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电商渠道高增长,预计18年利润增速优于收入

www.eastmoney.com 2018年01月04日 00:00 刘迟到,周海晨,马王杰

格力电器(000651)

预计 2018 年公司利润端增长好于收入端。 由于空调渗透率的持续提升(消费升级)、城镇化拉动( 2018 年地产仍有正面作用+租赁市场)和更新需求逐步释放(公司旗下可再生公司回收量迅速增长),预计 2018 年空调行业整体仍有个位数增长, 公司作为空调行业龙头,凭借优秀的产品力和完善的渠道体系,超越行业增速是大概率事件。 从预收款项看,2017 年三季度公司预收款达 281 亿元,同比增长 140%,新冷年开盘后,经销商打款积极性非常高,为 2018 年销售增长打下坚实的基础。公司第四季度产品均价小幅上调,意味着2018 年产品均价较 2017 年整体有所上升,考虑到原材料成本压力逐渐消化,公司 2018 年利润端增速将好于收入端。

17Q4 零售动销仍较快,电商渠道高增长。 第四季度终端销售情况良好, 目前库存仍处于健康水平, 且空调行业需求整体已较前几年上了一个台阶,渠道库存消化无忧。 公司 2017年电商渠道高速增长,京东平台采取买断模式,天猫主要由总部在运营,此前电商由经销商出货,今年运营模式有所调整,由于线上渠道更精简,线上整体利润率高于线下经销商渠道,预计将小幅提升公司毛利率。目前格力市占率在电商活动期间超过其他品牌,但由于公司对电商渠道投入相对较少,目前公司整体在电商渠道市占率仍偏低。我们预计未来空调线上集中度有望复制线下集中度,龙头公司线上增长潜力更大。

中央空调业务表现良好, 出口业务自主品牌比例提升。 根据《暖通空调资讯》数据, 2016年格力商用空调国内市场占有率达到 16.2%,连续 5 年保持第一,预计 2017 年增速约在20%-30%之间,中央空调毛利率高于家用空调毛利率;出口区域中,北美和欧洲收入占比较高,公司自主品牌在东南亚、巴西等地区市占率较高, 目前自主品牌占出口约 40%,自主品牌比例逐年提升。

盈利预测与投资评级。我们上调公司 2017-2019 年每股收益为 3.74 元、 4.33 元和 4.93 元(前值为 3.40 元、 3.81 元和 4.38 元), 对应动态市盈率为 12 倍、 10 倍和 9 倍,空调业务市占率仍有小幅提升空间,智能装备逐步发力,公司分红率预计在 70%以上,高股息率具有稀缺性,维持“买入”投资评级

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格力电器基本面数据
  • 总股本 60.16亿股
  • 流通股 59.70亿股
  • 每股收益 0.93元
  • 每股未分配利润 10.19元
  • 每股净资产 11.79元
  • 净资产收益率 8.18%
  • 净利润 558162.44万
  • 净利润增长率 39.04%
格力电器投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内710008
半年内810009
一年内35610042
格力电器盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 3.72 4.54 5.27 6.04
净利润(亿元) 224.03 272.87 317.21 363.05
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
苏泊尔 4.79% 17 10 7 0 0 0
澳柯玛 4.72% 0 0 0 0 0 0
四川九洲 4.02% 3 1 1 1 0 0
TCL集团 3.10% 13 8 4 1 0 0
奥佳华 3.07% 11 7 4 0 0 0
星帅尔 2.69% 0 0 0 0 0 0
毅昌股份 2.51% 0 0 0 0 0 0
老板电器 2.18% 20 15 5 0 0 0
飞科电器 2.16% 16 5 11 0 0 0
日出东方 1.97% 0 0 0 0 0 0
小天鹅A 1.87% 25 15 10 0 0 0
兆驰股份 1.69% 5 1 4 0 0 0
奇精机械 1.46% 2 0 2 0 0 0
奋达科技 1.45% 3 1 2 0 0 0
四川长虹 1.41% 2 0 1 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7335.8631.8832.60
完美世界详细5840.6028.6029.29
银轮股份详细5612.998.469.28
安科生物详细5334.4518.6217.71
乐普医疗详细5242.8821.2935.82
智飞生物详细4850.1516.5644.10
中国国旅详细4679.3847.7370.14
贵州茅台详细46901.50662.47732.07
宋城演艺详细4624.3618.7626.32
华鲁恒升详细4524.1816.2019.09
中航沈飞详细4438.5027.9040.15
光线传媒详细4313.729.829.81
华兰生物详细4335.6726.6231.32
天士力详细4343.7923.8725.21
锦江股份详细4240.2531.7533.28

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