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半年报点评:跨越周期,逆势扩张

www.eastmoney.com 2018年08月31日 00:00 东莞证券 黄秀瑜,黎江涛

上汽集团(600104)

事件:

2018年上半年实现营收4648.52亿元, 同比+17.27%, 归母净利润189.82亿元, 同比+18.95%,扣非净利润172.62亿元, 同比+10.12%。

点评:

各主要参控股公司变现亮眼, 上半年业绩增长强劲。 Q2 公司营收同比+12.94%,归母净利润同比+20.5%,扣非归母净利润同比+12.42%。 Q2经营活动现金流净额为-174.79 亿元,主要因为上汽财务公司汽车消费贷款增加。华域汽车上半年营收同比+19.35%, 净利润同比+47.67%;上汽财务营收同比+20.86%,净利润同比+20.73%;上汽通用五菱营收同比+4.7%,净利润同比-0.84%; 上汽大众营收同比+14.85%,净利润同比+17.53%;上汽通用营收同比+8.49%,净利润同比+9.53%。 上海大众、华域汽车贡献主要业绩增量。

弱周期背景下份额持续扩张, 新能源车持续热销。 公司上半年实现整车销售352.3万辆,同比+11%, 销量增速接近市场平均增速的3倍。 自主品牌持续热销, 上汽乘用车上半年销售35.9万辆,同比+54%, 其中互联网车型销量占40%。 自主品牌新能源车从5月起月销过万, 在上海以外的市场占60%。合资企业中,上半年上汽大众乘用车销量全国第一,同比+5.2%,上汽通用同比+10.41%, 上汽通用五菱同比+3.8%。 公司上半年国内市场份额为24.2%,同比提升1.2pct, 出口达13万辆,同比+104%, 行业不景气背景下逆势扩张。 此外, 公司在智能互联、汽车金融、分时租赁、 汽车电商、 核心零部件如IGBT等领域积极布局, 打造汽车生态圈。

盈利预测及投资建议: 维持“谨慎推荐”评级。 复盘2011、 2012年汽车股表现, 我们认为以业绩为王为核心主线,寻找低估值个股是2018年、 2019年择股逻辑。鉴于此, 选择以上汽等股息率高、增长确定性高、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择,历史数据表明弱周期背景下选择蓝筹相对收益明显。 预计公司2018年、 2019年EPS分别为3.16、 3.39元, 对应PE分别为9、 8.4倍, 维持“谨慎推荐”评级。

风险提示: 汽车产销不及预期; 竞争加剧,盈利能力下降风险。

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上汽集团基本面数据
  • 总股本 116.83亿股
  • 流通股 115.03亿股
  • 每股收益 2.37元
  • 每股未分配利润 9.49元
  • 每股净资产 19.75元
  • 净资产收益率 11.95%
  • 净利润 2767237.11万
  • 净利润增长率 12.31%
上汽集团投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内430007
三个月内321900051
半年内592500084
一年内13645200183
上汽集团盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 2.95 3.21 3.37 3.73
净利润(亿元) 344.08 374.57 393.97 435.33
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
八菱科技 10.03% 0 0 0 0 0 0
海马汽车 9.84% 0 0 0 0 0 0
光洋股份 4.00% 0 0 0 0 0 0
西泵股份 2.10% 7 3 4 0 0 0
金鸿顺 1.88% 0 0 0 0 0 0
跃岭股份 1.58% 0 0 0 0 0 0
松芝股份 1.32% 1 1 0 0 0 0
均胜电子 1.29% 20 8 12 0 0 0
中国汽研 1.15% 2 1 1 0 0 0
德赛西威 0.99% 12 3 9 0 0 0
正裕工业 0.96% 0 0 0 0 0 0
安凯客车 0.76% 0 0 0 0 0 0
海伦哲 0.66% 0 0 0 0 0 0
双林股份 0.65% 0 0 0 0 0 0
宇通客车 0.60% 24 12 11 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细7340.2026.6324.19
华鲁恒升详细7024.7213.5312.85
上汽集团详细6835.8624.6424.30
中国国旅详细6186.8849.4058.92
宁德时代详细59105.2135.6478.29
贵州茅台详细54861.00523.95577.23
分众传媒详细5214.565.675.89
永辉超市详细518.106.847.65
保利地产详细4918.4410.6012.44
锦江股份详细4739.5521.2822.91
烽火通信详细4737.7222.8027.60
万华化学详细4561.9930.2231.15
宋城演艺详细4531.6219.9520.08
亿纬锂能详细4520.1611.5715.80
中炬高新详细4432.7321.8429.60

数据来源:东方财富Choice数据