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冶炼检修不改趋势,进口回落锡价有望再上

www.eastmoney.com 2018年11月09日 00:00 天风证券 杨诚笑,王小芃 查看PDF原文

锡业股份(000960)

事件:

公司公告冶炼分公司为保证锡冶炼设备完好和持续正常生产,将按年度检修计划对冶炼设备进行停产检修。本次检修计划于 2018 年 11 月 11 日开始,预计检修时间不超过 50 天,短期检修不改全年业绩增长趋势

公司 2015 年吸收合并华联锌铟,现有自有矿原料折合金属量产量锡、铜超过 3 万吨,锌精矿含锌超过 12 万吨。锡冶炼自给率约 40%;铜冶炼自给率约 30%左右,年产 10 万吨锌冶炼项目建设进展顺利,预计未来锌冶炼可实现自给率 100%。考虑公司短期冶炼设备的检修为例行事件,不影响原料端和毛利率较高的锌板块, 对公司全年生产经营计划预计无重大影响。 公司Q3 归母净利润同比增长 52.53%,全年业绩仍有望保持较高增速。

缅甸进口开始回落, 预计全年下滑幅度有望超过 25%

2016 年以来缅甸是中国锡矿进口的主要来源,但根据海关披露数据, 中国2018 年前三季度进口锡矿砂 17.21 万吨(均为实物吨), 其中从缅甸进口约 17 万吨同比下滑约 17%。其中 9 月从缅甸进口锡矿砂约 1.47 万吨,同比下滑 24%。尽管年终缅甸仍可能有部分库存抛售,但 16、 17 年 11-1 月的月度进口体量超过 3 万吨的基数很难达到,四季度进口数据同比大概率出现更大回落,甚至环比保持稳定水平。因此,全年缅甸进口锡原料体量较 2017 年的 29.55 万吨下滑幅度有望超过 25%。

国内环保制约,海外进口回落,锡价有望再上台阶

2018 年以来锡价先涨后跌,前三季度长江有色现货均价约 14.6 万/吨,同比上涨 0.61%。尽管过去两年年底存在佤邦政府库存出售的扰动,考虑 2017 年以来缅甸矿的供应总量开始下滑,四季度来看月度进口大概率同比回落。其他国家地区没有大量新增供给补充,国内个旧地区受制环保原因产量小幅下滑。根据 WBMS 数据,全球 2018 年 1-8 月全球锡市供应短缺 7700 吨,国际市场、国内市场可能会继续呈现短缺的情况,锡价有望再上台阶。

盈利预测与评级:

我们预测公司 18~20 年归母净利润至 9.64 亿元、 10.83 亿元和 11.66 亿元,EPS 分别 0.58/0.65/0.70 元/股,对应当前收盘价 PE 为 17.7 倍、 15.8 倍和14.7 倍。预计锡价有望震荡向上,随着公司新增产能逐渐放量,公司锌业务业绩长期可期,维持“买入”评级。

风险提示: 公司冶炼检修不能及时复产的风险,缅甸进口大幅超预期,焊料需要大幅低于预期

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
锡业股份基本面数据
  • 总股本 16.69亿股
  • 流通股 14.06亿股
  • 每股收益 0.44元
  • 每股未分配利润 0.46元
  • 每股净资产 7.02元
  • 净资产收益率 6.43%
  • 净利润 72790.75万
  • 净利润增长率 34.99%
锡业股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内100001
半年内100001
一年内500005
锡业股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.42 0.61 0.77 0.90
净利润(亿元) 7.06 10.10 12.87 15.05
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
宏达股份 10.14% 0 0 0 0 0 0
鹏起科技 10.06% 1 0 1 0 0 0
鹏起B股 5.21% 0 0 0 0 0 0
中孚实业 4.80% 1 0 1 0 0 0
中色股份 4.68% 0 0 0 0 0 0
怡球资源 3.79% 0 0 0 0 0 0
梦舟股份 2.96% 0 0 0 0 0 0
贵研铂业 2.02% 1 1 0 0 0 0
金钼股份 1.62% 6 3 2 1 0 0
东方锆业 1.52% 2 0 2 0 0 0
白银有色 1.52% 0 0 0 0 0 0
神火股份 1.21% 7 2 5 0 0 0
南山铝业 0.91% 13 6 7 0 0 0
盛达矿业 0.86% 6 3 3 0 0 0
云南锗业 0.85% 2 0 1 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细39861.00549.30659.25
中国国旅详细3586.8849.5660.80
分众传媒详细2814.565.585.68
北方华创详细2852.8937.6340.46
乐普医疗详细2640.2027.3020.13
华鲁恒升详细2624.7212.1512.07
新宙邦详细2531.8521.5823.85
上汽集团详细2432.9723.2425.03
中炬高新详细2429.6422.0430.63
当升科技详细2330.4221.4326.90
广联达详细2230.1521.4022.84
中信证券详细2217.3515.5617.56
三一重工详细2110.087.628.53
福能股份详细219.237.498.17
永辉超市详细217.997.018.13

数据来源:东方财富Choice数据