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铖昌科技定向员工持股计划推出,利益绑定,业绩可期

www.eastmoney.com 2018年08月03日 00:00 中信建投 武超则,阎贵成

和而泰(002402)

员工持股计划针对铖昌科技,将有效绑定子公司与股东利益。

公司年初启动了对铖昌科技的收购工作, 6 月实现并表,正式涉足微波毫米波射频集成电路模拟相控阵 T/R 芯片的研发、生产及销售, 并实现了从控制器向上游 IC 的延伸。 铖昌科技是国内微波毫米波 T/R 芯片领域唯一掌握核心技术的民企, 2018-2020 年业绩承诺为合计净利润不低于 1.95 亿元。

铖昌科技作为拥有自主可控核心技术的高科技企业,核心是人才。市场担心铖昌科技核心团队的稳定性,对此公司前期已制定了《浙江铖昌科技有限公司核心人才激励办法》,明确了 2018 年的奖励总额为业绩承诺净利润额的超额部分的 50%。其中,奖励总额的 1/3 将根据届时制定的具体方案直接发放给各激励对象,而剩余的 2/3 奖金将从二级市场购买公司股票并锁定 3 年。 我们认为, 本次员工持股计划的推出,不仅可进一步提高铖昌科技核心人才的稳定性,还将其与上市公司及其上市公司股东利益实现了绑定。在美国进行技术封锁的背景下,铖昌科技有望受益,在员工利益与上市公司股东利益一致后,业绩有望超预期。

原材料涨价, 短期内利润率承压,但长期来看有望逐步改善。

2018 年以来,上游芯片、元器件涨价明显,导致公司成本上升,虽然公司可将部分涨价的成本转嫁客户,但无法实时调整,因此还是会对业绩造成负面影响。而原材料的涨价,也使得公司为了确保如期交付,需要提前备料,会影响经营现金流。我们认为,这些因素将在短期内对公司的经营带来压力。 考虑到公司已经寻找了替代方案、且已有备货,定价后续可逐步调整,因此毛利率及经营现金流有望逐步改善。 此外,公司海外营收占比超过65%,大部分采用美元结算,上半年带来较多汇兑损失,但随着近期美元升值,下半年有望给公司带来汇兑收益,可对冲一些成本上涨。对此, 我们预计公司全年业绩仍有望实现 50%以上的增长。

盈利预测与评级

考虑铖昌科技并表, 我们预计公司 2018-2019 年归母净利润分别为 2.75 亿元、 3.92 亿元, EPS 分别为 0.32 元、0.46 元,对应 PE 分别为 24X、 16X,维持“买入” 评级。

风险提示

智能控制器需求不及预期;上游原材料过快上涨或严重缺货;公司份额下滑;并购不成功。

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和而泰基本面数据
  • 总股本 8.56亿股
  • 流通股 7.19亿股
  • 每股收益 0.22元
  • 每股未分配利润 0.58元
  • 每股净资产 1.86元
  • 净资产收益率 12.62%
  • 净利润 18460.48万
  • 净利润增长率 25.18%
和而泰投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内130004
三个月内230005
半年内7400011
一年内9400013
和而泰盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.21 0.32 0.44 0.61
净利润(亿元) 1.78 2.71 3.78 5.24
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
超华科技 10.15% 1 0 1 0 0 0
国光电器 10.10% 0 0 0 0 0 0
精伦电子 10.05% 0 0 0 0 0 0
共达电声 10.04% 1 1 0 0 0 0
泰晶科技 10.02% 1 0 1 0 0 0
韦尔股份 10.01% 12 8 4 0 0 0
九有股份 9.93% 1 0 1 0 0 0
深圳华强 6.65% 3 3 0 0 0 0
赢合科技 4.88% 15 8 7 0 0 0
福晶科技 4.74% 1 1 0 0 0 0
通富微电 4.41% 6 3 3 0 0 0
华体科技 4.27% 2 1 1 0 0 0
飞乐音响 4.20% 0 0 0 0 0 0
力源信息 4.18% 0 0 0 0 0 0
上海贝岭 4.16% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6524.1813.8714.04
上汽集团详细5635.8625.7626.10
烽火通信详细4137.7225.5030.67
宁德时代详细41105.2135.6480.11
中国国旅详细4086.8849.4055.16
广联达详细3930.1522.8726.60
恒瑞医药详细3987.7555.1862.31
桐昆股份详细3720.6711.9012.53
乐普医疗详细3738.9727.3029.60
锦江股份详细3539.5521.2824.82
完美世界详细3440.6022.8825.60
保利地产详细3414.4010.6013.00
万华化学详细3457.2430.8030.35
海天味业详细3469.9657.6063.18
中炬高新详细3332.7322.0428.30

数据来源:东方财富Choice数据