建筑周报：基建板块年报业绩增速预计企稳回升

行业观点：

上周建筑行业涨幅-1.0%，跑输沪深300指数3.0%，子行业中基建央企表现最好。

上周我们发布建筑企业18年年报前瞻：预计业绩增速在30%以上的重点公司：东华科技（338%）、精工钢构（210%）、鸿路钢构（80%）、东南网架（75%）、全筑股份（60%）、岭南股份（55%）、龙元建设（52%）、围海股份（50%）、中材国际（40%）、中设集团（35%）、四川路桥（30%）。预计业绩增速在15%至30%的重点公司：东易日盛（26%）、美尚生态（25%）、粤水电（25%）、苏交科（20%）、中国化学（20%）、江河集团（20%）、北方国际（19%）、中国建筑（16%）、山东路桥（16%）、中国中铁（15%）。预计业绩增速0至15%的公司：中国核建（12%）、隧道股份（11%）、中国海诚（10%）、金螳螂（10%）、葛洲坝（10%）、文科园林（10%）、中国中冶（10%）、宏润建设（10%）、中国交建（9%）、中国电建（8%）、宁波建工（8%）、上海建工（6%）、航天工程（5%）、亚厦股份（5%）、中工国际（0%）、洪涛股份（0%）、安徽水利（0%）。

基建板块：后续跟踪的核心是表内信贷与专项债的投放，同时关注各省份投资规划，推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的，看好中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团、中国建筑、上海建工、隧道股份；建议关注信用（政策预期+融资环境）边际改善最明显的民营PPP龙头东方园林、岭南股份、龙元建设。

看好专业工程板块：石油炼化投资17年开始加速，根据企业投资计划来看，景气度还在持续上升，化工投资受益17年工业企业利润增速大增，以及今年银行信贷支持实体经济融资，投资在边际改善中，煤化工受益油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中，看好中国化学、东华科技、航天工程等。

家装板块：家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康，标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化，着力整合分散的家装行业增加管理半径，且家装行业是家居消费的入口，如果规模能做大，就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。

国际工程板块：板块调整充分，估值高安全边际，充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际（工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期），关注中工国际、北方国际。

核心推荐标的：

基建组合：中国中铁（18年15%增长，PE8.3X，PB0.9X，铁路建设市场占有率全国第一，建筑央企债转股第一单落地）、四川路桥（18年30%增长，PE8.7X，PB0.8X，精准扶贫标签，17年起新签订单大幅增长，业绩反转）、苏交科（18年20%增长，PE16X，中国版的AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年20%复合增长确定性高）、中设集团（18年35%增长，PE13X。民营基建设计龙头之一，16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续增长）、中国建筑（18年16%增长，PE6.7X，PB1.0X。建筑央企龙头市占率不断提升，受益于基建“补短板”业务结构有望继续改善，股权激励激发活力，低估值提供安全边际）、上海建工（18年6%增长，PE11X,上海基建龙头国企，资产负债表质量优，地方财政实力强劲，受益长三角区域建设推进）、隧道股份（18年11%增长，PE10X，上海基建龙头国企，轨交、隧道工程领域竞争力强，受益长三角区域建设推进）。

中国化学：18年20%增长，PE14X。17-18年国内订单实现65%/54%增长，海外项目开工率提升，18年收入增长44%，验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨，投资意愿加强；公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。

东易日盛：18年26%增长，PE15X。家装行业近几年小企业在退出市场，龙头集中度提升，东易传统家装保持稳定增长，现金流好，标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。