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坚持份额优先策略,短期承压

www.eastmoney.com 2018年10月30日 00:00 华泰证券 贺琪,王楠 查看PDF原文

晨光生物(300138)

晨光生物前 3 季度收入 21.43 亿元( +1.26%),净利 1.28 亿元( +10.41%)晨光生物于 10 月 29 日发布三季报,公司前 3 季度实现收入 21.43 亿元,同比增加 1.26%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.28 亿元,同比增加10.41%;实现扣非归母净利润 1.13 亿元,同比增加 19.94%; Q3 单季实现收入 8.47 亿元,同比增加 2.44%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.33亿元,同比下降 10.72%。公司的业绩基本符合此前的预期,我们预计公司2018~2020 年 EPS 分别为 0.34 元, 0.45 元和 0.58 元, 维持“ 增持”评级。

植提类产品坚持以价格换份额的策略,收入增长和毛利率承压

晨光生物植提类产品前 3 季度收入为 9.64 亿元,同比下降 7.35%,毛利率为 20.64%,同比下降 2.62pct。 针对主力的植物提取类产品,晨光一贯采用“让利于客户”、“销量优先”的经营策略,将市场份额作为主要的战略目标,因此在原料价格下降的情况下晨光一般会主动下调产品的销售价格,这直接导致前 3 个季度在产品销量同比实现正增长的情况下,销售收入和毛利率水平同比有所下降。 就产品而言,辣椒红销量前 3 季度同比增长20%,叶黄素(普通级)销量同比增长 32%,销售情况较为理想;而甜菊糖和辣椒精则分别受到技改和渠道库存影响同比出现下降。

棉籽类业务周期性回暖

受益于大宗产品市场行情的回暖,公司的棉籽类业务出现了周期性回暖。其中棉籽类产品(自产)前 3 季度实现收入 5.66 亿元,同比增长 34.08%,毛利率为 11.56%,同比增长 11.17pct;棉籽类产品及棉籽(贸易)前 3季度实现收入 5.51 亿元,同比下降 11.55%,毛利率为 9.76%,同比上升3.10pct。

中长期看好晨光在植提行业中话语权的增强,维持“增持”评级

就行业地位而言,我们认为晨光当前的市场份额策略中长期将加强公司的份额和竞争优势。 就产品而言,在传统的辣椒红和叶黄素持续增长的情况下,花椒提取物和番茄红素有望成为新的增长点。根据盈利预测, 晨光生物 2018~2020 年收入将分别达到 28.62 亿元, 34.03 亿元和 40.91 亿元,分别同比增长 3.26%, 18.90%和 20.21%; EPS 将分别达到 0.34 元, 0.45元和 0.58 元。可比公司平均估值水平为 2018 年 19 倍 PE,我们给予晨光生物 2018 年 18~19 倍 PE 估值,目标价范围为 6.12 元~6.46 元, 维持“增持”评级。

风险提示: 植提产品的价格下降超过预期; 棉籽类大宗产品价格下降超过预期;食品安全问题。

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  • 周K
  • 月K
晨光生物基本面数据
  • 总股本 5.14亿股
  • 流通股 4.02亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 1.06元
  • 每股净资产 3.39元
  • 净资产收益率 2.72%
  • 净利润 4801.68万
  • 净利润增长率 2.04%
晨光生物投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内210003
一年内220004
晨光生物盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.28 0.34 0.40 0.51
净利润(亿元) 1.45 1.76 2.04 2.61
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
禾丰牧业 5.75% 4 1 3 0 0 0
金河生物 3.18% 0 0 0 0 0 0
金新农 2.34% 3 3 0 0 0 0
罗牛山 2.16% 0 0 0 0 0 0
ST昌鱼 1.73% 0 0 0 0 0 0
天邦股份 1.68% 9 8 1 0 0 0
ST东海洋 1.64% 0 0 0 0 0 0
蔚蓝生物 1.54% 0 0 0 0 0 0
辉隆股份 1.28% 0 0 0 0 0 0
大北农 1.18% 7 1 5 1 0 0
立华股份 1.15% 6 2 4 0 0 0
溢多利 1.15% 0 0 0 0 0 0
*ST雏鹰 1.10% 0 0 0 0 0 0
獐子岛 0.94% 0 0 0 0 0 0
新赛股份 0.84% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661239.65686.90968.00
宁德时代详细6099.4555.2872.82
长城汽车详细5810.866.428.59
通威股份详细5117.208.3213.36
伊利股份详细5036.0024.7232.69
绝味食品详细4748.6232.7636.14
深南电路详细44121.0375.70107.75
高新兴详细4410.456.407.15
中公教育详细4413.230.6913.14
尚品宅配详细4495.7071.7477.68
三一重工详细4313.528.8013.42
中顺洁柔详细4312.327.9312.36
杰瑞股份详细4231.5016.1226.98
比亚迪详细4056.7846.5054.78
当升科技详细4035.2023.4025.34

数据来源:东方财富Choice数据