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2018年半年报点评:新能源汽车产业链构建完成,扣非净利润增长62%

www.eastmoney.com 2018年08月27日 00:00 华创证券 胡毅

金冠股份(300510)

事项:

2018 年 8 月 23 日晚,公司发布 2018 年半年度报告。 上半年,公司实现营业收入 4.32 亿元,同比增长 109.47%,归母净利润实现 0.71 亿元,同比增长 120%,扣非归母净利润 0.50 亿元, 同比增长 62.66%。

评论:

鸿图隔膜、南京能瑞完全并表,扣非净利润增长 62%。 上半年, 公司共计实现收入 4.32 亿元, 其中辽源鸿图实现营业收入 1.30 亿元、南京能瑞实现收入1.21 亿元。公司传统主营业务 1.87 亿元, 同比增长约 13%左右。 公司共实现归母净利润 0.71 亿元, 扣非归母净利润 0.50 亿元。 其中, 南京能瑞实现净利润 2742 万元,鸿图隔膜实现净利润 3913 万元, 传统主营业务约 1200 万元,另收到政府补助 2137 万元。 南京能瑞、鸿图隔膜分别于 2017 年 6 月, 2018年 2 月纳入合并范围, 公司今年业绩的大幅增长主要来自于鸿图隔膜、南京能瑞的完全并表,但同时公司传统主营业务仍然实现了稳中有增。

新能源汽车产业链构建完成,三大板块协同性逐步酝酿。 通过上市后两次资产注入,公司已经形成了新能源汽车产业链的综合架构, 在电动汽车充电桩制造和桩场运营、锂电池隔膜制造和智能电器设备的制造和安装三个领域,都形成了一定的市场规模。 上半年,公司湿法隔膜基膜出货量约 3039 万平米、 涂覆隔膜 1349 万平米, 同比分别增长 207%、 224%, 共实现收入 1.30 亿元。 公司隔膜产能初步估计已经达到 1.1 亿平米/年。 目前在辽源仍有两条 4500 万平米/年产能生产线和 8 条涂覆隔膜线在建; 湖州基地也规划了 6 条生产线, 计划在 2020 年前建设年产能 2.7 亿平方米, 届时公司将总计形成 4.7 亿平米/年的隔膜产能。 此外, 南京能瑞的充电桩产业化制造项目(一期)也计划与明年底投产。我们认为,公司目前在新能源汽车产业链的快速发展, 料将奠定公司未来两年的成长基础,三大板块的产业协同性望逐步发酵。

“智能电网 +新能源”战略双轮驱动, 18 年望成公司转型元年。 未来公司将以电力设备、充电桩、隔膜三大产品为核心,围绕电网、轨交、新能源汽车三大业务领域,打造“智能电网+新能源汽车”双轮驱动,助力公司业绩腾飞。上市以来公司紧抓市场发展趋势,先后收购南京能瑞与鸿图隔膜,坚定转型新能源汽车产业,随着并购两大优质标的的相继并表,公司已站立二次成长潮头。2018 年,南京能瑞、鸿图隔膜业绩承诺分别为 1 亿元、 1.3 亿元,承诺达成后累计有望给公司带来合计 2.3 亿元的业绩增厚。

盈利预测、估值及投资评级: 考虑到今年公司各类产品价格下降的因素, 我们对公司财务模型进行调整。我们预计 2018~2020 年公司归母净利润可实现3.01、 3.75、 4.86 亿元(原预测值 3.44、 4.32、 5.60 亿元) ,对应当前股价 PE分别为 23.7、 19.0、 14.7 倍。 对公司不同业务板块业务进行分块估值,给予 2018年业绩综合 26 倍估值,目标价 26.9 元, 维持“推荐”评级。

风险提示: 鸿图隔膜、南京能瑞业绩承诺完成不及预期;鸿图隔膜扩产、下游客户开拓不及预期

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  • 周K
  • 月K
金冠股份基本面数据
  • 总股本 5.16亿股
  • 流通股 2.37亿股
  • 每股收益 0.00元
  • 每股未分配利润 0.96元
  • 每股净资产 8.25元
  • 净资产收益率 -0.02%
  • 净利润 -80.53万
  • 净利润增长率 -104.69%
金冠股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内010001
半年内020002
一年内040004
金冠股份盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.38 0.61 0.77 0.93
净利润(亿元) 1.96 3.13 3.98 4.77
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
惠程科技 6.01% 1 0 1 0 0 0
四方股份 5.53% 0 0 0 0 0 0
科大智能 4.66% 0 0 0 0 0 0
能科股份 4.21% 4 3 1 0 0 0
大连电瓷 3.79% 0 0 0 0 0 0
鲁亿通 3.74% 2 1 1 0 0 0
光一科技 3.06% 0 0 0 0 0 0
宝胜股份 2.89% 0 0 0 0 0 0
中元股份 2.60% 0 0 0 0 0 0
禾望电气 2.60% 1 1 0 0 0 0
ST银河 2.50% 0 0 0 0 0 0
大烨智能 1.95% 0 0 0 0 0 0
ST天成 1.91% 0 0 0 0 0 0
*ST东电 1.87% 0 0 0 0 0 0
北京科锐 1.73% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681030.08574.54917.00
宁德时代详细5499.4566.0771.05
深南电路详细53121.0375.7082.96
长城汽车详细5310.866.158.32
中国国旅详细50100.3549.5680.03
通威股份详细4914.818.3213.89
绝味食品详细4948.6232.7634.41
伊利股份详细4936.0024.7231.52
中信证券详细4424.0915.9620.85
三一重工详细4416.358.3612.88
北方华创详细4472.2238.8860.80
中顺洁柔详细4310.667.9311.22
高新兴详细4310.456.407.40
五粮液详细42121.2450.54104.08
当升科技详细4131.5023.4024.20

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