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缩表已结束,不良压力不必过度担忧

www.eastmoney.com 2019年01月16日 00:00 天风证券 廖志明,林瑾璐 查看PDF原文

中信银行(601998)

事件:

中信银行披露18年业绩快报:全年实现营业收入1648.5亿,同比增5.2%;实现归属于母公司股东净利润445.1亿,同比增4.6%;年末不良率1.77%,环比下降2bps。加权平均ROE为11.39%,同比下降0.28个百分点。

点评:

营收增速平稳略升,净利息收入或处于持续改善中

18Q4营收同比增5.0%,环比增7.8%,主要是净利息收入持续改善驱动。3季度负债成本未明显下行,18年下半年市场利率走低在4季度或有体现,一定程度降低公司主动负债成本。前三季度中收同比下降3.9%,主要是代理、托管类中收下行;信用卡中收增长仍较好。

结束缩表,4季度规模增速提升

17年起公司在市场利率高位背景下,主动进行缩表,优化资负结构。17年总资产规模较年初降4.3%。18年公司结束缩表,4季度末总资产6.07万亿,环比增3.4%,较年初增6.8%,4季度规模增速有较大提升。三季度末贷款较年初增9.8%,存款较年初增5%,存款增长偏弱。18年以来行业存款竞争更激烈,预计未来公司规模增长或主要受制于存款增长压力。

不良率环比下行,拨备计提力度或维持较大

18年底不良率1.77%,环比下降2bps。3Q18资产减值计提414亿,同比增4.8%。考虑去年高基数,计提绝对规模较大。考虑18Q4营收同比增速(5.0%)与单季利润总额同比增速(6.0%)相差不大,4季度拨备计提力度或维持较大。

信贷结构大幅调整,资产质量压力不必过度担忧

近年来公司严格控制不良高发行业贷款投放,积极处置不良贷款,1H18不良高发的制造业和批发零售行业贷款占总贷款的14.4%,较2016年的21.7%有了大幅下降。考虑近年信贷结构的持续调整,个人按揭等风险较低的贷款占比提升,经济下行压力之下,即便资产质量承压,但恶化幅度不会太大,不必过度担忧。

投资建议:收入端平稳略升,维持增持评级

在行业存款竞争激烈的大环境下,中信银行存款增长偏弱;1H18缩表已结束,规模开始平稳增长;短期来看,负债成本受益于市场利率下行,对息差或有一定正面贡献,营收增速有望平稳提升;目前公司处于持续大力计提拨备和加大不良处置的阶段。但公司信贷结构有大幅调整,也不必过度担忧资产质量压力。我们下调19/20年净利润同比增速预测10.7%/10.4%至5.3%/8.6%,对应19年BVPS9.03元,ROE处于股份行中等水平,给予公司0.8倍19年PB目标估值(当前股份行PB(lf)0.8倍),对应7.22元/股。风险提示:经济超预期下行导致资产质量恶化,外部因素影响交易情绪等。

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  • 周K
  • 月K
中信银行基本面数据
  • 总股本 489.35亿股
  • 流通股 319.05亿股
  • 每股收益 0.91元
  • 每股未分配利润 3.60元
  • 每股净资产 8.93元
  • 净资产收益率 9.50%
  • 净利润 3679900.00万
  • 净利润增长率 5.93%
中信银行投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内050005
半年内050005
一年内160007
中信银行盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.87 0.91 0.98 1.09
净利润(亿元) 425.73 446.77 480.54 532.41
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
招商银行 1.16% 20 12 8 0 0 0
农业银行 0.27% 12 7 5 0 0 0
中国银行 0.26% 11 6 5 0 0 0
宁波银行 -0.05% 16 11 5 0 0 0
北京银行 -0.16% 4 1 3 0 0 0
交通银行 -0.16% 5 1 4 0 0 0
工商银行 -0.18% 11 7 4 0 0 0
中信银行 -0.47% 10 3 7 0 0 0
民生银行 -0.47% 7 1 5 1 0 0
华夏银行 -0.48% 3 1 2 0 0 0
建设银行 -0.57% 16 8 8 0 0 0
浦发银行 -0.61% 7 2 5 0 0 0
南京银行 -0.62% 10 6 4 0 0 0
江苏银行 -0.70% 3 1 2 0 0 0
光大银行 -0.72% 8 6 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5664.25
中信证券详细3924.6215.9624.80
伊利股份详细3926.0421.0027.92
宁德时代详细3691.4662.7886.58
上汽集团详细3432.9723.2426.24
双汇发展详细3326.1221.9025.78
用友网络详细3327.7721.0735.03
当升科技详细3231.5021.4330.12
招商蛇口详细3122.3616.6422.62
先导智能详细3135.0324.5737.64
北方华创详细3072.2237.6371.36
华鲁恒升详细3024.7212.1515.05
贵州茅台详细29777.13549.30794.00
卫星石化详细2713.559.6814.19

数据来源:东方财富Choice数据