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产业链生态持续优化,上半年业绩指引增长强劲

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 王立平

南极电商(002127)

一季度净利润增速 245.7%,GMV 持续扩张,业绩增长超预期。1)2018 年一季度公司实现收入 5.0 亿元,同比增长 619.9%;归母净利润 0.9 亿元,同比增长 245.7%。2)一季度可统计 GMV 达 33.7 亿元,同比增长 77.0%。整体高速增长来自公司一季度综合服务费收入及经销商授权收入合计同比增长约 60%-70%,同时时间互联并表增厚业绩。3)公司预计上半年净利润增速为 96.65%-120.24%,剔除时间互联并表因素的增速为 58.77%-78.77%。

业绩弹性释放,盈利能力保持提升。1)利润表方面,2018 年一季度并表因素影响,毛利率同比下降 46.1pct 至 26.9%,净利率同比下降 19.4pct 至 17.8%; 剔除时间互联并表因素影响后净利润增速约为 130.5%-134.3%,净利率大幅提升规模效应明显。2)资产负债表和现金流量表方面,一季报应收账款 9.0 亿元,较年初增加 77.5%,主要因为本季保理贷款业务净增 3.6 亿元。经营性现金流量净额为-0.5 亿元,主要用于时间互联相关业务开支。

品牌品类持续扩张,新兴电商平台强势放量。1)多品牌战略推进,新兴品牌孵化成效明显。 南极人品牌和卡帝乐品牌分别实现 GMV 28.8 亿元、 4.0 亿元,同比增长 70.0%、 124.3%;新兴品牌方面,经典泰迪、Pony 和奥特曼贡献的 GMV 分别达到 2531 万元、793 万元和 156万元,培育效果初现。2)契合大众电商消费趋势,发力新兴平台势头迅猛。公司旗下各品牌在阿里、京东和拼多多实现的 GMV 分别为 24.1 亿元、6.1 亿元和 2.7 亿元,同比增速分别为 86.6%、 16.9%和 510.2%,在原有的核心平台阿里高增长同时,新兴社交电商平台快速放量,顺应大众消费成长潮流。3)成熟类目优势明显,新兴品类积极开拓。截止 2017年末, 南极人品牌多达 14 个细分产品类目的 GMV 居阿里行业首位, 支付转化率同步位居行业前列,未来有望持续输出品牌与运营模式,进一步替代线上渠道杂牌份额。

坚持新快消品战略,产业链生态持续优化。1)专注所长凸显优势。公司把握消费升级的趋势,创新性地提出“新快消品”发展战略,聚焦高性价比、高频次日常消费标准品。2)前后端体系不断壮大基础牢固。 截止 17 年末, 公司旗下全品牌授权生产商 846 家,同比增长 40.53%;授权经销商 3427 家,同比增长 84.84%;授权店铺 4442 家,同比增长 112.94%,整体壁垒进一步增强。3)并表时间互联加大整合产业链资源。时间互联 2017 年新增购物类产品苏宁易购、 房产类产品链接等优质客户, 在媒体和客户侧双管齐下加强综合竞争力。

公司“品牌+品类+平台”三方共建,生态链不断优化,维持“增持”评级。公司核心品类各项优势持续加强,上下游整合不断推进产业链生态优化,新兴平台放量大众电商消费需求成长迅猛,保持 GMV 高速增长可期。我们维持原有盈利预测,预计 18-20 年 EPS 为0.53/0.75/0.96 元,18-20 年对应 PE 为 28/20/16 倍,维持“增持”评级。

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南极电商基本面数据
  • 总股本 24.55亿股
  • 流通股 14.82亿股
  • 每股收益 0.18元
  • 每股未分配利润 0.56元
  • 每股净资产 1.37元
  • 净资产收益率 14.04%
  • 净利润 44947.45万
  • 净利润增长率 85.01%
南极电商投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内540009
三个月内540009
半年内540009
一年内14800022
南极电商盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.22 0.34 0.47 0.63
净利润(亿元) 5.35 8.44 11.61 15.39
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华金资本 7.06% 0 0 0 0 0 0
*ST工新 2.20% 0 0 0 0 0 0
复旦复华 1.81% 0 0 0 0 0 0
综艺股份 1.59% 0 0 0 0 0 0
申华控股 0.99% 0 0 0 0 0 0
三木集团 0.95% 0 0 0 0 0 0
天宸股份 0.60% 0 0 0 0 0 0
鲁信创投 0.09% 0 0 0 0 0 0
*ST创兴 0.00% 0 0 0 0 0 0
悦达投资 -0.19% 1 0 1 0 0 0
东方集团 -0.25% 0 0 0 0 0 0
鲁银投资 -0.35% 0 0 0 0 0 0
粤桂股份 -0.59% 1 1 0 0 0 0
数源科技 -0.68% 0 0 0 0 0 0
同达创业 -0.72% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6224.1813.8712.84
上汽集团详细5535.8625.7625.43
宁德时代详细41105.2135.6476.88
中国国旅详细4086.8849.4054.90
广联达详细3930.1522.8725.10
乐普医疗详细3938.9727.3030.77
恒瑞医药详细3987.7555.1862.80
烽火通信详细3837.7225.5028.76
桐昆股份详细3720.6711.9011.76
万华化学详细3657.2430.2229.81
锦江股份详细3539.5521.2823.75
完美世界详细3440.6022.8824.86
永辉超市详细349.556.847.19
保利地产详细3414.4010.6013.56
海天味业详细3469.9657.6062.70

数据来源:东方财富Choice数据