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汇率与海外投资收益促进前三季度业绩超预期

www.eastmoney.com 2018年11月08日 00:00 天风证券 邹润芳,曾帅 查看PDF原文

浙江鼎力(603338)

第三季度净利润同比增长 144.8%! 产能释放推动业绩超预期

公司三季报表现优异: 1)前三季度收入 13.26 亿、 YoY+53.1%, 归母净利润 3.96 亿、YoY+74.1%, 扣非后归母净利润约 3.58 亿、 YoY+61%; 2) Q3 单季度收入 5.4 亿、YoY+72.6%, 归母净利润 1.91 亿、 YoY+144.8%, 扣非后归母净利润约 1.69 亿、YoY+117.7%; 3)前三季度和第三季度毛利率分别为 40.7%和 43.6%, Q1~3 逐步提高; 4) 前三季度非经常性损益 3,775.9 万、第三季度 2,195.4 万。1.5 万台年产能的新产线在 7 月投产,产能释放是当季业绩增长的主要动力。 在 6月下旬人民币汇率下行和 7 月新产能释放、规模效应强化的背景下, Q3 毛利率超过 40%基本符合我们预期, 此前人民币升值、 钢和铝等原材料价格上涨等最艰难时期仍实现了 Q2 毛利率环比提升近 2pct,我们看好公司未来盈利能力维持高位。

所参股欧美子公司经营业绩优异, 新产能放量支撑未来增长

根据 IPAF 协会数据,截至 2017 年底美国和欧洲两大高空作业平台市场的保有量达到 58 万和 28 万台,是公司重要的目标市场。 公司此前参股意大利 Magni(20%)和美国 CMEC(25%), 三大品牌全球运营, 公开信息显示已向日本 NJM、上海宏信设备等各地龙头租赁商供货, 公司将逐步发展为全球一线品牌。

中报显示 Magni 和 CMEC 的净利润分别为 857.69 万欧元和 418.36 万美元, 按照股权比例和当时汇率合计 2,004.6 万元, 而三季报合并利润表中“ 对联营企业和合营企业的投资收益” 为 4,317.73 万元, 该科目根据权益法核算, 考虑到从二季末到三季末人民币兑欧元和美元分别贬值了 3.8%和 4.3%、以及公司财务核算带来的偏差,初步估算第三季度两家公司的并表利润接近 2,000 万元,业绩表现优异。

依托于 Magni 和 CMEC 的平台和渠道资源, 我们乐观预测公司未来新产品研发和市场开拓将取得良好进展。 在 1.5 万台年产能的新产线 7 月投产后,供应紧张的局面有望得到缓解,而 2019 年或 2020 年新募投项目“ 3,200 台大型高空作业平台生产线” 将正式投产, 产能将进一步扩大、助力业绩增长。根据 10 月 26 日报告中测算,新募投项目初期达产产值有望达 9.6 亿元、 远期产能有望达到 30~40 亿元。

时间优势转化为品牌和规模优势

根据公司招股书,公司的高空作业平台产品在 2011 年已经批量销售接近 4,000 台、首批产品大概率在 09~10 年之间投放,而全球第二大厂 Genie 2008 年在常州建厂投产, 第一大厂 JLG 的天津工厂在 2011 年投产。 由此可见公司的批量销售可能仅晚于 Genie,首批产品已经经历了 8 年的以上的市场考验、建立了品质可靠的品牌,而国内同行成批量销售主要集中在 16~17 年。公司年产量和营收从 2011 年约 4,000台、 1.6 亿元扩大至 2017 年 1.7 万台、 11.4 亿, 根据 KHL 排名国产第二名星邦的销售收入从 2014 年 3.12 亿仅提高至 2017 年 3.26 亿元, 公司的规模优势逐渐扩大。

盈利预测及投资建议: 公司的品牌和规模明显优于同行,在产能不断释放和海外客户开发取得不断突破的背景下, 将逐步提高盈利能力,子公司投资收益也将不断提高。由此调高盈利预测, 18~20 年净利润分别由 4.82、 6.53 和 8.78 亿提高至 4.85、6.53 和 9.03 亿, EPS 为 1.96、 2.64 和 3.65 元, 维持“买入”评级,强烈推荐。

风险提示: 宏观经济波动剧烈,行业竞争加剧,公司新产能落地不及预期等。

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浙江鼎力基本面数据
  • 总股本 2.48亿股
  • 流通股 2.48亿股
  • 每股收益 1.60元
  • 每股未分配利润 4.13元
  • 每股净资产 10.22元
  • 净资产收益率 16.07%
  • 净利润 39605.55万
  • 净利润增长率 74.11%
浙江鼎力投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内300003
三个月内24400028
半年内33500038
一年内68900077
浙江鼎力盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.14 1.94 2.55 3.44
净利润(亿元) 2.83 4.81 6.32 8.52
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华伍股份 2.12% 0 0 0 0 0 0
福鞍股份 1.48% 0 0 0 0 0 0
海立股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
开能健康 1.09% 0 0 0 0 0 0
杭齿前进 0.92% 0 0 0 0 0 0
鸣志电器 0.90% 3 1 2 0 0 0
上海沪工 0.76% 1 0 1 0 0 0
新雷能 0.63% 0 0 0 0 0 0
埃斯顿 0.42% 29 11 17 1 0 0
天沃科技 0.38% 3 2 1 0 0 0
亿利达 0.14% 0 0 0 0 0 0
海立B股 0.12% 0 0 0 0 0 0
国机通用 0.10% 0 0 0 0 0 0
三垒股份 0.00% 11 5 6 0 0 0
云内动力 0.00% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
乐普医疗详细6840.2024.0022.68
上汽集团详细6735.8624.6424.73
华鲁恒升详细6424.7213.5312.84
中国国旅详细6086.8849.4060.68
贵州茅台详细52861.00523.95592.96
宁德时代详细51105.2147.5279.34
分众传媒详细4914.565.676.24
永辉超市详细478.106.847.60
锦江股份详细4639.5521.4222.76
保利地产详细4518.4410.6713.00
亿纬锂能详细4420.1611.5716.44
宋城演艺详细4231.6219.9520.00
中炬高新详细4232.7321.8429.82
恒瑞医药详细4287.7555.1858.90
广联达详细4130.1522.8523.65

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