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稳中求进,从智能控制到平台的进击之路

www.eastmoney.com 2018年07月31日 00:00 西南证券 刘言 查看PDF原文

和而泰(002402)

投资要点

公司为智能控制器行业龙头,高增长业绩巩固市场地位。伴随着智能控制器行业的高速增长,以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户,过去三年,公司的归母净利润年复合增长率约60%,盈利能力稳定且持续增强。公司目前已经成为智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,立足于国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等全球知名优质客户。公司控制器产品丰富,深入到智能家电、电动工具、LED应用、健康与护理、汽车电子、智能建筑与家居控制等领域,具有非常强的市场竞争力。

上下游合力向中游转移,打开智能控制器需求空间,技术和客户构筑双护城河。受益于设备智能化潮流和智能控制器生产外包趋势,国内市场需求逐步增长,为智能控制器产业创造价值空间。依托于中国庞大的劳动力市场,国内智能控制器企业凭借其优秀的研发和设计能力,吸引了越来越多的国内外客户。公司以其大量的研发投入和专业的定制化设计服务,率先占领国际高端市场,并与国内多家企业达成战略合作关系,进一步向国内市场渗透。

大数据点亮未来新方向,C-life打开数据盈利模式。万物互联的时代已经到来,数据的价值愈发显现。公司率先抢占家庭数据入口,巩固上游智能控制器业务,与战略伙伴合作发展中游智能家居产品,并向下游发展C-life大数据平台,形成智慧家庭生态闭环,谋求新型盈利模式。

收购铖昌科技,强势切入5G和军工IC领域,实现业务协同,并大幅增厚公司业绩。铖昌科技是我国少数能够承担国家重大专项IC研发的企业,研发生产体系完善,拥有较强的军工资质,已经进入快速发展期。公司收购铖昌科技,一方面可以形成上下游协同;另一方面进一步强化公司在物联网、人工智能领域的竞争优势;三是极大增厚公司业绩。

估值与评级。考虑铖昌科技业绩季节分布未确定,假设全年并表,预计公司2018净利润3.09亿,其中智能控制器约2.6亿净利润,参考可比公司给予25倍PE,对应市值65亿;铖昌科技完成约0.5亿净利润的承诺,参考可比公司给予行业平均57倍PE,对应市值29亿元;合计目标市值94亿元,目标价格10.98元。维持“买入”评级。

风险提示:上游原器件价格或大幅波动、汇兑风险、并购业务或不及预期。

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和而泰基本面数据
  • 总股本 8.56亿股
  • 流通股 7.19亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.52元
  • 每股净资产 1.80元
  • 净资产收益率 9.07%
  • 净利润 12875.69万
  • 净利润增长率 26.28%
和而泰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内200002
三个月内500005
半年内810009
一年内14400018
和而泰盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.21 0.31 0.43 0.62
净利润(亿元) 1.78 2.64 3.69 5.33
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
鹏鼎控股 10.02% 0 0 0 0 0 0
九有股份 10.00% 1 0 1 0 0 0
银河磁体 9.98% 5 0 4 1 0 0
碳元科技 5.49% 0 0 0 0 0 0
领益智造 4.84% 3 3 0 0 0 0
天喻信息 4.81% 0 0 0 0 0 0
联建光电 4.60% 0 0 0 0 0 0
环旭电子 4.47% 7 4 3 0 0 0
视源股份 4.09% 12 6 6 0 0 0
超华科技 4.01% 0 0 0 0 0 0
金龙机电 3.47% 0 0 0 0 0 0
珈伟股份 3.08% 0 0 0 0 0 0
中科三环 2.92% 7 1 5 1 0 0
艾比森 2.87% 3 3 0 0 0 0
锦富技术 2.84% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细8735.8627.9229.67
完美世界详细5840.6022.4024.33
宋城演艺详细5430.0319.8821.25
银轮股份详细5412.997.007.37
贵州茅台详细51901.50662.47678.55
三一重工详细5111.888.288.68
华鲁恒升详细5024.1815.8315.73
分众传媒详细4914.568.588.07
锦江股份详细4940.2522.8623.82
恒瑞医药详细4885.5963.6059.19
中炬高新详细4730.4016.2829.81
天士力详细4543.7921.2021.64
金风科技详细4529.3812.2711.56
扬农化工详细4564.2440.0744.20
中航沈飞详细4538.9433.9437.20

数据来源:东方财富Choice数据