电子行业研究周报:5G射频前端国内重点公司梳理(一):卓胜微电子,快速发展中的射频开关龙头

www.eastmoney.com 2019年01月23日 00:00 国金证券 樊志远 查看PDF原文

投资建议

5G 手机渐行渐近,高通表示,目前已有超过 30 款基于骁龙 855 移动平台和X50 5G 调制解调器的终端设计,预计 2019 年将有多款 5G 手机发售,我们看好 5G 手机射频前端变革的机会,并对国内重点受益公司进行了梳理,本周重点梳理卓胜微电子,公司是射频开关龙头,近几年取得了快速发展,2018 年 3 月公司已申请 IPO。

卓胜微:国内射频开关龙头。公司主营业务为射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供 IP 授权,应用于智能手机等移动智能终端。公司是 IC 设计公司,代工主要由 TowerJazz 为主,封测主要有苏州日月光生产。 目前射频开关成为公司营业收入的最主要来源。

从整体收入上来看,近几年来公司营收净利润快速增长, 2015 年和 2016年收入增速高达 154%和 247%。主要得益于公司切入大客户后以及公司优质的产品、持续的研发创新能力。 公司毛利率较高,且同行业领先。从盈利能力上来看,公司主要产品毛利率都维持在 50%以上。目前来看,射频开关毛利率略高于低噪放。公司毛利率与同行业对比也明显领先。

三星和小米是主要客户,体现公司产品力。 2017 年, 三星是第一大客户,占比高达 68%,小米是第二大客户占比 7.48%,公司进入主流手机厂商供应链体现了公司产品力,未来有望持续实现新客突破和份额提升。

驱动一:射频前端行业高增长,开关和低噪放增长高于行业整体。 公司将充分享受射频前端行业的高增长,根据 yole 的预测,全球射频前端市场将由 2017 年的 150 亿美元增长到 2023 年的 350 亿美元,复合增速高达14%;其中天线开关市场将由 2017 年的 10 亿美元增长到 2023 年的 30 亿美元,复合增速 15%;射频低噪放市场将由 2017 年的 2.46 亿美元增加到2023 年的 6.02 亿美元,复合增速 16%。

驱动二:国内开关龙头,充分享受国产替代红利。 现阶段,全球射频前端芯片市场主要被 Broadcom、 Skyworks、 Qorvo 等国外企业占据。卓胜微作为国内开关龙头, 凭借研发能力、供应链管理、成本等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系。现在是三星的 A 类供应商,将充分享受国产替代红利。

驱动三:射频前端模组化趋势下,募投项目积极布局。 智能型手机空间有限,而元件增加,射频前端元件模块化是必然趋势。公司目前主要产品是射频开关和低噪放,在射频前端模组化的趋势下,公司积极实现产品品类扩张,募投项目除了现有产品线的强化之外,积极布局滤波器和 PA 等其他射频前端元件以及模组化,打开公司成长新空间。

本周关注: 立讯精密、沪电股份、深南电路、东山精密、电连技术。

风险提示

智能手机销量下滑,中美贸易摩擦, 5G 进展不达预期。

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文中涉及到的个股
代码 名称 相关 最新价 涨跌额 涨跌幅
002384 东山精密 研报 资金流 股吧 14.71 0.35 2.44%
002463 沪电股份 研报 资金流 股吧 10.10 0.28 2.85%
002475 立讯精密 研报 资金流 股吧 18.31 0.06 0.33%
002916 深南电路 研报 资金流 股吧 104.56 -3.45 -3.19%
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