食品饮料行业专题报告：2018Q4基金仓位降低 白酒降幅较大

东兴观点：2018Q4食品饮料行业基金持仓占比11.59%，较Q3减少1.78%，减持幅度居各行业第一。我们认为此次大幅减持有以下几个原因：

2018Q4，市场风格有所切换。2018年10月，市场在股票质押风险、贸易战以及外围市场大跌的背景下创15年以来新低。随着纾困、扶持民营经济等政策的出台，市场受政策提振，政策底显现，对未来经济预期有所抬升，加之估值底的板块较多，市场风格有所切换

白酒行业由于其可选属性较强，受宏观经济环境的影响较大。伴随着茅台三季度业绩不及预期，市场对于白酒基本面的担忧也显现出来。白酒由于具有较强的可选属性，其基本面与经济波动相关性较强。受宏观经济下行影响，白酒四季度动销情况较弱，导致资金出逃。

基金筹码兑现需求导致筹码松动。食品饮料目前相对经济有半年滞后期，对消费的悲观情绪在四季度有所发酵，加之食品饮料行业承压之际有部分前期筹码有兑现需求，导致筹码松动。

细分行业：2018Q4获得基金加仓的板块依次为调味品（1.24%）、肉制品（0.73%）和软饮料（0.53%），减仓的板块依次为食品（-1.92%）、白酒（-1.64%）、乳制品（-0.75%）和啤酒（-0.48%）。

个股情况：基金持有市值最高的前十名个股依次为（亿元）：贵州茅台（253.24）、伊利股份（166.10）、五粮液（78.33）、泸州老窖（67.11）、洋河股份（52.20）、中炬高新（34.43）、双汇发展（30.69）、口子窖（23.52）、汤臣倍健（20.11）和顺鑫农业（19.51）。基金加仓最多的前十名个股依次为（百万股）：梅花生物（35.48）、双汇发展（24.04）、青岛啤酒（12.55）、绝味食品（7.46）、海天味业（5.60）、中炬高新（3.44）、香飘飘（2.42）、三全食品（2.35）、安井食品（2.34）和重庆啤酒（1.94）。

投资建议：我们认为，随着外资影响的扩大，公募基金有望追随外资加仓食品饮料行业。加之食品饮料行业良好的基本面和现金流支撑，以及春节效应的提振，食品饮料仓位有望逐步回升。并且食品饮料子行业中，四季度减仓的板块在开年以来均获得了良好的收益，悲观预期在消化，基本面有支撑。

核心推荐：绝味食品、桃李面包、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份

风险提示：宏观经济疲软、原材料成本上升，食品安全问题，业绩不达预期。