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公司调研简报:抢占一致性评价先机,制剂增长可期

www.eastmoney.com 2017年11月20日 00:00 长城证券 赵浩然,彭学龄,陈晨

京新药业(002020)

投资建议

公司在一致性评价申报品种数量上位居前列,伴随后续政策落实,有望率先享受政策红利,进而推动制剂业务快速增加,公司不断丰富精神神经领域产品,构造高壁垒竞争优势,打造下一个业绩增长点,与此同时公司积极调整营销策略,推进精细化管理;我们预测公司2017-2019 年业绩分为2.80、3.79 和5.06 亿元,对应EPS 分别为0.38/0.52/0.69 元,估值水平为34/25/19 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

投资要点

1.一致性评价政策驱动,公司抢占先机

2016 年3 月国务院办公厅下发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》,截止到目前为止,大概有60 种产品已经完成相关工作,公司瑞舒伐他汀钙片、盐酸普拉克索片、盐酸舍曲林片三个品种四个规格均已申报,品种数量处于行业领先水平。主管部门旨在通过一致性评价提高仿制药质量和疗效,按照前期文件精神,通过品种有望在医保支付、招标采购等环节享受,进而扩大市场占比。

2.心脑血管领域爆发可期,业绩弹性较大

公司在心脑血管领域拥有京必舒新(辛伐他汀片)、京诺(瑞舒伐他汀钙片)、京可新(匹伐他汀钙分散片);

匹伐他汀新纳入医保,分散片为公司独家剂型,2016 年销售约为0.1 亿,上半年开始逐步进入放量期,全年有望保持较快增速;

瑞舒伐他汀终端市场上原研品种占据接近70%的市场份额,京新药业、鲁南贝特、正大天晴等六家企业分享剩余市场,竞争较为激烈,公司2016年收入4.6 亿,市场占比约为7%,目前已经完成该品种的申报,有望率先通过一致性评价,在进度与国内竞争对手拉开差距,伴随一致性评价政策落地,进一步挤压原研药企、其他竞争对手市场空间将会是大概率时事件。

3.丰富精神神经领域品种,构造高壁垒竞争优势

公司在精神神经类拥有唯他停(盐酸舍曲林分散片)、吉易克(左乙拉西坦片),并不断丰富该领域产品线,研发管线上,仿制药盐酸普拉克索片(用于治疗成人特发性帕金森病的体征和症状)和卡巴拉汀胶囊(用于治疗轻、中度阿尔茨海默型痴呆)有望近期获批,创新药品EVT201(治疗失眠)处于临床二期阶段。精神神经领域技术具有较高技术壁垒,公司不断丰富产品线,有望在细分市场构筑高壁垒的竞争优势,成为下一个业绩增长点。

4.把握市场机遇,推进营销精细化管理

公司主要采取自营、代理的营销模式,直营区域主要是在浙江、江苏、上海、山东四个省市,目前拥有营销人员超过500 人,其余省市多以代理为主。为了把握一致性评价带来市场机遇,公司整体积极的调整代理模式,由以前大区制改为省制,一省一策,进行精细化管理,加快市场开拓。伴随政策倾斜,通过一致性评价品种将会对市场产生更大吸引力,将会是公司快速搭建营销体系的机遇。

5.研发内外兼顾,增厚研发储备

2017 年上半年公司研发投入约为0.77 亿,同比增长60.6%,持续加大研发投入聚焦心脑血管、精神神经等领域,具有较强的研发实力和创新能力,同时公司还相继投资英国SEPS、美国SPES、以色列P2B、以色列perflow、上海睿泰等多家公司股权,覆盖单抗、医疗器械、再生医学等领域,进一步增厚公司研发储备品种。

风险提示:研发风险;市场风险;政策风险。

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  • 核心数据
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  • 周K
  • 月K
京新药业基本面数据
  • 总股本 7.25亿股
  • 流通股 5.87亿股
  • 每股收益 0.29元
  • 每股未分配利润 0.98元
  • 每股净资产 4.98元
  • 净资产收益率 5.55%
  • 净利润 21307.11万
  • 净利润增长率 25.34%
京新药业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内620008
半年内13900022
一年内322100053
京新药业盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.37 0.48 0.61 0.77
净利润(亿元) 2.65 3.47 4.42 5.55
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
恒康医疗 10.12% 0 0 0 0 0 0
广济药业 10.03% 1 1 0 0 0 0
新和成 5.97% 8 3 5 0 0 0
浙江医药 5.82% 5 4 1 0 0 0
一心堂 5.49% 28 20 8 0 0 0
广生堂 5.21% 1 0 1 0 0 0
泰格医药 5.05% 23 16 7 0 0 0
安科生物 4.85% 22 14 8 0 0 0
我武生物 4.66% 13 5 8 0 0 0
鲁抗医药 4.58% 2 1 1 0 0 0
益丰药房 4.42% 24 10 14 0 0 0
智飞生物 4.36% 16 11 5 0 0 0
第一医药 4.34% 0 0 0 0 0 0
海正药业 4.11% 1 1 0 0 0 0
老百姓 4.08% 20 9 11 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8735.8627.9229.57
完美世界详细5840.6022.4024.38
宋城演艺详细5630.0319.8220.19
银轮股份详细5412.997.007.25
三一重工详细5311.888.138.49
贵州茅台详细51901.50662.47666.70
华鲁恒升详细5024.1815.8315.40
分众传媒详细4914.568.587.83
锦江股份详细4940.2522.8622.26
恒瑞医药详细4885.5963.6057.46
智飞生物详细4750.1532.5643.11
中炬高新详细4730.4016.2828.99
天士力详细4543.7921.2021.77
金风科技详细4529.3812.2711.69
扬农化工详细4564.2440.0742.80

数据来源:东方财富Choice数据