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中泰建筑周报:短期进入政策兑现期,静待7月宏观数据催化

www.eastmoney.com 2018年08月06日 00:00 中泰证券 李俊松

一周思考

新签订单增速下半年有望企稳

上半年建筑行业新签订单出现加速下滑的态势, 1-6 月份建筑行业新签订单11.74 万亿,同比增长 9.64%,增速相比一季度下滑 6.74 个百分点,相比 2017年下降 10.05 个百分点。建筑央企方面,上半年新签订单合计 3.66 万亿,同比增长 5.42%,其中中国建筑 1.55%、中国交建 1.68%、中国铁建 10.39%、中国中铁 12.99%、中国电建-4.99%、中国中冶 6.39%、葛洲坝-4.78%、中国化学 72.05%。上半年新签订单下滑是供需两弱的结果:供给端,由于严控地方隐形债务、信贷收紧,地方政府释放订单节奏放慢。需求端, PPP 经过两年的爆发,企业资金普遍紧张,杠杆较高,尤其建筑央企面临较大的降低资产负债率压力。随着 PPP 出表难度的增加,上市企业承接 PPP 逐渐趋于谨慎。我们判断,随着政策端的逐渐宽松,下半年建筑行业新签订单增速有望逐渐企稳。短期进入政策兑现期,静待 7 月宏观数据催化

上周建筑行情高开低走,下半周出现明显的回踩,主要原因有两方面: 1、短期政策预期已经较为充分:国常会、政治局以及金委会会议均释放出刺激基建、稳定增长的信号,并已经在股价上得到较为充分的体现。接下来政策的兑现将是核心,比如 1.35 万亿专项债务的发行进度、项目的开工以及复工节奏等; 2、上周财政部部长发表《充分发挥财政职能作用坚决打好三大攻坚战》,提出坚决刹住无须举债之风,牢牢守住不发生系统风险的底线,对亢奋的基建预期有所挫伤。我们认为应该理性看待本轮基建稳增长,稳字当头,并非大水漫灌;本轮基建行情具有较浓的博弈属性,本质是政策对内需与外需冲击的反应,上半年内需下滑的趋势较为明显,贸易摩擦不断升级对外需的冲击或将逐渐体现在经济数据上,内需下滑惯性、外需冲击逐渐来袭、宽松政策时滞决定了 7 月份宏观数据或成为基建行情继续上攻的催化剂

投资策略

维持对大建筑蓝筹逐渐乐观的看法: 首先,基建下滑的冲击的是结构性的,不能一概而论。 2015-2017 年建筑行业新签订单集中度快速提升,在当下信贷紧的局面下,正经历融资集中度提升的过程,龙头企业冲击较小;其次,围绕 PB=1,基建蓝筹或有一场防御战; 2015-2017 年建筑央企承接大量 PPP 订单,未来两年将是融资大年,目前国资委要求建筑央企降低资产负债率,权益性融资成为首选,比如可转债、永续债、债转股、 定增等。其中永续债成本较高,而其他方式均涉及到“定价”问题,作为央企, PB 不能低于 1,这或将成为其尽力保卫的一条防御线。最后,下半年的博弈空间逐渐在放大;未来两年建筑央企的业绩相对确定,订单集中度通过融资集中度向业绩集中度提升。目前核心的问题在于估值压制,而下半年投资逻辑的核心在于博弈政策预期。在内需走弱、贸易摩常态化的背景下,博弈基建反弹的空间越来越大, 存在相对充足的弹性空间;

投资组合: 中国铁建、中国建筑、苏交科

风险提示:固定资产投资下滑风险、信贷收紧风险

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
601186 中国铁建 研报 资金流 股吧 11.83 -0.27 -2.23%
601668 中国建筑 研报 资金流 股吧 6.17 0.00 0.00%
工程建设热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
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汉嘉设计 10.02% 0 0 0 0 0 0
绿茵生态 6.68% 0 0 0 0 0 0
山东路桥 5.37% 7 4 3 0 0 0
建科院 2.84% 0 0 0 0 0 0
勘设股份 2.02% 4 2 2 0 0 0
启迪设计 1.83% 0 0 0 0 0 0
镇海股份 1.53% 0 0 0 0 0 0
山鼎设计 1.11% 0 0 0 0 0 0
中设股份 0.98% 2 0 2 0 0 0
宏润建设 0.73% 1 0 1 0 0 0
中国建筑 0.00% 23 17 6 0 0 0
龙元建设 0.00% 10 5 5 0 0 0
森特股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
中国交建 -0.16% 15 8 7 0 0 0
奇信股份 -0.19% 1 0 1 0 0 0
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勘设股份详细 股吧3.3724.0914.733
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设计总院详细 股吧1.5721.9792.400
中工国际详细 股吧1.5231.7462.009
中国铁建详细 股吧1.4141.6121.798
中国交建详细 股吧1.3821.5301.693
中设集团详细 股吧1.2531.6082.036
葛洲坝详细 股吧1.1541.3401.529
浙江交科详细 股吧0.9981.1871.324
亚翔集成详细 股吧0.9891.3081.577
奇信股份详细 股吧0.8761.0491.302
中国建筑详细 股吧0.8660.9621.065
百利科技详细 股吧0.8331.4892.077
华建集团详细 股吧0.8251.0191.196
国检集团详细 股吧0.8190.9961.195
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