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2018年7月银行业投资策略:地方国企债务问题不必过度担忧

www.eastmoney.com 2018年07月11日 00:00 国信证券 董德志 查看PDF原文

市场表现回顾

6 月份中信银行指数下跌 6.9%,跑赢沪深 300 指数 0.8 个百分点,月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.87x。月末板块平均估值接近历史最低值。

近期银行调研总结

我们 6 月下旬调研了两家股份行,从反馈情况来看,银行业基本面仍在改善,主要驱动因素边际变化跟我们前期判断基本一致:

1)资产规模增长平稳,跟一季度差别不大;

2)负债端存款压力仍然较大,负债成本有上行压力。但是资产端收益率也上升较快。整体来看,后续净息差应该是稳中略升,但季度之间可能会有所波动;

3)资产质量仍在改善当中,压力不大。

近期路演交流感受

受严监管影响,不少投资者认为地方国企债务违约概率上升。由于我国银行对地方国企的信用风险敞口普遍较大,因此市场担忧这类企业会给金融业带来较大损失,这成为近期银行股估值大幅下跌的主要原因。

对此我们认为,地方国企债务规模过大,很难通过市场化出清的方式解决, 但这一问题已经到了解决的时间窗口。政府有较大可能在近期出台相关措施,诸如地方债置换或转移支付等。届时,市场对金融机构的过度担忧或被扭转,实现估值修复。

主要盈利驱动因素跟踪

行业资产规模同比增速小幅回升。 商业银行 5 月份总资产同比增长 6.5%,环比上升 0.1 个百分点,是 2017 年 2 月份以来首次回升。其中大行同比增长 5.4%,股份行同比增长 3.7%,城商行同比增长 8.6%。 近两个月股份行、城商行的资产增速有所回升,大行资产增速仍在下降;

主要利率较年初有所下降,但同比仍处在较高水平。(1) 6 月十年期国债收益率月均值 3.61%,环比下降 5bps; Shibor3M 月均值 4.31%,环比上升 19bps。(2)6 月份主要政策性利率保持平稳。 整体来看,今年以来主要利率下降,可能会对净息差回升产生一定不利影响,但与去年同期相比仍然处在较高水平;

工业企业偿债能力高位稳定,资产质量有望持续改善,但不同银行或将分化。 5月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12 个月移动平均)环比下降 5 个百分点至 721%,但仍处于近五年高位。 另外需要注意的是,今年以来工业企业的亏损面大幅上升,反映出企业利润分化较大,中小企业压力可能相对较大,因此我们估计银行的资产质量后续走势也将有所分化。

投资建议

我们认为行业基本面向好,当前银行板块估值应当处于历史低位,配置价值明显。我们认为市场对国企债务违约问题担忧过度,后续地方国企债务处置相关措施有望出台,从而推动行业估值修复。

个股方面, 我们认为严监管利好传统存贷款业务基础优异的银行,主要是客户和业务基础优异的大型银行和区域性中小银行,因此推荐大小两头的“哑铃组合”:大型银行首推工商银行、农业银行,区域性小银行首推宁波银行、南京银行。

风险提示

宏观济增长不及预期;监管措施力度过大导致次生风险;路演反馈与草根调研均是对交流信息的主观判断和感受, 相关表述缺乏客观的统计证据, 也可能存在样本偏差, 提请注意

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002142 宁波银行 研报 资金流 股吧 16.64 0.58 3.61%
601288 农业银行 研报 资金流 股吧 3.54 0.17 5.04%
601398 工商银行 研报 资金流 股吧 5.47 0.30 5.80%
银行热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
江阴银行 10.06% 1 1 0 0 0 0
成都银行 10.06% 1 0 0 1 0 0
吴江银行 10.03% 1 1 0 0 0 0
张家港行 9.96% 1 1 0 0 0 0
无锡银行 8.05% 2 1 0 1 0 0
常熟银行 7.03% 6 5 1 0 0 0
招商银行 6.87% 18 10 8 0 0 0
建设银行 6.77% 14 8 6 0 0 0
工商银行 5.80% 19 10 9 0 0 0
南京银行 5.28% 15 7 8 0 0 0
贵阳银行 5.27% 8 2 6 0 0 0
农业银行 5.04% 18 11 6 1 0 0
平安银行 4.35% 16 9 6 1 0 0
杭州银行 4.03% 3 1 1 1 0 0
中信银行 3.76% 10 4 6 0 0 0
银行个股未来3年盈利预测
名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
招商银行详细 股吧3.2083.7274.355
兴业银行详细 股吧2.9093.1713.678
贵阳银行详细 股吧2.3692.8613.381
宁波银行详细 股吧2.2062.6663.259
浦发银行详细 股吧1.8981.9892.151
上海银行详细 股吧1.7881.9382.375
华夏银行详细 股吧1.5971.6931.810
平安银行详细 股吧1.4241.5631.754
南京银行详细 股吧1.3151.5661.866
民生银行详细 股吧1.2981.4031.498
杭州银行详细 股吧1.2881.3131.275
成都银行详细 股吧1.1381.3000.000
江苏银行详细 股吧1.1311.2671.469
建设银行详细 股吧1.0381.1291.233
交通银行详细 股吧1.0001.0791.177
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