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招商银行2017年度业绩快报:息差环比回升,利润平稳高增

www.eastmoney.com 2018年01月24日 00:00 中泰证券 戴志锋

招商银行(600036)

年报优点: 1、息差环比回升+4bp。 2、手续费同比增速回升。 3、资产质量稳健,不良率环比下降 5bp。 年报不足: 规模增速放缓,贷款有压降,环比-1.9%。

投资建议: 公司 17E 18E PB 1.9X/1.69X(股份行 1.09X/0.98X), PE 12.33X/10.88X(股份行 8.43X/7.86X)。 公司基本面扎实向上,经营稳健,值得长期持有;招行是非常优秀的公司,“稀缺性”溢价会持续,我们重点推荐。

营收同比增速回升,净利润平稳高增。 1Q17、 1-2Q17、 1-3Q17、 2017 全年营收、归母净利润分别同比增长-2%/-0.2%/3.4%/5.4%, 8.9%/11.4%/12.8%/13%。由于财会【 2017】 30 号文将原计入“营业外净收入”的相关资产处置利得/损失计入“其他业务收入”科目,在此加上营业外净收入的营收同比增速分别为-1.9%/-0.3%/3.2%/5.2%。

息差环比回升,预计由负债端驱动。 净利息收入环比+2.1%,总资产环比+2%,我们测算的单季净息差环比+4bp(净息差=净利息收入/平均总资产)。贷款占比总资产环比下降 2.2%至 56.7%,存款占比总负债环比上升 0.6%至69.9%。

资产负债规模增速放缓。 1、总资产、贷款分别同比增长 10.5%/12%/10.9%/5.9%、 17.2%/17%/14.5%/9.3%,年底贷款余额环比 3 季度增长-1.9%,预计与额度受限有关,对公贷款有压降。 2、总负债、存款分别同比增长 10.4%/12%/10.9%/4.9%、 9.8%/12%/9.9%/6.8%,主动负债规模有压降。

资产质量平稳。 1、 17 年不良率 1.61%,环比下降 5bp,全年不良率稳步下降,前 3 季度分别为 1.76%、 1.71%、 1.66%。 2、 4 季度营业支出环比增长34.9%,预计 4 季度加大了拨备计提力度。

其他:非息收入增速有回升, 1Q17、 1-2Q17、 1-3Q17、 2017 净其他非息收入同比增长-7.5%/-8.1%/-2.1%/1.4%,加上营业外收入的净其他非息同比增长-7.1%/-8.2%/-2.5%/0.8%。

附行业观点

社会大类资金重新配置,利于银行股估值提升。 从银行角度观察,社会大类资金前几年重点配置的还是地产和金融:地产收益源于地产价格不断上升、金融收益源于金融套利。监管之后,社会大类资金会寻找新方向。股市是为数不多的选择,该类资金预计更青睐于低估值的蓝筹。(银行基本面稳健,低估值高 ROE,大类社会资金再配置,提升其估值)

个股选择。 在金融供给侧改革背景下,以工行和建行为代表大行和招行的基本面最扎实。中小银行估值在底部,基本面改善预期的期权(option)是其向上弹性。监管还在落地,基本面改善状况还不好评估,但市场情绪好会提升 option 的价值。银行股之间分化不会像去年那么大, 拿着基本面最扎实的,会更踏实。

风险提示: 经济下滑超预期。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
招商银行基本面数据
  • 总股本 252.20亿股
  • 流通股 206.29亿股
  • 每股收益 1.77元
  • 每股未分配利润 9.27元
  • 每股净资产 19.07元
  • 净资产收益率 4.99%
  • 净利润 2267400.00万
  • 净利润增长率 13.50%
招商银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内210003
三个月内310004
半年内121200024
一年内261800044
招商银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 2.78 3.20 3.70 4.35
净利润(亿元) 701.62 807.79 933.64 1096.31
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
宁波银行 3.22% 17 10 7 0 0 0
平安银行 2.56% 22 11 10 1 0 0
兴业银行 1.47% 10 5 5 0 0 0
吴江银行 1.31% 2 1 1 0 0 0
成都银行 1.29% 3 0 1 2 0 0
建设银行 0.90% 15 8 7 0 0 0
中信银行 0.87% 10 4 6 0 0 0
光大银行 0.86% 7 2 5 0 0 0
江苏银行 0.81% 7 1 6 0 0 0
上海银行 0.81% 10 3 7 0 0 0
工商银行 0.75% 20 11 9 0 0 0
江阴银行 0.73% 1 1 0 0 0 0
张家港行 0.70% 3 1 1 1 0 0
中国银行 0.57% 11 4 7 0 0 0
农业银行 0.56% 18 11 6 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7135.8629.0728.45
银轮股份详细5612.998.467.59
乐普医疗详细5542.8826.8933.35
华鲁恒升详细5424.1815.8318.01
分众传媒详细5114.999.899.29
贵州茅台详细51901.50662.47671.49
恒瑞医药详细5085.5965.2767.00
完美世界详细4940.6022.9023.51
智飞生物详细4850.1530.1241.97
宋城演艺详细4628.6019.5624.64
万华化学详细4552.2932.0448.18
天士力详细4543.7921.2022.20
中顺洁柔详细4316.528.678.43
华兰生物详细4235.6726.6230.90
广联达详细4230.1519.6928.60

数据来源:东方财富Choice数据