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依托集团零售转型稳步,向上弹性待业绩拐点

www.eastmoney.com 2018年01月14日 00:00 中银国际证券 励雅敏,袁喆奇

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平安银行(000001)

支撑评级的要点

随着新管理层的到任,平安推动零售转型脚步愈发坚定,依托庞大的客户基础、完备的综合金融体系及科技创新及技术应用, 17 年以来,转型成效逐步显现。截至 2017年 3季末,平安银行零售客户资产较 2016年末增长 28%,零售客户数较上年末增长 26%。公司 3 季度零售业务营收/净利润分别同比增长 38%、 94%,占比较 2季末进一步提升 2pct/1pct至 42%/65%。

公司坚定“科技引领”方向,背靠平安金融集团,在集团大数据平台资源背景下,推进大数据、人工智能、线上线下结合等业务模式,不断加强科技投入,从而提升客户体验、客户粘性、降低零售业务成本。

平安银行 3 季度不良率为 1.75%,环比下降 1BP,根据我们测算公司 3季度加回核销的年化不良生成率为 2.80%,环比 2 季度下降 4BP,但绝对值依然处于较高水平。公司的不良先行指标有所改善, 3 季末关注类贷款为 3.89%,环比下行 25BP。逾期 90 天以上贷款/不良贷款环比下行 5pct 至 149%,不良认定趋严。尽管公司的资产质量压力有所缓解,但与同业相比,公司自身资产质量与拨备基础相对较弱,仍需要时间来消化存量风险,公司资产质量拐点的确立有待进一步观察。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

考虑到平安银行的零售转型成效逐步显现,我们上调 2017-2018 年每股收益至 1.36 元、 1.43 元(原为 1.35 元、 1.41 元) ,净利润同比增速为3.6%、 5.1%,每股净资产为 11.8 元、 13.1 元,目前股价对应 17/18 年市盈率 10.2 倍/9.7 倍,市净率为 1.17 倍/1.06 倍, 给予 2018 年目标价 15.69元(原为 13.2) , 目标价对应 18 年 PB1.20 倍, 维持谨慎买入评级

平安银行重要数据一览
平安银行基本面数据
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  • 总股本 171.70亿股
  • 流通股 171.70亿股
  • 每股收益 0.38元
  • 每股未分配利润 4.69元
  • 每股净资产 11.85元
  • 净资产收益率 2.79%
  • 净利润 659500.00万
  • 净利润增长率 6.13%
平安银行投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内100001
三个月内13910023
半年内14910024
一年内371920058
平安银行盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.35 1.42 1.56 1.75
净利润(亿元) 231.97 244.51 268.37 301.17
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
上海银行 -0.06% 11 4 7 0 0 0
江苏银行 -0.13% 6 1 5 0 0 0
浦发银行 -0.28% 6 0 6 0 0 0
交通银行 -0.32% 6 2 4 0 0 0
杭州银行 -0.34% 3 1 1 1 0 0
招商银行 -0.44% 21 13 8 0 0 0
北京银行 -0.44% 7 2 5 0 0 0
成都银行 -0.45% 1 0 0 1 0 0
华夏银行 -0.47% 7 3 4 0 0 0
民生银行 -0.63% 7 1 5 1 0 0
农业银行 -0.77% 17 10 6 1 0 0
吴江银行 -0.78% 1 1 0 0 0 0
兴业银行 -0.80% 11 6 5 0 0 0
贵阳银行 -0.87% 8 2 6 0 0 0
常熟银行 -0.88% 8 4 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1135.00
安科生物详细6134.4520.0019.94
永辉超市详细5511.788.749.34
贵州茅台详细55901.50624.35728.50
银轮股份详细5412.998.469.72
锦江股份详细5240.2530.0036.71
恒瑞医药详细5285.5965.3094.77
光线传媒详细5213.729.7911.43
乐普医疗详细4842.8821.2938.71
隆基股份详细4753.7521.6837.31
智飞生物详细4645.3616.5649.23
宋城演艺详细4620.4417.9120.30
新纶科技详细4527.0212.9615.49
桐昆股份详细4527.8019.2518.76
爱尔眼科详细4443.7328.8649.20