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动态点评:深耕打印耗材全产业链,CMP抛光垫突破在即

www.eastmoney.com 2017年11月29日 00:00 国海证券 王凌涛,凌琳 查看PDF原文

鼎龙股份(300054)

打印耗材全产业链优势逐步建立,硒鼓和碳粉业务进入盈利提升周期随着旗捷科技、超俊科技、佛来斯通顺利收购完成,公司在打印耗材领域已完成从上游彩粉、芯片和显影辊到下游硒鼓的全产业链布局,并成为国内硒鼓规模最大的企业。在行业整体增速趋缓的背景下,公司前三季度耗材核心业务彩色碳粉、芯片和硒鼓营收同比增速分别达到25.13%、59.95%和25.85%,产业链一体化优势显现。我们认为,国内打印耗材行业将进入行业整合阶段,龙头的市场份额与定价能力有望不断提升,公司碳粉、显影辊和硒鼓仍具备较大扩产能力,未来将充分受益产业集中的趋势,打印耗材业务盈利能力持续提升。

CMP抛光垫业务突破在即,进口替代空间广阔CMP材料是集成电路芯片制成工艺过程中的关键耗材,目前国内CMP 材料市场基本被陶氏、Cabot、FUJIMI 等外资企业垄断。公司于2016 年8 月投入CMP抛光垫项目的试生产,设计产能达10万片/年,产品已在下游客户处送样与测试两年以上,核心客户突破在即,一期项目2018年有望实现放量。根据IHS预测,目前全球CMP材料市场约20亿美元,2020年预计达到25亿美元,随着中国半导体产业驶入发展快车道,对抛光垫的需求高速增长,公司有望打破国际垄断,进口替代空间广阔。

高管增持彰显公司发展信心,股价具备安全边际公司11月17日公告,副总经理兼董秘程涌先生以竞价交易方式增持公司股份36 万股,增持均价11.73元。我们认为,此次自有资金增持彰显了管理层基于对公司未来持续发展的信心。此外,公司第一期员工持股计划2015年购入均价31.92元,2016年5月公司10送8摊薄后,折算现价约17.6元,离现价仍有50%多的折价,考虑到这一期员工持股的展期,目前股价具备相当的安全边际。

盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级我们看好公司打印耗材全产业链布局,以及未来CMP抛光垫业务的顺利开拓,预计公司2017-19 年实现净利润3.93亿、5.31亿、7.55亿元,对应每股EPS 0.41、0.55、0.79元,对应PE 为27、20、14倍,给予买入评级。

风险提示:1)CMP抛光垫业务进展不及预期;2)打印耗材市场发展不及预期;3)产品毛利率下滑的风险。

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鼎龙股份基本面数据
  • 总股本 9.61亿股
  • 流通股 6.68亿股
  • 每股收益 0.05元
  • 每股未分配利润 0.93元
  • 每股净资产 3.78元
  • 净资产收益率 1.35%
  • 净利润 4871.95万
  • 净利润增长率 -33.85%
鼎龙股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内400004
半年内610007
一年内18900027
鼎龙股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.35 0.43 0.56 0.69
净利润(亿元) 3.36 4.13 5.36 6.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
美联新材 10.03% 0 0 0 0 0 0
容大感光 10.01% 1 0 1 0 0 0
渝三峡A 10.00% 0 0 0 0 0 0
广信材料 9.99% 8 4 4 0 0 0
万润股份 5.22% 14 11 3 0 0 0
*ST三维 5.07% 0 0 0 0 0 0
康普顿 4.61% 2 1 1 0 0 0
两面针 3.47% 0 0 0 0 0 0
东方材料 3.08% 0 0 0 0 0 0
宝利国际 2.69% 0 0 0 0 0 0
名臣健康 2.65% 0 0 0 0 0 0
*ST双环 2.46% 0 0 0 0 0 0
世龙实业 2.34% 0 0 0 0 0 0
兴发集团 2.20% 14 10 3 1 0 0
万华化学 2.15% 27 22 5 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7935.8631.8832.61
银轮股份详细5612.998.469.04
完美世界详细5640.6028.6029.25
安科生物详细5334.4518.6218.93
智飞生物详细5050.1516.5651.61
乐普医疗详细4942.8821.2937.91
宋城演艺详细4824.3618.4027.04
贵州茅台详细46901.50662.47737.44
华鲁恒升详细4524.1816.2018.45
华兰生物详细4435.6726.6235.35
中航沈飞详细4438.5027.9037.74
隆基股份详细4353.7521.6814.71
中国国旅详细4379.3847.7372.80
锦江股份详细4340.2531.7533.90
光线传媒详细4313.729.829.59

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