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事件点评:2018年提价18%左右 业绩有望保持较快增长

www.eastmoney.com 2017年12月29日 00:00 东莞证券 魏红梅

贵州茅台(600519)

事件:

公司发布《生产经营情况的公告》,公司自2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右。公司力争2018年度实现营业总收入增长10%以上。

点评:

高端茅台酒需求强劲,提价可顺利消化,预计2018年业绩持续向好。目前茅台酒销售供不应求,公司适度控制渠道库存。公司2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨,同比增长9%;预计茅台酒销量同比增长34%左右;预计2017年实现营业总收入600亿元以上,同比增长50%左右;利润总额同比增长58%左右。公司计划2018年销售2.8万吨以上,供应仍然偏紧。

目前我国白酒行业品牌集中度仍然较低。2016年,白酒上市公司收入总和占国内白酒行业收入总和的比重约为19.6%,其中CR3约为13%,其中贵州茅台、五粮液和洋河股份收入占比分别约为6.6%、4%和2.8%。各个档次的白酒竞争格局和市场集中度有所不同。高端和次高端白酒基本处于寡头垄断和垄断竞争的格局,优势品牌市场集中度较高,其中茅台、五粮液、泸州老窖2016年在高端白酒市场占比超过90%。中低端白酒处于完全竞争格局,市场集中度低。

与国际品牌对比来看,我国白酒行业品牌集中度还有很大提升空间。全球第一烈酒集团Diageo和第二烈酒集团PernodRicard分别占全球高端烈酒市场27%和17%的份额,全球CR5也已超过60%。美国烈性酒行业CR5超过57%,日本则超过48%。而目前我国白酒行业CR10尚不到20%,远远低于国际水平。

茅台作为名优白酒品牌,未来有望提升品牌集中度。未来随着收入的持续提升、消费升级及优势企业加快并购整合,优势品牌的市场集中度将会上升。茅台作为酱香型白酒,秉承年代阶梯式的产品开发模式,目前公司产品结构完整,主要包括茅台酒(收入占比约95%)、系列酒(茅台王子酒、茅台迎宾酒和赖茅酒等),形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。经销商体系完善,截至2017三季度末,公司拥有经销商3069家,渠道利润丰厚。公司未来有望提升品牌集中度。

维持推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为20.6元、26.6元,对应PE分别为32倍和25倍。提价叠加需求强劲,预计公司2018年业绩有望保持较快增长;从中长期来看,茅台作为名优白酒品牌,未来有能力提升品牌集中度。维持推荐评级。

风险提示。食品安全问题、销售不达预期等。

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贵州茅台基本面数据
  • 总股本 12.56亿股
  • 流通股 12.56亿股
  • 每股收益 6.77元
  • 每股未分配利润 59.47元
  • 每股净资产 68.57元
  • 净资产收益率 8.89%
  • 净利润 850690.67万
  • 净利润增长率 38.93%
贵州茅台投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内500005
三个月内19100020
半年内46700053
一年内11312000125
贵州茅台盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 21.56 28.13 34.41 41.16
净利润(亿元) 270.80 353.36 432.23 517.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
通葡股份 2.82% 0 0 0 0 0 0
舍得酒业 2.61% 22 13 9 0 0 0
*ST皇台 2.06% 0 0 0 0 0 0
*ST椰岛 1.90% 0 0 0 0 0 0
青岛啤酒 1.65% 14 4 10 0 0 0
兰州黄河 1.52% 0 0 0 0 0 0
燕京啤酒 1.39% 4 1 2 1 0 0
张裕A 1.19% 7 3 3 1 0 0
惠泉啤酒 1.08% 0 0 0 0 0 0
金徽酒 0.98% 2 1 1 0 0 0
西藏发展 0.97% 0 0 0 0 0 0
青青稞酒 0.88% 0 0 0 0 0 0
酒鬼酒 0.82% 15 9 6 0 0 0
古越龙山 0.76% 2 0 2 0 0 0
古井贡酒 0.65% 19 16 2 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7635.8631.8832.40
银轮股份详细5712.998.469.26
完美世界详细5640.6028.6028.89
安科生物详细5334.4518.6219.08
乐普医疗详细5142.8821.2937.08
智飞生物详细5050.1516.5649.00
贵州茅台详细46901.50662.47741.13
宋城演艺详细4624.3618.7626.61
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
隆基股份详细4453.7521.6815.08
华兰生物详细4435.6726.6234.77
中航沈飞详细4438.5027.9038.21
中国国旅详细4379.3847.7373.46
锦江股份详细4340.2531.7534.32
光线传媒详细4313.729.829.61

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