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南极电商一季报点评:营收GMV双高增长,货币化率企稳,品牌力持续提升,18H1指引同比高增长超100%

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 国金证券 唐川 查看PDF原文

K图 002127_1

南极电商(002127)

业绩简评

基本面强劲,营收利润强势增长。 2018Q1 公司营收达 5.04 亿元,同比增长619.94%,归母净利润达 0.89 亿, 同比增长 245.72%,归母净利润符合预期。主要是因为①电商基础平台(阿里,京东,拼多多)等,平台本身GMV 快速增长;③传统强势品类(如内衣)的市占率持续提升; ③新品类(如生活电器)的迅速扩张; ④新增并表移动互联网营销业务,相关营收超过 4 亿元。

经营分析

2018Q1 总 GMV 增速达 77.02%,多元化品牌战略卓有成效。 南极电商各品牌各平台 2018Q1 年总 GMV 达到 33.69 亿元,同比增长 77.02%。南极人品牌是南极电商最成熟的品牌, GMV 贡献最大,本季度 GMV 达到 28.84 亿元,同比增长 69.98%,维持强劲增速。卡帝乐 2018Q1 GMV 达到 4.04 亿元,同比增长 124.34%,增速强劲。 2018Q1 南极人品牌 GMV 占比由2017Q1 的 89.14%下降到 85.6%,卡帝乐品牌 GMV 占比由 9.46%上升到11.99%。卡帝乐等新品牌的 GMV 占比不断提高,原有南极人品牌占比下降,表明公司多元化品牌战略渐显成效。多元化的品牌战略有助于增厚公司利润,分散风险。

销售渠道情况:阿里保持高增速,拼多多强势崛起。此前,公司授权产品的销售渠道包括阿里,京东还有其他(如唯品会,电视购物等), 2018Q1年, 整体 GMV 为 33.7 亿, 同比增长 77.02%,阿里渠道保持较高增速,同比增长 86.64%,占比提高 3.7pct,京东渠道增速相对较低,为 16.85%,占比减少 9.3pct,而拼多多渠道强势崛起, 2018Q1 拼多多渠道 GMV 达2.65 亿元,同比增长 510.23%,占比提高 5.6pct。我们认为,拼多多渠道,代表社交电商的新零售模式,对于公司未来拓展,具有战略意义。

投资建议

南极电商 18Q1 年持续强劲扩张, GMV 保持高速增长,带动公司综合服务收入的迅速提升, GMV18 年增速预计超 65%, 预计未来 2-3 年内, 公司营收复合增长率超过 40%,预计 18-20 年归母净利润分别为 8.32/11.35/15.18亿,对应 PE 分别为 29x,21x,16x,维持买入评级, 目标价 20.4 元。

风险提示: 公司品类扩张进程不及预期,公司终端零售的第三方平台(如阿里&京东&拼多多)政策发生不利变化的风险。

南极电商重要数据一览
南极电商基本面数据
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  • 总股本 24.55亿股
  • 流通股 9.68亿股
  • 每股收益 0.04元
  • 每股未分配利润 0.68元
  • 每股净资产 1.23元
  • 净资产收益率 2.91%
  • 净利润 8926.11万
  • 净利润增长率 245.72%
南极电商投资评级
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一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内410005
三个月内14700021
半年内20700027
一年内331100044
南极电商盈利预测
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2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.22 0.39 0.49 0.65
净利润(亿元) 5.35 9.57 11.96 15.88
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
同达创业 5.07% 0 0 0 0 0 0
三木集团 4.70% 0 0 0 0 0 0
东方市场 0.91% 0 0 0 0 0 0
天宸股份 0.25% 0 0 0 0 0 0
华测检测 0.20% 7 1 6 0 0 0
数源科技 0.10% 0 0 0 0 0 0
*ST金宇 0.00% 0 0 0 0 0 0
中钢天源 0.00% 0 0 0 0 0 0
华金资本 0.00% 0 0 0 0 0 0
宁波联合 -0.26% 0 0 0 0 0 0
中广核技 -0.28% 3 2 1 0 0 0
鲁信创投 -0.34% 1 0 1 0 0 0
东方集团 -0.46% 0 0 0 0 0 0
悦达投资 -0.52% 1 0 1 0 0 0
*ST创兴 -0.58% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细6837.9231.1134.12
安科生物详细6134.4520.0020.05
永辉超市详细5511.788.749.40
贵州茅台详细55901.50624.35715.40
银轮股份详细5412.998.469.40
恒瑞医药详细5285.5965.3094.09
光线传媒详细5213.729.7911.61
锦江股份详细5140.2530.3936.25
智飞生物详细4948.6016.5648.99
乐普医疗详细4842.8821.2939.11
隆基股份详细4753.7521.6835.94
宋城演艺详细4620.4417.9119.86
新纶科技详细4527.0212.9615.25
桐昆股份详细4527.8019.2518.40
爱尔眼科详细4443.7328.8633.30