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半年度业绩预告点评:半年度业绩高增长,完成爱尔创并表氧化锆业务实现向下游延伸

www.eastmoney.com 2018年07月12日 00:00 国海证券 代鹏举,陈博,谷航,卢昊 查看PDF原文

国瓷材料(300285)

事件:

2018年7月9日,国瓷材料(300285)发布2018年半年度业绩预告公告。2018年上半年国瓷材料预计实现归母净利润2.69-2.86亿元,同比2017年上半年增长137%-152%,公司业绩快速增长。2018年一季度公司归母净利润0.75亿元,预计二季度公司归母净利润为1.94-2.11亿元,环比2018年一季度增长158.7%-181.3%,公司2018年1至6月非经常损益约为1.24亿元,主要来自政府补贴和爱尔创股权收购并表的投资收益。

我们分析驱动业务收入和利润增长的主要因素是公司通过技术创新,使得电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,收入和利润同比增加。同时,公司外延式发展协同效应开始显现,纳入合并范围的子公司王子制陶、深圳爱尔创对业绩贡献增加,后续公司打造新材料平台发展进入快车道。

投资要点:

先进“水热法”生产MLCC配方粉,市场需求旺盛公司业绩弹性扩大。公司立足于先进“水热法”制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉,成为日本堺化学后中国第一、亚洲第二实现此技术生产MLCC配方粉的企业。受手机、电脑和LCD/LED等电子产品需求增长驱动,2017年初MLCC供货紧张,部分厂商MLCC交付周期延长30%以上,供货缺口高达5%以上。公司MLCC纳米陶瓷配方粉受益于下游需求驱动,2017年初至今销售价格上调10%左右,业绩弹性扩大。

高端纳米复合氧化锆稳步扩产,完成收购爱尔创剩余75%股权实现陶瓷义齿产业链延伸未来市场空间广阔。公司现有高端纳米氧化锆材料产能2500吨/年,2017年预计继续扩产1000吨/年,氧化锆当前主要应用于陶瓷义齿领域,未来将逐步实现在手机陶瓷背板应用领域放量。公司投资8250万元持有下游义齿生产厂商深圳爱尔创25%股权,目前完成收购爱尔创剩余75%股权,实现陶瓷义齿领域产业链下游延展,爱尔创股份承诺2018-2020年归母净利润分别不低于7200万、9000万和10800万元。随着陶瓷义齿市场需求不断增长,纳米复合氧化锆未来市场空间广阔。

全面布局车用催化领域,政策利好助力多板块产品齐放量。公司通过自主研发和并购整合,现已完成氧化铝、分子筛和铈锆固溶体车用催化剂领域的全面布局。2017年5月公司支付6.88亿元现金收购王子制陶公司100%股权并完成工商登记,实现补充蜂窝陶瓷催化剂板块业务,受益于2018年起国内车辆尾气排放全面执行“国五”标准,车用领域催化剂需求量将进一步增长。公司未来将实现氧化铝、分子筛、铈锆固溶体和蜂窝陶瓷四个车用催化剂板块产品齐放量,进一步扩大催化剂领域行业竞争优势。

整合优质标的,全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。公司出售洪辰电池35%股权,完成产品布局优化瘦身;以8300万收购江苏金盛陶瓷科技有限公司100%股权,布局氮化硅陶瓷材料在轴承及其他领域广阔市场,2017年9月公司公告启动收购进程,2017年10月21日江苏金盛陶瓷完成工商变更。金盛陶瓷承诺2017-2019年净利润不低于800万、1000万和1200万,或三年总体净利润不低于3000万元。公司整合优质标的,全面打造陶瓷粉末及浆料业务平台。

盈利预测和投资评级:我们看好公司打造陶瓷粉末及浆料业务整合平台的发展前景,未来各业务板块协同发展将扩大公司业绩弹性。目前王子制陶和金盛陶瓷均完成收购并表,同时对剩余75%爱尔创股权完成收购并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.65、0.94和1.18元/股,受中美贸易摩擦、中国宏观经济增速放缓以及汇率波动影响,公司下游部分产品出口业务业绩存在下行风险,给予公司“增持”评级。

风险提示:公司产品新增产能建设进度低于预期;公司拟收购标的业绩低于预期;公司产品盈利能力低于预期;公司各业务板块协同效应低于预期。

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  • 周K
  • 月K
国瓷材料基本面数据
  • 总股本 6.42亿股
  • 流通股 4.08亿股
  • 每股收益 0.12元
  • 每股未分配利润 0.94元
  • 每股净资产 4.30元
  • 净资产收益率 3.88%
  • 净利润 7532.56万
  • 净利润增长率 69.70%
国瓷材料投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内320005
三个月内720009
半年内15500020
一年内351200047
国瓷材料盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.38 0.67 0.84 1.06
净利润(亿元) 2.45 4.28 5.36 6.79
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
拉芳家化 10.01% 4 3 1 0 0 0
科斯伍德 10.00% 8 7 1 0 0 0
宏昌电子 9.91% 3 1 2 0 0 0
元力股份 8.29% 0 0 0 0 0 0
百川股份 6.95% 0 0 0 0 0 0
硅宝科技 6.71% 0 0 0 0 0 0
晶瑞股份 6.26% 4 1 3 0 0 0
渝三峡A 6.19% 0 0 0 0 0 0
东方材料 5.36% 0 0 0 0 0 0
美思德 5.19% 1 1 0 0 0 0
*ST三维 5.08% 0 0 0 0 0 0
广东榕泰 4.57% 0 0 0 0 0 0
川金诺 4.41% 0 0 0 0 0 0
天齐锂业 4.05% 18 11 7 0 0 0
雅克科技 3.84% 7 4 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细7935.8631.8832.68
银轮股份详细5612.998.468.90
完美世界详细5540.6028.6029.71
安科生物详细5334.4518.6219.23
宋城演艺详细5124.3618.0426.88
智飞生物详细5150.1516.5651.47
乐普医疗详细4642.8821.2937.95
华鲁恒升详细4524.1816.2018.48
隆基股份详细4453.7521.6814.52
华兰生物详细4435.6726.6235.81
中航沈飞详细4438.5027.9038.57
恒瑞医药详细4385.5972.3872.75
锦江股份详细4340.2531.7535.19
光线传媒详细4313.729.829.72
贵州茅台详细43901.50662.47742.43

数据来源:东方财富Choice数据