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南极电商一季报点评:营收GMV双高增长,货币化率企稳,品牌力持续提升,18H1指引同比高增长超100%

www.eastmoney.com 2018年04月26日 00:00 国金证券 唐川

南极电商(002127)

业绩简评

基本面强劲,营收利润强势增长。 2018Q1 公司营收达 5.04 亿元,同比增长619.94%,归母净利润达 0.89 亿, 同比增长 245.72%,归母净利润符合预期。主要是因为①电商基础平台(阿里,京东,拼多多)等,平台本身GMV 快速增长;③传统强势品类(如内衣)的市占率持续提升; ③新品类(如生活电器)的迅速扩张; ④新增并表移动互联网营销业务,相关营收超过 4 亿元。

经营分析

2018Q1 总 GMV 增速达 77.02%,多元化品牌战略卓有成效。 南极电商各品牌各平台 2018Q1 年总 GMV 达到 33.69 亿元,同比增长 77.02%。南极人品牌是南极电商最成熟的品牌, GMV 贡献最大,本季度 GMV 达到 28.84 亿元,同比增长 69.98%,维持强劲增速。卡帝乐 2018Q1 GMV 达到 4.04 亿元,同比增长 124.34%,增速强劲。 2018Q1 南极人品牌 GMV 占比由2017Q1 的 89.14%下降到 85.6%,卡帝乐品牌 GMV 占比由 9.46%上升到11.99%。卡帝乐等新品牌的 GMV 占比不断提高,原有南极人品牌占比下降,表明公司多元化品牌战略渐显成效。多元化的品牌战略有助于增厚公司利润,分散风险。

销售渠道情况:阿里保持高增速,拼多多强势崛起。此前,公司授权产品的销售渠道包括阿里,京东还有其他(如唯品会,电视购物等), 2018Q1年, 整体 GMV 为 33.7 亿, 同比增长 77.02%,阿里渠道保持较高增速,同比增长 86.64%,占比提高 3.7pct,京东渠道增速相对较低,为 16.85%,占比减少 9.3pct,而拼多多渠道强势崛起, 2018Q1 拼多多渠道 GMV 达2.65 亿元,同比增长 510.23%,占比提高 5.6pct。我们认为,拼多多渠道,代表社交电商的新零售模式,对于公司未来拓展,具有战略意义。

投资建议

南极电商 18Q1 年持续强劲扩张, GMV 保持高速增长,带动公司综合服务收入的迅速提升, GMV18 年增速预计超 65%, 预计未来 2-3 年内, 公司营收复合增长率超过 40%,预计 18-20 年归母净利润分别为 8.32/11.35/15.18亿,对应 PE 分别为 29x,21x,16x,维持买入评级, 目标价 20.4 元。

风险提示: 公司品类扩张进程不及预期,公司终端零售的第三方平台(如阿里&京东&拼多多)政策发生不利变化的风险。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
南极电商基本面数据
  • 总股本 24.55亿股
  • 流通股 14.80亿股
  • 每股收益 0.18元
  • 每股未分配利润 0.56元
  • 每股净资产 1.37元
  • 净资产收益率 14.04%
  • 净利润 44947.45万
  • 净利润增长率 85.01%
南极电商投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内410005
半年内410005
一年内17500022
南极电商盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.22 0.35 0.47 0.62
净利润(亿元) 5.35 8.47 11.59 15.24
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
鲁信创投 10.00% 0 0 0 0 0 0
金宇车城 6.87% 0 0 0 0 0 0
复旦复华 5.09% 0 0 0 0 0 0
南极电商 3.41% 19 11 8 0 0 0
华金资本 2.33% 0 0 0 0 0 0
中广核技 2.01% 0 0 0 0 0 0
申华控股 1.01% 0 0 0 0 0 0
*ST工新 0.78% 0 0 0 0 0 0
粤桂股份 0.41% 1 1 0 0 0 0
泰达股份 0.29% 0 0 0 0 0 0
三木集团 0.00% 0 0 0 0 0 0
同达创业 0.00% 0 0 0 0 0 0
东方集团 0.00% 0 0 0 0 0 0
中钢天源 -0.16% 0 0 0 0 0 0
天宸股份 -0.37% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细39861.00549.30659.25
中国国旅详细3586.8849.5660.80
分众传媒详细2814.565.585.68
北方华创详细2852.8937.6340.46
乐普医疗详细2640.2027.3020.13
华鲁恒升详细2624.7212.1512.07
新宙邦详细2531.8521.5823.85
上汽集团详细2432.9723.2425.03
中炬高新详细2429.6422.0430.63
当升科技详细2330.4221.4326.90
广联达详细2230.1521.4022.84
中信证券详细2217.3515.5617.56
三一重工详细2110.087.628.53
福能股份详细219.237.498.17
永辉超市详细217.997.018.13

数据来源:东方财富Choice数据