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2018三季报点评:订单充沛、推进无虞,业绩增长、结构优化

www.eastmoney.com 2018年11月02日 00:00 东兴证券 郑闵钢,王翩翩 查看PDF原文

元成股份(603388)

事件:

公司于2018.10.30发布2018三季报。2018年前三季度公司实现营业收入7.78亿元,同比增加52.65%;实现归母净利润0.85亿元,同比增加55.52%;实现扣非归母净利润0.84亿,同比增加56.65%。其中Q3实现营业收入3.19亿,同增48.91%;实现归母净利润0.35亿,同增44.37%。

观点:

上市加速拿单转型,高弹性业绩增长符合预期。公司于2017年3月IPO后借势加快拿单、加速纵向一体化转型,2017累计新签订单17.1亿对应当期收入比约2倍,较上市前提升显著,进入2018以来拿单进一步加速,前三季度累计新签28.5亿,同比增长97%,对应当期收入比约3.7倍。当前在手PPP项目共计5个、投资额合计28.1亿,项目建设期均在2-3年,有力支撑未来业绩。我们认为公司PPP项目资本金累计静态投入仅2.2亿,分期认缴后剩余认缴额比例较低,相关项目有政府专项资金及当地银行长期贷款匹配,故资金端承压有限,且公司报告期末资产负债率63%,较业内标杆企业仍有较大空间。订单储备充裕、推进无虞,推动核心业务高速增长,2018年前三季度实现营收/归母分别同增

毛利率和期间费率均有提高,整体盈利水平稳中有升。前三季度毛利率25.57%,同增0.9个pct,销售/管理/财务费率为0.48%/9.54%/2.61%,分别变化0.48个/-1.75个/1.43个pct,合计期间费率12.63%,同增0.16个pct。判断毛利率提升主因是公司承接PPP及EPC承包业务增多,提高工程毛利率,同时重新调整细分会计科目后部分营业成本转入销售费用。期间费率提升主因是重新细分会计科目致销售费率从上年同期0%增加到报告期内0.48%,另外随着PPP/EPC业务增加,垫资资金需求增加,贷款增加致财务费增加。净利率10.97%同增0.21个pct,稳中有升;

收付现比同步下降,经营及投资现金流流出加大。前三季度付现比分别为44.89%/71.08%,分别同减22.3个/34.3个pct,经营现金流净流出1.71亿,同增17%,系工程项目施工阶段垫资所致。投资现金流净流出2.2亿,同增172%,主要系投资项目、购买写字楼及购买子公司所致。筹资现金流净额4.22亿,同增23%,系业务扩大,新增借款所致;

结论:

公司自IPO以来加速拿单转型,订单储备充沛推动报告期内营收/归母分别实现同增53%/56%,且对未来业绩高增长形成有力支撑。业务结构优化致毛利率和整体盈利水平均有所提升,业务特征致经营及投资现金流流出加大。我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为12.75亿元、18.5亿元和24.09亿元;每股收益分别为0.67元、0.9元和1.16元,对应PE分别为14.6X、11X和8.5X,维持“推荐”评级。

风险提示:基建及地产投资波动风险、财务风险、市场竞争风险

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
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  • 周K
  • 月K
元成股份基本面数据
  • 总股本 2.89亿股
  • 流通股 1.20亿股
  • 每股收益 0.21元
  • 每股未分配利润 1.43元
  • 每股净资产 3.29元
  • 净资产收益率 6.62%
  • 净利润 6182.35万
  • 净利润增长率 23.27%
元成股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内000000
半年内000000
一年内010001
元成股份盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.47 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 1.35 0.00 0.00 0.00
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
*ST云投 2.84% 0 0 0 0 0 0
普邦股份 1.97% 0 0 0 0 0 0
*ST美丽 0.88% 0 0 0 0 0 0
元成股份 0.27% 0 0 0 0 0 0
诚邦股份 0.11% 0 0 0 0 0 0
东珠生态 -0.12% 13 8 5 0 0 0
大千生态 -0.56% 0 0 0 0 0 0
棕榈股份 -0.62% 0 0 0 0 0 0
乾景园林 -0.62% 1 0 1 0 0 0
丽鹏股份 -0.68% 0 0 0 0 0 0
天域生态 -0.70% 0 0 0 0 0 0
美尚生态 -1.06% 5 4 1 0 0 0
杭州园林 -1.06% 2 1 1 0 0 0
花王股份 -1.20% 2 0 2 0 0 0
东方园林 -1.34% 3 2 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细681239.65806.841202.08
长城汽车详细6110.867.517.88
宁德时代详细5499.4555.2871.12
隆基股份详细5335.3321.6826.09
尚品宅配详细4793.0071.7478.03
通威股份详细4517.2012.4812.62
绝味食品详细4348.6228.1244.84
比亚迪详细4256.1748.5148.03
三一重工详细4117.0310.8914.75
当升科技详细4135.2022.3623.33
迈瑞医疗详细41183.26131.60182.15
中国国旅详细41100.3575.2095.04
五粮液详细41166.0891.35133.05
保利地产详细4018.6312.1815.62
太阳纸业详细387.956.537.90

数据来源:东方财富Choice数据