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二季度业绩表现较弱,外延并购值得期待

www.eastmoney.com 2018年08月30日 00:00 中国银河 周颖

会稽山(601579)

1.事件

会稽山发布 2018 半年报。2018 上半年公司实现营业收入 5.83亿元,同比上升 0.78%;实现归母净利润 0.87 亿元,同比上升 2.51%,扣非后归属利润 0.81 亿元,同比下降 1.68%;基本每股收益 0.174元。

2.我们的分析与判断

(一)二季度业绩拖累上半年表现

上半年公司营业收入和归母净利同比微增,但扣非后归母净利小幅下降,主要是受到二季度业绩表现拖累。2018 年 Q1、Q2 公司实现营业收入 3.89、 1.94 亿元, 分别同比增长 3.70%、 降低 4.60%,Q1、Q2 分别实现扣非净利 0.85、-0.04 亿元。

受到二季度表现拖累,上半年公司毛利率和净利率仅小幅微增,2018H1 公司毛利率为 43.12%,同比增长 0.55 个百分点,净利率 14.86%,同比增长 0.25 个百分点。公司销售费用率同比增加 1.33个百分点至 10.27%,管理费用率同比降低 1.45 个百分点至 8.48%。

公司资产负债情况中,货币资金同比下降 36.44%,应收账款同比增加 113.27%,预付账款同比增加 221.40%,预收款项同比下降84.84%,公司对上下游的溢价能力有所减弱。

(二)中高端黄酒占比提升

公司收入地域性特征仍较为明显,目前主要市场仍以浙江、上海、江苏为主。2018 年上半年公司在浙江、上海、江苏分别实现收入 3.94、 0.71、 0.65 亿元,占主营收入的 68.88、 12.37、 11.37%。2017 年公司浙江、上海、江苏收入占比分别是 69.05、 13.69、 9.48%。

中高端黄酒占比提升。 2018 年上半年公司中高端黄酒、普通黄酒实现收入 3.83、1.65 亿元,分别占营业收入的 65.75、28.40%。2017 年公司中高端黄酒、普通黄酒收入占比分别是 58.09、 39.85%。

(三)外延并购值得期待

公司目前主要黄酒品牌有会稽山、水香国色、帝聚堂、西塘、乌毡帽、唐宋等。公司于 2016 年收购了乌毡帽酒业和唐宋绍兴酒公司, 2017 年并表, 2017 年底公司拟发行可转债收购咸亨股份 100%股权,虽然上半年证监会决定对公司发行可转债不予核准,但是未来公司外延扩张计划仍然值得期待。

3.投资建议

我们给予公司 2018-2020EPS 为 0.41、0.46、0.53 元,对应 PE倍数为 26、23、20,予以“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

原材料价格波动风险;食品安全风险;宏观经济及政策风险。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
会稽山基本面数据
  • 总股本 4.97亿股
  • 流通股 4.00亿股
  • 每股收益 0.13元
  • 每股未分配利润 1.62元
  • 每股净资产 6.36元
  • 净资产收益率 2.04%
  • 净利润 6625.38万
  • 净利润增长率 -23.13%
会稽山投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内020002
会稽山盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.36 0.29 0.27 0.00
净利润(亿元) 1.78 1.42 1.32 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
ST椰岛 5.01% 0 0 0 0 0 0
五粮液 1.07% 41 30 11 0 0 0
泸州老窖 0.89% 28 22 6 0 0 0
口子窖 0.27% 23 17 6 0 0 0
今世缘 0.25% 23 17 5 1 0 0
贵州茅台 0.12% 44 32 12 0 0 0
洋河股份 0.03% 23 18 5 0 0 0
水井坊 -0.16% 14 9 4 1 0 0
顺鑫农业 -0.20% 22 16 6 0 0 0
古井贡酒 -0.46% 18 18 0 0 0 0
古井贡B -0.61% 0 0 0 0 0 0
青青稞酒 -0.65% 0 0 0 0 0 0
张裕B -0.84% 0 0 0 0 0 0
古越龙山 -0.92% 0 0 0 0 0 0
酒鬼酒 -0.99% 13 8 4 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细901239.65686.90957.02
长城汽车详细6610.866.428.05
宁德时代详细6099.4555.2873.08
三一重工详细5417.038.8013.71
通威股份详细5017.208.3213.45
伊利股份详细4936.0024.7232.26
绝味食品详细4548.6232.7635.86
深南电路详细44121.0375.70105.06
比亚迪详细4456.7846.5054.90
高新兴详细4410.456.406.86
中公教育详细4413.230.6913.62
尚品宅配详细4495.7071.7478.76
隆基股份详细4335.3320.3724.09
中顺洁柔详细4312.327.9313.17
当升科技详细4135.2023.4024.84

数据来源:东方财富Choice数据