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国内扫地机器人渗透率低,由可选品向必需品转变趋势加强

www.eastmoney.com 2018年11月05日 00:00 东北证券 刘军,朱宇航 查看PDF原文

科沃斯(603486)

近期公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入37.51亿,同比增长28.20%,归母净利润2.88亿,同比增长33.85%,扣非后归母净利润2.85亿,同比增长50.96%;其中第三季度单季度实现营业收入12.28亿,同比增长27.95%,归母净利润0.80亿,同比增长49.43%。

服务机器人业务高速增长,三季度利润超预期。收入增速保持快速稳定增长,主要系公司服务机器人业务收入同比增长45.8%所致,今年以来公司逐步削减随机式产品份额,产品逐步向中高端规划类产品发展,公司Q3毛利率和净利率分别同比+l.lpct和+l.Opct,随着产品结构的改变,毛利率也有望进一步提升。三季度末公司存货14.67亿元,较中报增加5.07亿元,是积极备战双十一、国外黑五,以及小家电提前备货的表现,我们认识是一个乐观的先导信号。

扫地机器人国内渗透率低,由可选品向必需品转变趋势加强。国内扫地机器人处于消费者教育的导入期,用户的使用频率和时长、清扫面积等指标大幅上涨,同时能够很好实现“人工替代”和彻底“人机分离”。目前产品价格处于合理区间,一般消费者完全有能力承受,随着技术进步和产品升级,越来越多清扫难题被解决。

扫地机器人产品目前尚未完全定型,产品迭代速度快,技术壁垒高。作为行业龙头,科沃斯收入/利润体量最大,享受“研发一生产一销售”主要环节利润,在产品快速迭代的情况下,能保证最高的研发投入,这是石头科技等竞争对手所不具备的。

加大海外渠道拓展,进一步提升海外市占率。海外市场空间大,渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),在美国线下和costo合作,线下门店将达到1000冢,预计今年在美国市占率将有大幅增长;在欧洲,成功进入西班牙/意大利等国家,海外市场空间进一步打开。

投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为34倍、25倍、19倍,给予“增持”评级。

风险提示:扫地机器人渗透率不及预期,行业竞争加剧。

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科沃斯基本面数据
  • 总股本 4.00亿股
  • 流通股 0.40亿股
  • 每股收益 0.72元
  • 每股未分配利润 1.87元
  • 每股净资产 5.73元
  • 净资产收益率 16.59%
  • 净利润 28750.70万
  • 净利润增长率 33.85%
科沃斯投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内200002
半年内220004
一年内220004
科沃斯盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.94 1.28 1.68 2.19
净利润(亿元) 3.76 5.13 6.71 8.75
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
奋达科技 2.90% 2 0 0 2 0 0
银河电子 1.71% 2 1 0 1 0 0
*ST圣莱 1.65% 0 0 0 0 0 0
奥马电器 1.28% 1 0 0 1 0 0
金莱特 0.80% 0 0 0 0 0 0
*ST德奥 0.71% 0 0 0 0 0 0
朗迪集团 0.53% 0 0 0 0 0 0
春兰股份 0.51% 0 0 0 0 0 0
晨丰科技 0.35% 0 0 0 0 0 0
天际股份 0.28% 0 0 0 0 0 0
莱克电气 0.22% 14 2 11 1 0 0
新宝股份 0.00% 8 3 4 1 0 0
长虹美菱 0.00% 3 0 3 0 0 0
闽灿坤B 0.00% 0 0 0 0 0 0
虹美菱B 0.00% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3732.9723.2426.23
中国国旅详细3786.8849.5659.61
宋城演艺详细2728.9219.3621.01
贵州茅台详细27720.46549.30724.78
中信证券详细2618.9515.5618.64
中炬高新详细2530.0022.0431.34
五粮液详细2464.7148.3066.40
宁德时代详细2480.9462.7882.42
北方华创详细2352.8937.6348.10
乐普医疗详细2337.7119.6822.21
先导智能详细2230.5023.9831.50
当升科技详细2228.4721.4329.70
永辉超市详细227.997.018.56
福能股份详细219.237.498.53
美年健康详细2117.5913.5016.27

数据来源:东方财富Choice数据