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补短板,拉长板

www.eastmoney.com 2018年03月27日 00:00 陆达,游道柱

圆通速递(600233)

事件:公司发布2017年报。2017年实现营收199.82亿元,同比增长18.82%;归母净利润14.43亿元,同比增长5.16%;扣非净利润13.71亿元,同比增长5.49%。

网点事件影响正渐行渐远。2017Q1由于快递行业季节性原因与部分网点调整不利因素的共振,公司业务量增速仅13.5%,低于行业平均水平。若考虑2016、2017年统计口径的差异,2017年公司业务量增速17%左右。从快递服务收入增速来看,2017H1、2017H2同比增速分别为9.34%、20.96%,呈现增速恢复的态势。从单件平均收入来看,2017H1、2017H2分别为3.50元、3.87元,2017H2环比上涨主要与公司“上调派费,增强网络稳定性”的策略有关。2018年公司对内进行股权激励提升管理团队积极性,对外提出“全力以赴服务好加盟商”,公司管理水平有望进一步提升,业务量增速有望恢复正常。

进一步优化网络旨在降本增效。截止2017年底公司拥有自营枢纽转运中心64个,较2016年底增加2个,自营枢纽转运中心数量的增加使得2017年单票网点中转费与中心操作成本之和同比下降2.7%。目前杭州、合肥、天津、武汉、金华这5个核心转运中心智能设备升级项目已基本达到预定可使用状态,将带来2018年全网运行效率的提升。2018年计划投入10亿元增加自有干线运输车辆,将进一步降低单票干线运输成本。公司拟公开发行36.5亿可转债,将分别用于多功能转运及仓储一体化建设、转运中心升级和航空运能提升项目。

自有航空优势终将开始凸显。截止2018年1月,公司机队数量达到11架。短期来看,航空货运机队规模11-13架后将逐步体现规模效应,再叠加战略控股的先达国际物流主业是航空货代,2018年圆通航空有望走出“成本拖累”的阵痛。长期来看,当行业的竞争焦点逐渐转向服务后,圆通航空有望成为公司从通达系脱颖而出的关键因素。

率先通过收购布局国际业务。公司精准瞄准跨界电商物流这一风口,通过战略收购港股上市公司先达国际物流,获得较为成熟的海外物流网络布局、跨境干线运输能力和通关能力,国际业务竞争力得到显著增强,2017年国际快递产品营业收入同比增长93.87%。

投资建议。目前公司正呈现“补短板,拉长板”态势,通过提升自营转运中心数量、投入干线运输车辆、升级转运中心智能设备等优化网络,进一步补过去单票成本劣势这个“短板”;通过持续扩张航空运力、收购港股标的进行海外布局,瞄准传统快递产品升级及跨境电商物流的新机遇,进一步“拉长板”。调整2018年、2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.99元、1.28元(2018年、2019年EPS原值为0.78元、1.01元),对应PE为21倍、16倍、12倍,维持“买入”评级。

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圆通速递基本面数据
  • 总股本 28.31亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.28元
  • 每股未分配利润 1.17元
  • 每股净资产 3.47元
  • 净资产收益率 8.33%
  • 净利润 80150.64万
  • 净利润增长率 15.69%
圆通速递投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内030003
半年内6600012
一年内141510030
圆通速递盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.64 0.77 0.91
净利润(亿元) 14.44 17.98 21.80 25.87
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
安通控股 10.08% 4 2 2 0 0 0
新宁物流 4.03% 0 0 0 0 0 0
飞马国际 2.57% 0 0 0 0 0 0
宏川智慧 1.33% 2 0 1 1 0 0
顺丰控股 1.32% 16 6 9 1 0 0
恒基达鑫 1.13% 0 0 0 0 0 0
德新交运 0.89% 0 0 0 0 0 0
欧浦智网 0.51% 0 0 0 0 0 0
德邦股份 0.49% 11 6 5 0 0 0
大众交通 0.28% 0 0 0 0 0 0
申通快递 0.22% 13 5 8 0 0 0
大秦铁路 -0.26% 15 11 4 0 0 0
音飞储存 -0.34% 1 0 0 1 0 0
天顺股份 -0.48% 0 0 0 0 0 0
东方嘉盛 -0.59% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7035.8627.9227.00
银轮股份详细5312.997.006.70
三一重工详细5111.888.288.32
分众传媒详细4914.568.327.43
扬农化工详细4864.9840.0740.80
中炬高新详细4732.7316.2829.00
恒瑞医药详细4685.5963.6057.59
宁德时代详细4484.9925.1369.15
烽火通信详细4337.7222.8025.47
华鲁恒升详细4324.1815.8316.65
完美世界详细4240.6022.4020.65
锦江股份详细4240.2522.8622.66
中航沈飞详细3938.9433.9435.22
中国国旅详细3979.3851.5063.50
中顺洁柔详细3816.528.677.28

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