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电商渠道高增长,预计18年利润增速优于收入

www.eastmoney.com 2018年01月04日 00:00 刘迟到,周海晨,马王杰

K图 000651_1

格力电器(000651)

预计 2018 年公司利润端增长好于收入端。 由于空调渗透率的持续提升(消费升级)、城镇化拉动( 2018 年地产仍有正面作用+租赁市场)和更新需求逐步释放(公司旗下可再生公司回收量迅速增长),预计 2018 年空调行业整体仍有个位数增长, 公司作为空调行业龙头,凭借优秀的产品力和完善的渠道体系,超越行业增速是大概率事件。 从预收款项看,2017 年三季度公司预收款达 281 亿元,同比增长 140%,新冷年开盘后,经销商打款积极性非常高,为 2018 年销售增长打下坚实的基础。公司第四季度产品均价小幅上调,意味着2018 年产品均价较 2017 年整体有所上升,考虑到原材料成本压力逐渐消化,公司 2018 年利润端增速将好于收入端。

17Q4 零售动销仍较快,电商渠道高增长。 第四季度终端销售情况良好, 目前库存仍处于健康水平, 且空调行业需求整体已较前几年上了一个台阶,渠道库存消化无忧。 公司 2017年电商渠道高速增长,京东平台采取买断模式,天猫主要由总部在运营,此前电商由经销商出货,今年运营模式有所调整,由于线上渠道更精简,线上整体利润率高于线下经销商渠道,预计将小幅提升公司毛利率。目前格力市占率在电商活动期间超过其他品牌,但由于公司对电商渠道投入相对较少,目前公司整体在电商渠道市占率仍偏低。我们预计未来空调线上集中度有望复制线下集中度,龙头公司线上增长潜力更大。

中央空调业务表现良好, 出口业务自主品牌比例提升。 根据《暖通空调资讯》数据, 2016年格力商用空调国内市场占有率达到 16.2%,连续 5 年保持第一,预计 2017 年增速约在20%-30%之间,中央空调毛利率高于家用空调毛利率;出口区域中,北美和欧洲收入占比较高,公司自主品牌在东南亚、巴西等地区市占率较高, 目前自主品牌占出口约 40%,自主品牌比例逐年提升。

盈利预测与投资评级。我们上调公司 2017-2019 年每股收益为 3.74 元、 4.33 元和 4.93 元(前值为 3.40 元、 3.81 元和 4.38 元), 对应动态市盈率为 12 倍、 10 倍和 9 倍,空调业务市占率仍有小幅提升空间,智能装备逐步发力,公司分红率预计在 70%以上,高股息率具有稀缺性,维持“买入”投资评级

格力电器重要数据一览
格力电器基本面数据
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  • 总股本 60.16亿股
  • 流通股 59.70亿股
  • 每股收益 2.57元
  • 每股未分配利润 8.10元
  • 每股净资产 9.75元
  • 净资产收益率 25.10%
  • 净利润 1546070.89万
  • 净利润增长率 37.68%
格力电器投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内810009
半年内17500022
一年内28700035
格力电器盈利预测
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2016A 2017E 2018E 2019E
每股收益(元) 2.56 3.44 4.00 4.54
净利润(亿元) 154.18 207.18 240.81 273.29
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
四川九洲 10.02% 3 1 2 0 0 0
三花智控 3.79% 20 13 7 0 0 0
银河电子 2.18% 10 3 7 0 0 0
奇精机械 1.96% 1 0 1 0 0 0
聚隆科技 1.37% 0 0 0 0 0 0
奋达科技 1.00% 8 4 4 0 0 0
深康佳B 0.63% 0 0 0 0 0 0
毅昌股份 0.59% 0 0 0 0 0 0
奥佳华 0.55% 11 8 3 0 0 0
日出东方 0.51% 1 0 1 0 0 0
*ST圣莱 0.42% 0 0 0 0 0 0
闽灿坤B 0.39% 0 0 0 0 0 0
奥马电器 0.39% 7 2 5 0 0 0
深康佳A 0.30% 0 0 0 0 0 0
澳柯玛 0.20% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细50722.50263.79750.18
恒瑞医药详细4775.0829.9774.36
中国国旅详细4746.4127.5048.16
万华化学详细4656.1031.5337.94
伊利股份详细4534.6719.1933.61
启迪桑德详细4339.7333.3231.38
中青旅详细4227.8619.6822.04
上汽集团详细4237.9229.1632.83
清新环境详细4025.5017.4620.01
宇通客车详细4030.2620.8722.81
通威股份详细3912.615.8511.50
聚光科技详细3936.9627.9331.87
山西汾酒详细3879.5631.8265.42
精测电子详细38137.7170.84113.00
光线传媒详细3811.168.4110.32