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金刚线持续放量,新产品稳步增长

www.eastmoney.com 2018年04月24日 00:00 中信建投 徐博,陈萌

东尼电子(603595)

事件

公司发布2018年一季报

公司2018Q1实现营业收入2.95亿元(+211%),归母净利润8793万元(+403%),扣非归母净利润8151亿元(+341%)。毛利率和净利率分别为48.5%和29.8%,相对2017年全年上升7pct和6pct。

简评

金刚线支撑公司业绩高速增长,行业即将向龙头集中

一季度金刚线产能进一步释放,月产能约从30万公里目前达到60万公里,且订单十分饱和。从预付款进一步增长来看,后续订单依旧乐观。我们预计金刚线行业即将进入洗牌阶段,行业份额向高品质和规模化企业集中。公司成本控制能力突出,产品一致性和稳定性仍在上升,预计在价格战中可以基本保持毛利率稳定,有能力成为行业洗牌最终的赢家之一。

极耳等新产品进度可期,稳步增长

极耳产品深耕已久,已在下游客户验证较长时间,目前进展顺利;A客户无线充电线圈最终的供应方式仍具有不确定性;传统导体和复膜线业务结构将进一步优化;公司具备极强的材料研发能力和跨行业生产配套能力,新产品的研发、开拓仍在紧密开展。

盈利预测和估值

预计18-20年公司实现净利润4.4/6.1/7.1亿元,对应EPS为4.35/6.01/6.91元,当前18-20年PE为24/18/15倍。维持买入评级,目标价135元。

公司盈利能力进一步提升,一季度毛利率和净利率分别为48.5%和29.8%,相对2017年全年上升7pct和6pct,环比也有所增长,我们预计这主要得益于金刚线的技改和人工效率的提升。

根据产业调研了解,近期金刚线单价开始有小幅度下降,但公司一季度金刚线毛利率略高于去年平均水平,成本控制能力凸显。我们预计行业即将进入洗牌阶段,产品品质和成本差距拉大,落后产能将被逐渐淘汰,国外产能预计逐步退出,行业份额向高品质和规模化企业集中。公司成本控制能力突出,产品一致性和稳定性仍在上升,预计在价格战中可以基本保持毛利率稳定,有能力成为行业洗牌最终的赢家之一。

一季度公司预付款进一步增加,从17年底的7887万升至9620万,我们预计这仍主要是为采购金刚石微粉而提前支付的预付款。我们判断一季度底的预付款项对应金刚线销售额约为9.77亿,由此可以判断公司后续订单依旧比较饱和。按照后续每月60万公里的销量,我们调高了对销量的预测。但由于预计二季度开始价格就有所下降,我们调低了2018年金刚线价格和毛利率的预测,并对后续两年给出了更陡峭的降价假设。

极耳产品深耕已久,已在下游客户验证较长时间,目前主要客户是微宏动力和天津捷威,同时品也有配合万向A123、吉利、遨优动力等认证打样;A客户无线充电绕线方案确定,但公司最终的供应比例和方式仍未确定;传统导体和复膜线业务结构将进一步优化;公司具备极强的材料研发能力和自动化生产能力,一季度管理费用2950万(+223%),为配合新产品投入加大了研发费用和人员引进,新产品的开拓仍在紧密开展。

由此我们预计18-20年公司实现净利润4.4/6.1/7.1亿元,对应EPS为4.35/6.01/6.91元,当前18-20年PE为24/18/15倍。维持买入评级。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
东尼电子基本面数据
  • 总股本 2.00亿股
  • 流通股 0.70亿股
  • 每股收益 -0.30元
  • 每股未分配利润 1.26元
  • 每股净资产 4.05元
  • 净资产收益率 -7.08%
  • 净利润 -6013.70万
  • 净利润增长率 -159.84%
东尼电子投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内011002
东尼电子盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.58 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 1.15 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中简科技 6.94% 3 0 2 1 0 0
蓝思科技 2.15% 7 4 3 0 0 0
长园集团 1.40% 0 0 0 0 0 0
东尼电子 1.27% 0 0 0 0 0 0
北京利尔 0.79% 0 0 0 0 0 0
东材科技 0.60% 0 0 0 0 0 0
开尔新材 0.56% 2 0 2 0 0 0
大禹节水 0.38% 4 2 2 0 0 0
高盟新材 0.31% 2 0 2 0 0 0
正海磁材 0.00% 4 2 1 1 0 0
科力远 0.00% 0 0 0 0 0 0
濮耐股份 0.00% 1 1 0 0 0 0
瑞泰科技 0.00% 0 0 0 0 0 0
*ST中科 -0.20% 0 0 0 0 0 0
凯盛科技 -0.34% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841211.00
长城汽车详细6110.867.517.91
宁德时代详细5599.4555.2870.97
隆基股份详细5335.3321.6826.38
尚品宅配详细4793.0071.7477.90
通威股份详细4517.2012.4812.61
绝味食品详细4348.6228.1245.25
比亚迪详细4256.1748.5148.00
三一重工详细4117.0310.8915.01
当升科技详细4135.2022.3622.95
迈瑞医疗详细41183.26131.60179.85
中国国旅详细41100.3575.2095.31
五粮液详细41166.0891.35132.69
保利地产详细4018.6312.1815.60
完美世界详细3934.3623.6427.51

数据来源:东方财富Choice数据