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全年收入增速超预期,核心业务持续高增长

www.eastmoney.com 2018年03月01日 00:00 杜舟

爱尔眼科(300015)

事件:公司公布2017 年全年业绩快报:全年收入约59.5 亿元,增长48.75%,归母净利润约7.4 亿元,增长32.8%,扣非净利润约7.72 亿元,增长41.35%,基本EPS0.49 元(对应当前股本摊薄后0.47 元)。

全年收入增速超预期,扣非净利增速41.35%,内生增长强劲。公司公布17 年全年业绩快报:全年收入约59.5 亿元,增长48.75%,归母净利润约7.4 亿元,增长32.8%,扣非净利润约7.72 亿元,增长41.35%,基本EPS0.49 元(对应当前股本摊薄后0.47 元)。四季度单季收入增速近71%,表现超预期,主要由于欧洲医院的并表以及核心业务的量价齐升驱动高增长。从外延和内生业绩拆分看,公司17 年外延业绩贡献主要来自收购的9家体外医院(1 月并表,预计6000 多万)、美国AW Healthcare(4 月并表,预计约1000万)和欧洲CB(9 月并表,预计约2000 万),我们预计上述外延并购的业绩贡献约9000多万,并表业绩约7000 多万,占整体净利比重不超过10%。扣除外延并购,公司收入的内生增长约30%,归母净利润的内生增长超过22%,扣非净利的内生增长超过25%,因此我们认为公司内生业绩的强劲增长依然是带动17 年整体业绩高增长的主要原因。

三大核心业务并驾齐驱,双轮驱动加快医院布局。17 年公司三大核心业务并驾齐驱,全年屈光业务收入增速预计约50%,白内障收入增速预计超过40%,视光业务收入增速预计超过35%,手术量快速增长的同时高端手术/产品占比提高,随着医疗消费的升级,预计公司会逐渐提高高端服务的占比,真正实现量价齐升。同时上市公司+并购基金双轮驱动加快推进各省地、县级医院网络纵向布局,公司借助双轮驱动模式以及强大的执行力,截至目前公司已在体内外合计布局约230 余家医院(体内约80 家+体外150 家,包括近30家县级医院),拥有超过3000 名眼科医生,覆盖全国30 余个省市区和超过70%的人口。同时公司不断推进国际化战略布局,全球布局总共超过300 家医院/中心,成为横跨亚非欧全球最大的眼科集团。

成功完成定增,开启体外医院收购,巩固公司高增长。公司今年1 月份成功完成定增,通过本次定增引入长期战略投资伙伴高瓴资本(认购约60%股份),体现出市场对公司长期投资价值的充分认可。同时首批9 家体外医院通过本次定增注入上市公司体内,开启体外医院收购通道,未来有望带动公司整体业绩持续高速增长。

医疗服务皇冠上的明珠,优秀商业模式得到认可,维持增持评级。随着公司经营能力和品牌声誉增强,整体培育周期缩短,省会和地级市医院盈利能力不断提升,公司优秀的商业模式得到验证,未来发展空间巨大,预计2020 年公司体内的医院收入有望超过100 亿元。根据公司业绩快报,我们上调17 年收入增速预测至48.8%(原29.2%),由于17 年收入增速预计较高,略下调18-19 年收入增速预测至28.9%、27.2%(原29.3%、28.8%)。考虑摊薄影响,及公司即将步入高速成长关键阶段,我们略下调17 年EPS 预测至0.47 元(原0.48 元),上调18-19 年EPS 预测至0.63 元、0.84 元(原0.62 元、0.82 元),分别增长33%、35%、34%,对应市盈率分别为78 倍、58 倍、44 倍;维持增持评级。

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爱尔眼科基本面数据
  • 总股本 23.83亿股
  • 流通股 18.36亿股
  • 每股收益 0.38元
  • 每股未分配利润 0.74元
  • 每股净资产 2.34元
  • 净资产收益率 16.53%
  • 净利润 89483.37万
  • 净利润增长率 41.43%
爱尔眼科投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内9300012
三个月内14300017
半年内20500025
一年内431700060
爱尔眼科盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.31 0.43 0.58 0.76
净利润(亿元) 7.44 10.34 13.87 18.11
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
昂利康 10.01% 0 0 0 0 0 0
艾德生物 10.01% 10 4 6 0 0 0
中珠医疗 7.87% 0 0 0 0 0 0
兴齐眼药 7.16% 0 0 0 0 0 0
九强生物 6.80% 3 2 1 0 0 0
奥翔药业 6.56% 0 0 0 0 0 0
万孚生物 6.39% 3 3 0 0 0 0
辰欣药业 6.35% 1 1 0 0 0 0
辅仁药业 6.28% 3 1 2 0 0 0
博济医药 6.21% 0 0 0 0 0 0
恩华药业 6.17% 29 23 6 0 0 0
一心堂 6.03% 29 21 8 0 0 0
海王生物 5.83% 1 1 0 0 0 0
迪安诊断 5.80% 7 3 4 0 0 0
紫鑫药业 5.75% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6424.1813.8714.54
上汽集团详细5635.8625.7627.35
宁德时代详细41105.2135.6483.25
烽火通信详细4037.7225.5030.37
中国国旅详细4086.8849.4055.58
广联达详细3930.1522.8726.48
恒瑞医药详细3987.7555.1865.03
桐昆股份详细3720.6711.9012.68
乐普医疗详细3738.9727.3031.74
锦江股份详细3539.5521.2823.88
华兰生物详细3442.4233.2137.15
保利地产详细3414.4010.6012.35
万华化学详细3457.2430.8030.01
海天味业详细3469.9657.6065.06
中炬高新详细3332.7322.0426.91

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