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收购江苏唯益、打开新的成长空间

www.eastmoney.com 2018年06月13日 00:00 平安证券 王德安,曹群海,肖潇

银轮股份(002126)

事项:公司拟合计以4600万收购江苏唯益换热器部分股权,收购完成后,合计持有江苏唯益57.2%股份。

平安观点:

协同效应明显,打开新的市场空间:公司拟以4600万收购江苏唯益57.2%股权,江苏唯益主要产品为多种类换热器,并且具备ABS美国船级社认证、DNVGL挪威船级社认证、汽车行业TS16949认证,团队成员具备深厚行业背景,主要应用领域为中央空调、船用、壁挂炉等,客户为格力电器、江苏天舒、江苏双志、LG等。公司收购完成后,钎焊技术工艺能够与唯益客户关系产生协同效应,促进公司快速发展,实现产品进口替代,打开空调领域全球约70亿、船用100亿市场空间,贡献新的增长点。

布局新能源热管理,受益行业快速发展:公司布局新能源热管理电池水冷板、冷却器、水箱等产品,单车配套价值量升级为传统车产品的1.5-2倍,发挥在工艺、质量控制、设计匹配上的优势,持续拓展新订单,预计2018年新能源业务有望翻倍,实现8000万一1个亿左右收入。客户方面公司依托在传统车领域客户资源,新能源产品预计将快速实现多个客户的配套。

单品向总成升级,顺应模块化趋势。公司通过收购、自主研发等方式逐渐从供应单品到供应冷却横块,单品价值从100元升级到500元,顺应模块化供货趋势,抵挡商用车周期影响,乘用车领域配套单车价值也在逐年提高,成长空间较大。

盈利预测与投资建议:公司产品布局优异,未来几年订单有序释放,有望保证持续性增长。维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为0.51、0.64、0.80元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)乘用车景气度不及预期,乘用车市场如果增速下滑,预计公司业绩将会受到影响2)新品拓展不及预期,公司新品配套量产如果不及预期,将会影响明后两年收入3)重卡断崖式下滑,重卡销量不及预期将导致公司重卡领域业务受到影响,影响收入及利润。

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银轮股份基本面数据
  • 总股本 8.01亿股
  • 流通股 7.66亿股
  • 每股收益 0.35元
  • 每股未分配利润 1.86元
  • 每股净资产 4.44元
  • 净资产收益率 8.18%
  • 净利润 28371.87万
  • 净利润增长率 18.10%
银轮股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内310004
三个月内12300015
半年内14400018
一年内321300045
银轮股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.39 0.47 0.57 0.70
净利润(亿元) 3.11 3.74 4.59 5.64
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
蠡湖股份 10.01% 0 0 0 0 0 0
松芝股份 10.00% 1 1 0 0 0 0
华培动力 10.00% 0 0 0 0 0 0
京威股份 9.91% 0 0 0 0 0 0
中通客车 6.13% 0 0 0 0 0 0
八菱科技 5.60% 1 0 1 0 0 0
西部资源 5.21% 0 0 0 0 0 0
伯特利 5.01% 1 0 1 0 0 0
海伦哲 4.81% 0 0 0 0 0 0
襄阳轴承 4.40% 0 0 0 0 0 0
江铃汽车 4.24% 2 0 0 2 0 0
长城汽车 4.23% 16 3 11 2 0 0
亚星客车 3.43% 0 0 0 0 0 0
文灿股份 3.39% 0 0 0 0 0 0
欣锐科技 3.36% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细36861.00549.30665.66
中国国旅详细3286.8849.5659.11
北方华创详细2852.8937.6342.11
华鲁恒升详细2724.7212.1512.66
中炬高新详细2630.0022.0430.61
上汽集团详细2532.9723.2425.30
新宙邦详细2525.9421.5825.44
宋城演艺详细2428.9219.3619.30
广联达详细2230.1521.4023.51
三一重工详细2210.147.628.71
当升科技详细2228.4721.4328.78
乐普医疗详细2137.7120.2519.99
福能股份详细219.237.498.27
永辉超市详细217.997.018.21
瀚蓝环境详细2018.5412.0314.09

数据来源:东方财富Choice数据