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业绩增速略低预期,低油价掣肘盈利水平

www.eastmoney.com 2019年01月15日 00:00 新时代证券 程磊,周峰春 查看PDF原文

华鲁恒升(600426)

事件:公司公告 2018 年业绩预增,净利润 29.22-32.22 亿元,同比139%-163%,Q4 单季净利润 3.87-6.87 亿元,环比下降 19%-54%。

业绩增长略低预期,四季度景气拐点初现:受益环保督查和油价上涨,公司全年业绩高增长,2018 年各产品均价及同比:布伦特原油(71.85 美元/桶,31%) 、煤(617 元/吨,4%)、尿素(1998 元/吨,20%)、醋酸(4600,49%)、甲醇(3095,11%) 。同时传统产业升级项目(2017 年 10 月)等顺利完成,为公司增加 100 万吨氨醇产能,带来业绩增量。单从四季度看,随着油价回落以及需求不振,各化工品价格大幅回落,行业景气拐点初现,叠加公司装置检修、年底费用增加等,导致 Q4 盈利环比下滑明显。

50 万吨乙二醇顺利投产,2019 年开始贡献业绩增量:2018 年 10 月 9 日公司 50 万吨乙二醇项目顺利投产,目前装置已经稳定运行,产品品质达到聚酯级,将为 2019 年全年贡献业绩增量。中国乙二醇消费 60%依赖进口,随着煤制乙二醇工艺突破,未来 2-3 年乙二醇国产化将加速,盈利趋于稳定合理水平, 公司 50 万吨乙二醇项目成本具有优势, 在乙二醇 5200 元/吨价格下估算利润约 2.3 亿元。

股权激励落地彰显信心, 远期规划项目保障成长: 二期股权激励授予限制性股票 633 万股,包括公司董事、高管及公司骨干人员,解锁目标是以 2016年收入为基数, 2019/2020/2021 年收入增长率不低于 70%/80%/90%,且税前每股分红高于 0.15 元,公司核心骨干激励到位,同时彰显对未来的发展信心。另外,公司 150 万吨绿色化工新材料项目 (乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等) 入选山东新旧动能转换项目库,打开长期成长空间。

市场预期过度悲观,维持“强烈推荐”评级:行业低迷下成本优势保障公司仍有超额收益, 而借助多联产平台公司可适当规避盈利周期波动,同时 50万吨乙二醇项目投产带来业绩增量,我们预计 2018~2020 年业绩分别为31.03、 23.01、 25.24 亿(前次 33.89/37.22/39.23 亿) , 当前估值水平 6/9/8 倍,考虑到公司具备长期成长空间,我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示:煤炭成本大幅提高;原油价格大幅下滑

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华鲁恒升基本面数据
  • 总股本 16.27亿股
  • 流通股 16.17亿股
  • 每股收益 1.56元
  • 每股未分配利润 4.44元
  • 每股净资产 7.15元
  • 净资产收益率 24.26%
  • 净利润 253457.09万
  • 净利润增长率 198.95%
华鲁恒升投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内8210011
半年内11410016
一年内391210052
华鲁恒升盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.75 1.96 2.05 2.19
净利润(亿元) 12.22 31.95 33.41 35.66
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
澄星股份 4.56% 0 0 0 0 0 0
芭田股份 3.86% 0 0 0 0 0 0
金正大 3.12% 6 3 3 0 0 0
史丹利 2.25% 0 0 0 0 0 0
司尔特 2.08% 3 2 1 0 0 0
云图控股 2.03% 0 0 0 0 0 0
四川美丰 1.76% 0 0 0 0 0 0
六国化工 1.53% 0 0 0 0 0 0
华鲁恒升 1.40% 34 25 8 1 0 0
*ST宜化 1.16% 0 0 0 0 0 0
ST河化 1.10% 0 0 0 0 0 0
华昌化工 1.08% 0 0 0 0 0 0
川能动力 1.03% 0 0 0 0 0 0
鲁北化工 1.00% 0 0 0 0 0 0
云天化 0.84% 2 0 1 1 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

数据来源:东方财富Choice数据