2019年交运行业年度策略报告:铁路、公路作防御,兼顾具备成长属性的快递

www.eastmoney.com 2018年12月11日 00:00 平安证券 王伟

回顾2018年,整体走弱,板块分化:2018年以来,交运板块持续走弱,截至2018年12月07日,交运板块涨跌幅为-26.78%,位居28个申万一级行业的第15位。子板块走势分化,偏公用事业板块(机场、铁路)跌幅较小,我们认为,一方面是因为市场整体风险偏好较弱,另一方面是北上资金的不断流入导致。从交运板块三季报披露的情况来看,各子板块营业收入增速均为正;利润端,航空运输和航运板块扣除非经常性损益后的净利润增速下滑较大;铁路受益于“公转铁”和新清算办法,业绩稳步提升;快递维持较高增速,申通边际改善明显。此外,根据基金季报数据,2018年前三季度公募依旧处于超配,但集中度有所下降。

铁路:“公转铁”倒逼,新清算办法刺激,业绩稳健增长。2018年前三季度,我国铁路的货运量与货运总周转量均实现正增长,分别同比增长7.9%与6.5%。铁路货运单耗逐年降低,货运长途运输的单价低于公路货运,优势明显;然而,我国当前运输体系结构并不合理,公路货运量在全社会货运中占比过高,铁路货运量依然有相当大的空间。另一方面,高铁客运占比的提升将腾挪出铁路货运空间。随着公路治超、公转铁等外部政策的密集出台,铁路货运有望进入繁荣发展期,新的清算办法提高铁路货运企业营销积极性,我们认为铁路上市企业业绩将呈现稳健增长。

高速公路:优选业绩稳健、高分红个股。公路板块整体经营稳健,现金流较好,比较适合当前比较低迷的市场环境,是非常好的抗风险资产。但是公转铁、公路治超、降低物流费用等政策,或许会对高速板块带来一定冲击。我们建议从两个维度来优选个股:(1)处于“公转铁”政策影响小、客车占比高、当地经济发达、汽车保有量高的区域:(2)经营稳健、股息率较高。

快递:渐起的壁垒,成长的消费。2018年快递行业整体依旧处于成长期,预计2019年维持20%左右的增速。同时,行业集中度进一步提升,市场份额逐步向龙头集聚,行业龙头将取得高于行业平均的增速;快递服务质量改善,有效申诉率呈下降态势。快递企业加大资本开支投入到转运中心、运输以及网络布局,单票成本逐步降低,但同时也带来了价格竞争的加剧,我们认为,价格竞争虽短期内会冲击快递企业利润,但长期利好竞争格局的改善。在行业增速放缓的背景下,成本控制和新业务拓展将成为对比快递企业时主要考量的因素。

投资建议:2019年交运行业整体投资策略为“防御为主,兼顾成长”,维持“强于大市”评级。具体子板块:首选铁路、高速等偏防御性板块,另外,快递板块依旧具备成长性,值得关注。铁路板块受益于“公转铁”政策的推进,预计铁路板块公司业绩会维持稳定的增长,推荐经营稳健、高股息的大秦铁路,坐拥营口港唯一铁路疏港通道沙鲅铁路的铁龙物流;公路板块经营稳健,是弱市下较好的防御板块,建议优选处于“公转铁”政策影响小、客车占比高、当地经济发达、汽车保有量高的区域,经营稳健、股息率高的上市公司,建议关注深高速、宁沪高速、粤高速A;快递行业处于成长期,我们预计增速依然会保持20%左右的增速,并且快递行业集中度继续提升,2018年前十个月CR8为81.3%,优秀的企业通过提升市场份额获取远高于行业的增速,虽然价格战风险仍存,短期业绩或会承压,但长期利好格局改善,在行业增速放缓的背景下,成本控制和新业务拓展成了对比快递企业时主要考量的因素,我们推荐成本管控能力强的韵达股份,布局航空、打造差异化的圆通速递,理顺经营、边际改善明显的申通快递,建议关注向综合物流服务商转变的顺丰控股。

风险提示:(1)电商增速不达预期风险:快递行业的发展很大程度依赖于电商,如果电商增速放缓,将会带来快递行业增速下降;(2)快递行业价格竞争风险:快递公司所提供服务存在一定的同质性,如果快递公司间进行价格战抢占份额,将会降低行业盈利水平;(3)公转铁政策推进不达预期风险:如果公转铁政策不达预期,会导致铁路运量不会如预期提升,影响公司业绩;(4)宏观经济增速下滑风险:宏观经济增速下滑会导致大宗商品交易需求下降,进而导致货运量降低,影响公司业绩。

文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002120 韵达股份 研报 资金流 股吧 35.94 -0.47 -1.29%
600125 铁龙物流 研报 资金流 股吧 5.85 -0.08 -1.35%
601006 大秦铁路 研报 资金流 股吧 7.70 0.00 0.00%
交运物流热门个股评级一览
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
密尔克卫 5.93% 5 3 2 0 0 0
澳洋顺昌 2.95% 0 0 0 0 0 0
广汇物流 2.74% 0 0 0 0 0 0
山航B 1.96% 0 0 0 0 0 0
富临运业 1.44% 0 0 0 0 0 0
ST安通 0.99% 1 0 0 1 0 0
原尚股份 0.94% 0 0 0 0 0 0
华贸物流 0.68% 1 0 1 0 0 0
*ST长投 0.18% 0 0 0 0 0 0
建发股份 0.11% 8 6 2 0 0 0
锦投B股 0.00% 0 0 0 0 0 0
大秦铁路 0.00% 13 7 6 0 0 0
宜昌交运 -0.26% 1 0 1 0 0 0
顺丰控股 -0.39% 18 12 6 0 0 0
中创物流 -0.55% 0 0 0 0 0 0
交运物流个股未来3年盈利预测
名称 相关 2019
预测收益
2020
预测收益
2021
预测收益
嘉友国际详细 股吧2.1962.7463.508
建发股份详细 股吧1.6991.9102.134
申通快递详细 股吧1.2741.5081.801
韵达股份详细 股吧1.2651.5291.849
密尔克卫详细 股吧1.2571.7722.354
顺丰控股详细 股吧1.2351.4661.728
大秦铁路详细 股吧0.9650.9901.011
圆通速递详细 股吧0.7550.8911.053
德邦股份详细 股吧0.7010.9061.231
长久物流详细 股吧0.6840.7090.755
瑞茂通详细 股吧0.6210.7290.839
厦门象屿详细 股吧0.5570.6830.816
宏川智慧详细 股吧0.4750.5390.601
传化智联详细 股吧0.4120.6070.703
铁龙物流详细 股吧0.3940.4420.501
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