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2018年业绩快报点评:所得税优惠带动利润超预期,回购彰显管理层信心

www.eastmoney.com 2019年02月19日 00:00 光大证券 李婕,汲肖飞 查看PDF原文

比音勒芬(002832)

2018年收入增37%、净利增61%,获批高新技术企业促利润增幅超预期

公司发布业绩快报,2018年实现收入14.47亿元、同增37.21%,归母净利2.90亿元、同增60.98%,EPS为1.60元。在消费承压背景下公司收入保持较快增速,净利增速高于此前预期主要由于公司通过高新技术企业认定、所得税税率降为15%,增加净利润约3000万元。

收入方面,公司进一步优化渠道结构,新开店铺数量增加,估计2018年底共有门店750家左右、同比增长15%以上,Q4开店加速、但贡献业绩相对较小。公司加大产品研发力度、推出更适销的商品,签约明星杨烁、江一燕并赞助高尔夫国家队提升品牌影响力,增加精品店和大型体验店占比推动单店面积提升,店效同比增长约20%。内生外延带动收入持续快速增长。

单季度来看,2018Q4收入3.88亿元、同增30.84%,归母净利8411.04万元、同增95.88%。18Q4开店速度提升、但收入增速较2018Q2-Q3有所放缓,主要受到Q4消费较为低迷影响,利润增速较高主要为所得税税率变动贡献。

主品牌开店速度加快、成长性较强,新品牌有望拉动收入增长

2018年10月底公司调整IPO营销网络建设项目店铺数量,将原计划在全国新建直营门店224家改为增加店铺不超过400家,18Q4开店速度加快。此外公司定位休闲时尚市场,产品设计、面料、品质优势明显,风格较为稀缺,客户忠诚度高于竞争对手。因此在2018年服装消费整体转弱环境下公司业绩仍保持了快速增长,预计未来主品牌仍将持续开店,增加设计、营销投入带动店效提升,收入有望继续保持较快增速。

2019年上半年公司新品牌威尼斯将开始独立开店运营,定位较主品牌低50%、市场空间更大,将借助公司现有加盟渠道优势快速扩张,带动收入增长。

回购股份用于员工持股或股权激励计划,彰显管理层信心

2018年12月4日公司发布回购预案,拟以集中竞价交易的方式回购股份,回购总金额在5000万元-1亿元之间,回购价格不超过42元/股,按回购金额、回购价格上限测算回购股份上限为238.10万股,占总股本的1.31%。本次回购股份将用于后续员工持股计划或股权激励计划,若回购完成后36个月内未能实施上述计划,回购股份将予以注销。

2019年2月12日公司公告截止2019年1月31日已累计回购股份102.65万股,占总股本的0.57%,成交金额为3271.11万元,成交均价为31.87元/股。回购体现管理层对未来业绩增长信心,且回购股份用于员工股权激励或持股计划,将进一步绑定核心员工与股东利益,完善激励机制。

上调2018-20年净利润预测,看好公司成长性,维持“买入”评级

由于公司2018-20年享受高新技术企业所得税优惠,我们上调2018-20年EPS至1.60/2.09/2.73元(前值为1.44/1.95/2.55元),目前股价对应2019年17.6倍PE。公司作为休闲时尚龙头产品具有一定稀缺性,业绩增速较高,成长确定性相对较强,维持“买入”评级。

风险提示:服装消费增速下行、渠道扩张或度假旅游增长不达预期、行业竞争加剧等。

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比音勒芬基本面数据
  • 总股本 1.81亿股
  • 流通股 0.79亿股
  • 每股收益 1.60元
  • 每股未分配利润 4.13元
  • 每股净资产 8.97元
  • 净资产收益率 13.75%
  • 净利润 20601.61万
  • 净利润增长率 50.07%
比音勒芬投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内000000
三个月内600006
半年内600006
一年内800008
比音勒芬盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.99 1.56 2.06 2.67
净利润(亿元) 1.80 2.83 3.74 4.85
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华升股份 10.03% 0 0 0 0 0 0
商赢环球 9.98% 0 0 0 0 0 0
凤竹纺织 6.55% 0 0 0 0 0 0
振静股份 4.44% 0 0 0 0 0 0
浪莎股份 4.04% 0 0 0 0 0 0
水星家纺 4.03% 15 9 6 0 0 0
常山北明 3.38% 0 0 0 0 0 0
孚日股份 3.23% 1 0 1 0 0 0
华纺股份 2.92% 0 0 0 0 0 0
探路者 2.56% 2 1 1 0 0 0
*ST中绒 1.84% 0 0 0 0 0 0
航民股份 1.82% 5 5 0 0 0 0
江苏阳光 1.47% 0 0 0 0 0 0
三毛派神 1.09% 0 0 0 0 0 0
安奈儿 1.07% 3 0 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51112.60
中信证券详细4324.6215.9622.91
中国国旅详细4186.8849.5663.65
伊利股份详细3926.0421.0027.35
宁德时代详细3691.4662.7885.30
双汇发展详细3526.1221.9024.80
用友网络详细3527.7721.0734.57
上汽集团详细3432.9723.2425.72
先导智能详细3335.0324.5735.90
北方华创详细3272.2237.6368.00
当升科技详细3231.5021.4329.27
招商蛇口详细3122.3616.6422.17
华鲁恒升详细3124.7212.1514.21
贵州茅台详细29777.13549.30773.00
卫星石化详细2713.559.6814.04

数据来源:东方财富Choice数据