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4季度收入继续改善,毛利率提升与费用管控驱动利润提速

www.eastmoney.com 2019年01月22日 00:00 中银国际 汤玮亮 查看PDF原文

千禾味业(603027)

千禾味业发布2018年业绩快报。2018年实现收入\净利10.7\2.4亿,同比增12.8%\66.6%,4Q18实现收入\净利3.2\0.66亿,同比增25.2%\67.2%,2018\4Q18扣非净利同比增18.5%\86.6%,EPS分别为0.74\0.20元,业绩超预期。

支撑评级的要点

2018年调味品收入同比增21%,4季度收入延续3季度改善趋势。受益于省外区域高速增长,叠加餐饮渠道拓展,2018年调味品收入同比增21%,根据业绩快报判断,4季度收入延续3季度改善趋势。2018年焦糖色业务收入同比降15.5%,主要因与公司调味品业务存在竞争关系的大客户流失,预计2019年焦糖色业务有望维持稳定。

2018年调味品毛利率提升驱动公司扣非净利增速快于收入,4Q18毛利率提升与费用管控驱动利润提速。2018年公司扣非净利同比增18.5%,快于整体收入增速(+12.8%)。2018年公司整体毛利率同比提升2.3pct,我们判断主要因调味品毛利率提升。2018年销售费用率同比上升1.8pct,管理+研发费用率同比微降0.2pct,因而调味品毛利率提升是2018年公司扣非净利更快增长的核心驱动力。4Q18扣非净利同比大增87%,主要受毛利率提升3.7pct以及管理+研发费用率、销售费用率分别降2.1pct、0.5pct驱动。

评级面临的主要风险

行业竞争加剧,省外扩张放缓,原材料成本大幅上升。

估值

若省外区域高速增长持续验证,餐饮渠道获得有效突破,2019年公司实现稳健较快增长可期。根据业绩快报情况,我们调整18-20年EPS为0.74、0.62、0.75元,同比增67%、-16%、22%,其中扣非净利同比增18.5%、22%、23%,维持增持评级。

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千禾味业基本面数据
  • 总股本 3.26亿股
  • 流通股 1.35亿股
  • 每股收益 0.74元
  • 每股未分配利润 1.84元
  • 每股净资产 3.79元
  • 净资产收益率 0.00%
  • 净利润 23999.89万
  • 净利润增长率 66.60%
千禾味业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内050005
三个月内170008
半年内2900011
一年内61600022
千禾味业盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.44 0.74 0.63 0.77
净利润(亿元) 1.44 2.40 2.06 2.50
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华资实业 9.91% 0 0 0 0 0 0
上海梅林 6.85% 2 1 1 0 0 0
煌上煌 5.90% 0 0 0 0 0 0
ST中基 4.86% 0 0 0 0 0 0
安记食品 3.32% 0 0 0 0 0 0
皇氏集团 3.11% 0 0 0 0 0 0
佳隆股份 3.09% 0 0 0 0 0 0
星湖科技 2.55% 0 0 0 0 0 0
天宝食品 2.53% 0 0 0 0 0 0
得利斯 2.43% 0 0 0 0 0 0
维维股份 2.36% 1 0 1 0 0 0
中炬高新 2.30% 34 23 11 0 0 0
黑芝麻 2.21% 0 0 0 0 0 0
国投中鲁 2.07% 0 0 0 0 0 0
桃李面包 2.02% 18 8 10 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团详细3832.9723.2428.41
中国国旅详细3786.8849.5662.93
宋城演艺详细2728.9219.3621.10
贵州茅台详细27720.46549.30726.01
中信证券详细2618.9515.5622.43
中炬高新详细2530.0022.0431.20
五粮液详细2479.0448.3068.50
宁德时代详细2480.9462.7884.37
北方华创详细2252.8937.6349.50
当升科技详细2228.4721.4329.19
永辉超市详细227.997.018.84
福能股份详细219.237.498.77
深南电路详细21108.1463.51109.82
三一重工详细2110.147.6210.36
美年健康详细2117.5913.5017.34

数据来源:东方财富Choice数据