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GMV延续高增长,货币化率相对稳定,看好其长期成长前景

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 东吴证券 马莉,陈腾曦,张娴静 查看PDF原文

南极电商(002127)

事件

南极电商发布公告,18Q1营业收入5.02亿,同增约620%;其中公司原业务约1亿收入,同增约43%;时间互联约4亿收入。公司归母净利润为8926万/+246%。

公司预计18H1净利润约2.75亿-3.08亿元,增长96.65%-120.24%,剔除时间互联,预计18H1净利润为2.22亿-2.50亿,同增58.75%-78.77%。

点评

GMV增长强劲,多类目、多平台、多品牌开拓卓有成效。18Q1公司GMV整体增长77%至33.7亿,其中南极人品牌增长约为70%,卡帝乐品牌同比增长约124%。拼多多平台延续爆发式成长,公司在阿里、京东、拼多多实现GMV分别为24.08亿/+87%、6.1亿/+17%、2.65亿/+510%。

核心收入(综合服务费收入及经销商授权收入)与GMV增速基本匹配,货币化率相对稳定。18Q1原有业务收入约1亿元,同增超过40%;公司18Q1综合服务费收入及经销商授权收入(我们预计占比南极电商原业务收入约80%)合计同比增幅约为60%-70%,与GMV增长基本同步。由于货品销售等业务的减少,导致公司原业务总收入增幅低于GMV增速及核心收入增速。我们认为随着未来公司规模的扩大,在新类目/新平台取得优势地位后,整体的货币化率有望得到持续提升。

从利润端看,剔除时间互联并表,公司原业务盈利5950~6050万元,同比大幅增长130%~134%。公司规模效应不断强化,南极电商原业务仍维持较高的净利润率,18Q1净利润率约为60%。

赋能合作伙伴,发展保理业务,致应收账款大幅增加。公司在把握风控的前提下,对授权范围内的客户开展保理业务,18Q1公司保理贷款业务净增3.57亿元,导致18Q1应收账款较期初增加大幅增加77.47%,为9.01亿元。

盈利预测与投资评级

多类目、多品牌、多平台的发展有望保证公司GMV强劲增长,我们预计随着公司新品类逐步取得类目份额领先优势后,货币化率将企稳回升。我们预计公司18-20年可实现净利润8.7亿、11.9亿、15.3亿,同比增长为64%、36%、29%;对应估值分别为28倍、21倍、16倍。公司业绩持续成长性良好,估值仍有提升空间,维持“买入”评级。

风险提示

货币化率不达预期的风险,新品牌运营低于预期的风险,第三方平台政策风险,商誉减值损失风险及并购标的时间互联业绩不达预期风险。

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  • 周K
  • 月K
南极电商基本面数据
  • 总股本 24.55亿股
  • 流通股 14.82亿股
  • 每股收益 0.18元
  • 每股未分配利润 0.56元
  • 每股净资产 1.37元
  • 净资产收益率 14.04%
  • 净利润 44947.45万
  • 净利润增长率 85.01%
南极电商投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内540009
三个月内540009
半年内540009
一年内14800022
南极电商盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.22 0.34 0.47 0.63
净利润(亿元) 5.35 8.44 11.61 15.39
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华金资本 3.73% 0 0 0 0 0 0
泰达股份 1.96% 0 0 0 0 0 0
复旦复华 0.28% 0 0 0 0 0 0
综艺股份 -0.18% 0 0 0 0 0 0
东方集团 -0.25% 0 0 0 0 0 0
天宸股份 -0.45% 0 0 0 0 0 0
申华控股 -0.49% 0 0 0 0 0 0
悦达投资 -0.58% 1 0 1 0 0 0
*ST创兴 -0.65% 0 0 0 0 0 0
南极电商 -0.84% 18 11 7 0 0 0
宁波联合 -0.98% 0 0 0 0 0 0
鲁信创投 -1.02% 0 0 0 0 0 0
东方盛虹 -1.04% 4 1 3 0 0 0
鲁银投资 -1.05% 0 0 0 0 0 0
粤桂股份 -1.17% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6224.1813.8713.20
上汽集团详细5535.8625.7625.50
宁德时代详细41105.2135.6477.50
中国国旅详细4086.8849.4053.89
广联达详细3930.1522.8725.29
乐普医疗详细3938.9727.3030.30
恒瑞医药详细3987.7555.1862.00
烽火通信详细3837.7225.5028.48
桐昆股份详细3720.6711.9011.80
万华化学详细3657.2430.2229.85
锦江股份详细3539.5521.2823.01
完美世界详细3440.6022.8824.70
永辉超市详细349.556.847.18
保利地产详细3414.4010.6013.17
海天味业详细3469.9657.6062.47

数据来源:东方财富Choice数据