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超68亿重组规模,14所资产证券化进度和力度超预期

www.eastmoney.com 2018年11月08日 00:00 东方证券 王天一,罗楠 查看PDF原文

国睿科技(600562)

事件:公司发布资产重组预案,拟向十四所、国睿集团等交易对手收购其持有的国睿防务 100%、国睿信维 95%、国睿安泰信 59%股权,其中拟以股份方式支付 68.11 亿元,发行价格 11.78 元/股。同时募集配套资金不超过 6 亿元。

核心观点

本次拟收购标的实控人均为中电科 14 所。本次收购的 3 家标的资产的预估作价合计 68.56 亿元,其中向巽潜投资、张少华、胡华波、睿弘毅支付现金对价 0.45 亿元,其余对价按照 11.78 元/股的发行价格通过发行股份方式支付。不考虑配套融资发行的股份, 交易完成后公司总股本将由 6.22 亿股提升至 12.01 亿股,14 所持股比例将由 26.48%提升至 57.54%。

拟收购标的涉及雷达、软件开发及电子信息配套业务,若重组成功将增厚公司业绩。本次收购的三家公司中,国睿防务 2018 年 9 月新成立,主营以国际化为导向的雷达产品,国睿防务预估作价 61.97 亿元, 2017 年(模拟财务数据)实现收入 19.14 亿元,净利润 4.43 亿元。其余两家公司体量较小,国睿信维估价 5.33 亿元,聚焦工业软件,国睿安泰信估价 1.26 亿元,主要从事电子信息产品的测试与综合保障设备等业务。3 家标的公司 2019-2021 年业绩承诺合计为 3.49、3.79、4.49 亿元。

电科系产业整合推进力度超预期。公司是中电科 14 所的唯一产业化整合平台,大股东优质军工资产体量大,中电科集团近年来持续推进子集团实体化经营。本次重组预案采用所内资产新成立子公司,然后上市公司对其进行收购的形式,推进速度和力度超市场预期。

财务预测与投资建议

考虑到行业招标延迟的不利影响,我们将公司 18-20 年 EPS 预测调整为0.23/0.32/0.42 元(原预测为 0.49/0.60/0.72 元)。若重组顺利,按照拟收购公司业绩承诺计算,公司 19-20 年备考 EPS 约为 0.46/0.53 元。可比公司2019 年估值调整后平均值为 32 倍,给予 50%溢价,对应 48 倍估值,目标价为 15.36 元(相当于重组完成后 EPS 的 33 倍),维持买入评级。

风险提示

资产重组进程存在不确定性,军民品订单不及预期

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国睿科技基本面数据
  • 总股本 6.22亿股
  • 流通股 6.02亿股
  • 每股收益 0.05元
  • 每股未分配利润 1.11元
  • 每股净资产 2.84元
  • 净资产收益率 1.69%
  • 净利润 3017.08万
  • 净利润增长率 -76.65%
国睿科技投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内8300011
三个月内9300012
半年内15300018
一年内18500023
国睿科技盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.27 0.21 0.31 0.40
净利润(亿元) 1.69 1.28 1.91 2.50
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
康力电梯 10.04% 0 0 0 0 0 0
英搏尔 10.01% 2 0 2 0 0 0
金轮股份 10.01% 0 0 0 0 0 0
厚普股份 10.00% 0 0 0 0 0 0
金太阳 9.99% 0 0 0 0 0 0
蓝黛传动 9.95% 0 0 0 0 0 0
中核科技 8.87% 0 0 0 0 0 0
新美星 8.45% 0 0 0 0 0 0
台海核电 7.66% 1 0 1 0 0 0
浙富控股 7.38% 0 0 0 0 0 0
三超新材 7.20% 1 0 1 0 0 0
江苏雷利 6.41% 0 0 0 0 0 0
微光股份 6.29% 1 0 1 0 0 0
乐歌股份 5.78% 5 2 3 0 0 0
宇环数控 5.66% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
华鲁恒升详细6524.1813.8714.18
上汽集团详细5635.8625.7626.70
宁德时代详细41105.2135.6481.35
烽火通信详细4037.7225.5029.84
中国国旅详细4086.8849.4054.67
广联达详细3930.1522.8726.35
恒瑞医药详细3987.7555.1864.23
桐昆股份详细3720.6711.9012.42
乐普医疗详细3738.9727.3031.80
锦江股份详细3539.5521.2824.82
完美世界详细3440.6022.8825.97
保利地产详细3414.4010.6012.77
万华化学详细3457.2430.8030.29
海天味业详细3469.9657.6064.14
华兰生物详细3342.4233.2138.06

数据来源:东方财富Choice数据