东方财富网 > 数据中心 > 研报大全 > 格力电器 > 格力电器-研报正文
  • 最新价 -
  • 涨跌 -
  • 涨跌幅 -
  • 换手 -
  • 总手 -
  • 金额 -

空调龙头増势延续

www.eastmoney.com 2017年11月01日 00:00 华泰证券 王鹤岱 查看PDF原文

格力电器(000651)

成本上涨与人民币升值双重压力下,空调龙头延续増势

格力电器发布三季报, 2017 前三季度实现收入 1108.7 亿元, YoY+34.5%;归母净利润 154.6 亿元, YoY+37.7%。 由于渠道当前库存水平较低, 叠加后续成本与汇率负面因素逐渐消除,未来公司收入与利润増势有望延续。

Q3 单季度利润 YoY+24.5%

格力电器 Q3 单季度实现收入 416.9 亿元, YoY+25.4%;归母净利润 60.1亿元, YoY+24.5%; 扣非后归母净利润 660.4 亿元, YoY+40.5%; 收入与利润增速符合我们预期。 炎夏推动终端热销,渠道库存水平较低,经销商提货积极,公司收入保持快速增长。同时,公司具备较强的成本转移能力,产品结构调整叠加电商渠道放量,在原材料价格大幅上涨背景下, Q3 单季度毛利率同比仅小幅下滑 1.7pct 至 31.0%,环比持平。 由于返利方式的调整,公司销售费用率同比大幅下降 5.9pct 至 7.9%。整体来看,在汇兑收益大幅减少拖累下,公司归母净利率同比持平于 14.3%。

库存水平仍处低位,“补库存”值得期待

受炎夏影响,空调终端销售旺盛。根据产业在线数据, 2017 年 1-9 月空调行业整体内销量 7010.4 万台, YoY+56.1%,创下历史新高。 空调热销导致库存去化较为彻底,新冷年开盘渠道轻装上阵,库存水平较低也将为公司出货保持快速增长提供重要支撑。

外资涌入,估值中枢上移波幅收窄

根据沪深港通资金流动监测, Q3 单季度外资净买入格力电器 61.6 亿。外资涌入,一方面由于行业与公司本身未来业绩增长的持续性,另一方面则是由于与海外市场同类标的资产的估值差距。 QFII 多为长线资金,大量增持家电龙头,一方面能够提升估值中枢,另一方面能够降低市场风格转换

所带来的估值波动。

业绩有望持续增长、估值具备稀缺性,维持“买入”评级炎夏推动空调热销, 空调龙头收入端仍维持快速增长。 新冷年开盘,渠道库存处于低位,后续“补库存”值得期待。龙头品牌垄断优势明显,具备较强的渠道掌控力与定价权,能够通过产品均价提升对冲原材料价格上涨,业绩增长有望延续。同时,外资大量买入家电龙头,有助于提升估值中枢、降低估值波动幅度。由于前期空调热销与较低的渠道库存水平, 我们上调公司盈利预测,预计 2017-2019 年 EPS 分别为 3.35/3.96/4.58 元(前值为 3.02/3.43/3.89 元),给予 2018 年 13-15 倍 PE,上调目标价至 51.48-59.4元,维持“买入”评级。

风险提示:地产管控趋严,原材料价格大幅上涨。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
格力电器基本面数据
  • 总股本 60.16亿股
  • 流通股 59.70亿股
  • 每股收益 3.51元
  • 每股未分配利润 12.78元
  • 每股净资产 14.41元
  • 净资产收益率 27.76%
  • 净利润 2111843.58万
  • 净利润增长率 36.59%
格力电器投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内520007
三个月内15400019
半年内15400019
一年内24400028
格力电器盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 3.72 4.75 5.34 6.00
净利润(亿元) 224.03 285.51 321.24 361.12
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
星帅尔 5.31% 2 0 2 0 0 0
长青集团 4.47% 0 0 0 0 0 0
深康佳A 3.52% 1 0 1 0 0 0
澳柯玛 3.42% 0 0 0 0 0 0
青岛海尔 2.75% 14 13 1 0 0 0
浙江美大 2.47% 13 7 6 0 0 0
万和电气 2.47% 5 3 1 1 0 0
长虹美菱 2.08% 3 0 3 0 0 0
金莱特 1.80% 0 0 0 0 0 0
九阳股份 1.78% 15 6 9 0 0 0
老板电器 1.49% 21 11 8 2 0 0
海信家电 1.45% 9 3 5 1 0 0
四川九洲 1.29% 3 1 1 1 0 0
新宝股份 1.27% 7 1 5 1 0 0
晨丰科技 1.25% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6424.1813.8714.07
上汽集团详细5635.8625.7625.75
烽火通信详细4137.7225.5030.39
宁德时代详细41105.2135.6479.35
中国国旅详细4086.8849.4055.42
广联达详细3930.1522.8725.81
恒瑞医药详细3987.7555.1863.31
桐昆股份详细3720.6711.9012.59
乐普医疗详细3738.9727.3030.47
万华化学详细3557.2430.2231.10
锦江股份详细3539.5521.2824.18
完美世界详细3440.6022.8825.17
保利地产详细3414.4010.6013.52
海天味业详细3469.9657.6064.70
恩华药业详细3323.0012.5812.30

数据来源:东方财富Choice数据