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过渡期利润承压,下半年盈利有望改善

www.eastmoney.com 2018年08月28日 00:00 中泰证券 黄旭良,戴仕远

宇通客车(600066)

事件:公司发布 2018 年中报,2018H1 公司实现营业收入 120.17 亿元,同比增长 29.03%;实现归母净利润 6.16 亿元,同比减少 23.42%。

过渡期补贴降低,利润承压。由于 6 月 12 日实行新的补贴政策,上半年出现抢装潮,2018H1 公司销售大中客 21089 辆,同比增长 12.67%,其中新能源客车销售 8765 辆,同比提升 198.43%。但由于过渡期期间上牌的新能源客车按照 2017 年新能源客车补贴标准的 0.7 倍补贴,行业整体承压,2018H1 公司毛利率为 21.42%,下降 3.52 个百分点。此外,公司在上半年集中对新能源客车进行技术和产品升级,研发费用有所增加。 受此影响, 2018 年 H1 公司净利率为 5.21%,同比下降 3.67 个百分点。

下半年盈利能力有望改善。 公司上半年发生研发支出 7.64 亿元,占营业收入的比例达 6.36%, 持续推进新能源客车产品优化和技术升级,过渡期后单车补贴有望提升。同时,三电成本下半年成本有望下降,我们预计下半年公司新能源产品盈利能力将提升。

行业落后产能淘汰加速,公司市占率有望提升。 随着政策收紧,补贴逐渐退出,行业继续分化,集中度将进一步提高,公司作为资金技术实力雄厚的行业龙头将持续受益。 2018 年 1-6 月公司销售新能源产品 8765 辆,市占率为 23.91%,同比提升 3.40 个百分点。下半年实施补贴新规后,行业有望加速淘汰落后产能,公司市占率有望继续提升。

盈利预测: 我们预计公司 2018/2019/2020 年净利润为 32.81/37.92/43.38亿元,同比增长 4.85%/15.58%/14.38%。对应 EPS 为 1.48/1.71/1.96 元,给予“增持”评级。

风险提示:新能源汽车补贴政策调整风险;三电成本下降幅度不及预期;新能源存量市场过大引起安全问题导致政策缩紧。

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宇通客车基本面数据
  • 总股本 22.14亿股
  • 流通股 22.14亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 3.98元
  • 每股净资产 6.72元
  • 净资产收益率 1.85%
  • 净利润 31062.44万
  • 净利润增长率 5.41%
宇通客车投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内110002
三个月内350008
半年内61000016
一年内161810035
宇通客车盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.04 1.12 1.20 1.30
净利润(亿元) 23.02 24.69 26.48 28.76
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
秦安股份 4.27% 0 0 0 0 0 0
奥联电子 3.48% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 1.81% 0 0 0 0 0 0
比亚迪 1.80% 29 13 16 0 0 0
宁德时代 1.00% 35 18 17 0 0 0
江铃B 0.14% 0 0 0 0 0 0
爱柯迪 0.12% 6 4 2 0 0 0
浙江仙通 0.11% 0 0 0 0 0 0
新泉股份 0.07% 6 3 3 0 0 0
钧达股份 0.00% 0 0 0 0 0 0
特力B -0.16% 0 0 0 0 0 0
凯马B -0.20% 0 0 0 0 0 0
豪迈科技 -0.26% 11 5 6 0 0 0
广汇汽车 -0.48% 7 6 1 0 0 0
苏威孚B -0.49% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细901239.65686.90957.02
长城汽车详细6610.866.428.05
宁德时代详细6099.4555.2873.08
三一重工详细5417.038.8013.71
通威股份详细5017.208.3213.45
伊利股份详细4936.0024.7232.26
绝味食品详细4548.6232.7635.86
深南电路详细44121.0375.70105.06
比亚迪详细4456.7846.5054.90
高新兴详细4410.456.406.86
中公教育详细4413.230.6913.62
尚品宅配详细4495.7071.7478.76
隆基股份详细4335.3320.3724.09
中顺洁柔详细4312.327.9313.17
当升科技详细4135.2023.4024.84

数据来源:东方财富Choice数据