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轻工手札(二):木门行业报告-大家居必争之地,看木门王者花落谁家?

www.eastmoney.com 2018年03月07日 00:00 中泰证券 笃慧

市场上常见的木门有夹板模压门、实木复合门和实木门三类。其中实木复合门以外观精美、性价比高成为市场上的主流产品。 木门行业的上游为木材、化工原料等,下游为工程客户、经销商等。 木门的工程业务定价能力较弱,零售业务定价自主程度大。

原材料成本占比高,人工成本存压缩空间。 木业行业生产成本中原材料成本占比较高, 接近 70%, 而原材料成本中木材成本占比超过 50%; 相较于定制橱柜和定制衣柜企业,木门企业生产自动化程度较低,企业有望通过设备升级压缩人工成本。 木门行业呈弱周期性。 木门发展与房地产行业存在一定的相关性。但是,除去新购住房的木门需求,二次装修以及保障性住房工程等因素将创造对木门的持续性需求,从而抵消短期内新房销售波动带来的影响。

行业门槛提高,企业加速整合。 目前国内木门行业仍是典型的大行业、小公司格局, 2016 年行业产值已经达到 1280 亿,但 CR2 不足 5%。对标美国,其木门行业单一龙头 Masonite 市占率便达到了将近 40%。造成这一竞争格局的原因,主要包括行业发展较晚,本身定制化特点难以发挥规模优势而技术门槛较低等。但是,随着木门行业的进一步发展,当前的竞争格局将发生显著的改变。首先,精装房政策的推进将使得具有足够产能的龙头企业受益;其次,劳动力价格、环保支出等成本的不断提高将迫使众多中小企业退出;另外,消费升级大趋势下,品牌效应将不断获得强化;最后,在产品同质化严重的背景下,龙头企业较强的生产技术和功能创新将显著提升其产品的附加值。上述因素的叠加,一方面将淘汰大量中小企业,另一方面将形成新企业的进入壁垒。而龙头企业凭借标准化生产、成本控制、渠道建设以及创新能力等方面的优势,将能实现持续扩张,并进而重构行业竞争格局。

消费升级带动木门行业规模持续扩大。 对标地板市场,木门消费结构向实木复合门倾斜。 消费升级趋势下两者市场产品结构变动具备可比性, 我们认为,伴随消费升级,未来木门市场实木复合门需求比例将逐步扩大, 提升木门专卖店单店提货额的同时推动市场扩容。 另一方面,从住房成交结构来看, 住宅供需结构小户型化是十年间地产开发趋势之一,由此催动的多隔间、高空间利用率将进一步提升木门需求。

位处家装前端环节,流量入口意义重大。 木门、橱柜等家具业务具备良好延展性, 欧派、好莱客、索菲亚、志邦等企业纷纷进军木门领域,给行业发展格局带来冲击。另一方面,木门企业也能借此拓展橱柜、 衣柜等业务。木门与橱柜同属家装前端, 对标橱柜业务良好的引流效应,木门业务引流效应可期。

相关标的: 江山欧派、欧派家居

风险提示: 原材料价格上涨风险、宏观经济波动风险

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
603208 江山欧派 研报 资金流 股吧 24.61 -0.76 -3.00%
603833 欧派家居 研报 资金流 股吧 97.47 -0.37 -0.38%
木业家具热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
亚振家居 2.00% 0 0 0 0 0 0
尚品宅配 1.59% 24 15 9 0 0 0
中源家居 1.05% 0 0 0 0 0 0
金牌厨柜 0.86% 6 3 3 0 0 0
宜华生活 0.18% 4 2 2 0 0 0
菲林格尔 0.18% 0 0 0 0 0 0
帝欧家居 0.03% 16 11 5 0 0 0
易尚展示 -0.07% 5 2 3 0 0 0
美克家居 -0.20% 11 10 1 0 0 0
欧派家居 -0.38% 20 12 8 0 0 0
友邦吊顶 -0.50% 1 1 0 0 0 0
恒林股份 -0.63% 1 0 1 0 0 0
好莱客 -0.79% 18 15 3 0 0 0
曲美家居 -0.99% 15 13 2 0 0 0
吉林森工 -1.27% 0 0 0 0 0 0
木业家具个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
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预测收益
欧派家居详细 股吧4.0455.2096.611
金牌厨柜详细 股吧3.3684.6806.142
尚品宅配详细 股吧2.7263.8145.240
顾家家居详细 股吧2.4843.2454.109
江山欧派详细 股吧2.0022.6013.204
志邦股份详细 股吧1.9662.6093.439
友邦吊顶详细 股吧1.9292.6363.515
恒林股份详细 股吧1.8592.3472.996
大亚圣象详细 股吧1.4851.7842.094
帝欧家居详细 股吧1.4351.9472.542
好莱客详细 股吧1.4241.8442.378
索菲亚详细 股吧1.3271.7752.315
易尚展示详细 股吧1.0162.0042.587
喜临门详细 股吧0.9341.2531.647
皮阿诺详细 股吧0.8921.1101.340
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