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快递业务稳中有进,盈利能力保持稳定

www.eastmoney.com 2018年10月25日 00:00 东北证券 翟永忠,罗丹 查看PDF原文

圆通速递(600233)

事件:圆通速递2018年Q1-Q3买现营收186.23亿元,同比+44.7%,实现扣非归母净利润12.05亿元,同比+21.5%; Q3单季实现营收65.6亿元,同比+40.8%,实现归母净利润4.5亿元,同比+24.1%。

点评:

Q3公司快递业务稳中有进,业务量同比增长32%,快递收入同比增长19.4%。公司17年11月并表先达国际导致18年Q3收入出现40%+的大幅增长,剔除先达国际影响(估计三季度贡献收入10亿左右),公司Q3快递收入实现52.2亿元,同比增长19.4%,但是该增速低于同期的快递业务量增速32%,主要由于快递龙头四通一达之间竞争加剧,价格战导致公司Q3单票收入出现9.6%的下滑。可以看到,公司Q3通过价格战实现了市场份额的抢占,Q3业务量增速环比提升5个百分点,市占率相较Q2也出现小幅上升,自13.36%提升至13.97%,公司快递业务整体发展稳中有进。

在价格战背景下,受益于成本管控能力上升以及规模效应,公司Q3快递业务盈利能力维持稳定。根据18年中报数据,我们估计先达国际的业务毛利率在14%-15%左右,剔除先达国际的影响,公司快递业务Q3毛利率在13%左右,同比,环比基本维持稳定。在快递行业价格战的背景下,公司虽然单票收入大幅下滑,但是公司一方面通过改善网络提高成本管控能力,另一方面受益于规模效应,单票成本也同步出现下滑,因此公司快递业务毛利率维持稳定。公司Q3整体实现归母净利润4.5亿元,同比增长24%,主要受益于快递业务。

传统快递业务为首要发展,公司继续优化和升级快递网络。18年以来,公司加强传统快递A网的优化和升级,不断提高从中转中心到干线到终端配送的管控能力,有望继续降低运营成本、提高服务质量;关注公司完成中转中心搬迁等的较大动作的网络调整后带来的效用。投资建议:公司业务经营处于边际改善期,业务增长稳中有进,盈利能力相对稳定,预计公司2018-2020年EPS分别为0.61、0.74、0.86元, 对应PE分别17x、14x、12x,给予“增持”评级。

风险提示:电商消费下行,价格战加剧,政策变动

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圆通速递基本面数据
  • 总股本 28.28亿股
  • 流通股 7.83亿股
  • 每股收益 0.44元
  • 每股未分配利润 1.33元
  • 每股净资产 3.64元
  • 净资产收益率 12.75%
  • 净利润 125416.22万
  • 净利润增长率 18.53%
圆通速递投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内310004
圆通速递盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.51 0.62 0.74 0.88
净利润(亿元) 14.43 17.62 21.04 24.98
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
安通控股 3.85% 4 2 2 0 0 0
传化智联 2.26% 5 3 2 0 0 0
申通快递 1.81% 15 5 10 0 0 0
大秦铁路 1.69% 16 11 5 0 0 0
中储股份 1.56% 1 0 1 0 0 0
嘉友国际 1.49% 3 1 2 0 0 0
韵达股份 1.34% 16 8 7 1 0 0
圆通速递 1.30% 13 6 7 0 0 0
恒基达鑫 1.10% 0 0 0 0 0 0
长江投资 1.10% 0 0 0 0 0 0
龙洲股份 0.89% 0 0 0 0 0 0
广深铁路 0.87% 11 8 2 1 0 0
上海雅仕 0.83% 1 0 0 1 0 0
华鹏飞 0.66% 0 0 0 0 0 0
长久物流 0.63% 3 0 2 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细36861.00549.30665.66
中国国旅详细3286.8849.5659.11
北方华创详细2852.8937.6342.11
华鲁恒升详细2724.7212.1512.66
中炬高新详细2630.0022.0430.61
上汽集团详细2532.9723.2425.30
新宙邦详细2525.9421.5825.44
宋城演艺详细2428.9219.3619.30
广联达详细2230.1521.4023.51
三一重工详细2210.147.628.71
当升科技详细2228.4721.4328.78
乐普医疗详细2137.7120.2519.99
福能股份详细219.237.498.27
永辉超市详细217.997.018.21
瀚蓝环境详细2018.5412.0314.09

数据来源:东方财富Choice数据