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钒价回归合理水平

www.eastmoney.com 2019年01月22日 00:00 中泰证券 笃慧,赖福洋,邓轲,曹云 查看PDF原文

攀钢钒钛(000629)

业绩预告: 公司披露 2018 年度业绩预告,预计 2018 年实现归属上市公司股东净利润为 30-32 亿元,同比增长 248%-271%。 报告期内 EPS 为 0.35-0.37元,单季度 EPS 分别为 0.05 元、 0.08 元、 0.1 元和 0.11-0.13 元;

四季度钒价合理回归: 钒产品价格 2018 年 10-11 月维持高位震荡状态, 11 月下旬开始一个月内快速回落至上半年平均水平,目前已阶段性企稳。此轮价格回落主要有三方面原因, 第一点, 采暖季环保限产不及预期导致 11 月份以来钢价及盈利大幅杀跌, 根据我们的测算, 螺纹钢吨钢毛利从 10 月份的 1100元回落至目前 500-600 元水平, 钢企利润显著收缩, 对钒价支撑作用减弱;第二点, 随着 11 月 1 日螺纹钢新国标落地, 前期需求增长逻辑兑现, 钒价高位背景下部分钢厂采用铌替代情况增加, 体现为铌铁价格同步上涨、进口量增加,钒产品实际需求触碰天花板后开始边际减弱; 第三点, 伴随环保限产放松,高回报下石煤提钒有复产迹象,叠加部分企业增加产量,供给有所扩张。 总体来看,随着下游钢铁行业支撑作用降低以及自身供需关系的减弱,钒产品价格逐步回归至合理位置;

四季度盈利环比继续改善: 根据业绩预告, 四季度公司归母净利润预计为 9.5-11.5 亿元,环比增长 6%-28%,考虑到钒价四季度环比三季度整体均价仍有所抬升, 公司盈利改善趋势与钒价走势基本一致。 公司前期公告,与集团粗钒渣关联交易采购价格相比 2017 年上调 400 余元/吨, 三季度已体现 2018 年 1-9月追溯调整的影响,预计影响利润 7000-8000 万元,对公司业绩影响有限。另外 12 月 21 日公司发布公告, 在建工程“环保搬迁建设氯化法钛白(一期)工程”因重庆市长寿区土地储备中心收储该项目建设用地出现减值,计提资产减值准备将减少 2018 年净利润 2 亿元;

关注螺纹钢抽检进展和钢价春季行情: 近期国家质检总局在徐州等地抽查部分钢厂螺纹钢新国标执行情况, 考虑到部分钢厂在合金添加方面存在不达标现象,对需求预计将有所提振,幅度取决于抽检力度。 另外, 2019 年钢铁行业整体需求有望维稳, 环保限产放松导致供给增加但幅度可控, 钢企盈利回归合理利润但依然可观。 近期钢铁现货价格企稳之后社会库存开始逐步累积, 增库速度明显弱于往年, 春节后伴随旺季需求释放,钢价春季行情或值得期待, 钒产品价格小幅反弹具备一定基础;

投资建议: 随着钢铁行业盈利回落, 以及自身供需关系减弱,钒产品价格已回归合理水平。 螺纹钢新国标抽检叠加钢价春季行情,短期或存在反弹可能性。预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.37 元、 0.28 元及 0.30 元,对应 PE 分别为 9X、 12X 及 11X,维持“增持”评级;

风险提示: 宏观经济下行风险, 螺纹钢抽检不及预期。

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攀钢钒钛基本面数据
  • 总股本 85.90亿股
  • 流通股 47.67亿股
  • 每股收益 0.24元
  • 每股未分配利润 -1.07元
  • 每股净资产 0.74元
  • 净资产收益率 38.41%
  • 净利润 204761.92万
  • 净利润增长率 205.50%
攀钢钒钛投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内230005
半年内330006
一年内530008
攀钢钒钛盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.10 0.38 0.41 0.40
净利润(亿元) 8.68 32.47 35.56 34.70
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
和胜股份 9.97% 0 0 0 0 0 0
广晟有色 5.40% 0 0 0 0 0 0
盛达矿业 4.01% 6 3 3 0 0 0
四通新材 3.97% 0 0 0 0 0 0
楚江新材 3.60% 3 1 2 0 0 0
众源新材 2.48% 0 0 0 0 0 0
株冶集团 2.18% 2 0 2 0 0 0
鹏起科技 2.18% 0 0 0 0 0 0
银泰资源 1.91% 11 8 3 0 0 0
翔鹭钨业 1.48% 4 2 1 1 0 0
宁波富邦 1.47% 0 0 0 0 0 0
精艺股份 1.29% 0 0 0 0 0 0
河北宣工 1.28% 1 0 1 0 0 0
天首发展 1.26% 0 0 0 0 0 0
盛屯矿业 1.09% 5 5 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51119.90
中国国旅详细4186.8849.5664.25
伊利股份详细3926.0421.0027.92
中信证券详细3824.6215.9624.80
宁德时代详细3691.4662.7886.58
上汽集团详细3432.9723.2426.24
双汇发展详细3326.1221.9025.78
用友网络详细3327.7721.0735.03
当升科技详细3231.5021.4330.12
招商蛇口详细3122.3616.6422.62
先导智能详细3135.0324.5737.64
北方华创详细3072.2237.6371.36
华鲁恒升详细3024.7212.1515.05
贵州茅台详细29777.13549.30794.00
卫星石化详细2713.559.6814.19

数据来源:东方财富Choice数据