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首次覆盖报告:全球布局优质锂资源,尽享新能源发展红利

www.eastmoney.com 2019年02月22日 00:00 新时代证券 开文明,孟可 查看PDF原文

天齐锂业(002466)

战略并购资源抢占赛道,两地上市增强资本实力:

天齐锂业是全球领先的锂产品供应商,先后收购格林布什矿、张家港工厂、重庆工厂和智利SQM等,掌握了新能源产业的核心上游资源及加工能力,具备垂直一体化的生产方式,产品类型包括锂精矿和锂化合物产品。公司于2010年在A股上市,2018年11月9日收到证监会H股发行批复,拟发行不超过3.28亿股。如果H股发行完成,上市公司的净资产将会增加,资产负债率得到降低,公司的抗风险能力增强。

收购SQM强化公司资源和成本优势,价格周期强化公司龙头地位:

从锂矿资源分布来看,格林布什矿的储量规模及品位位于全球第一。从卤水资源分布来看,SQM的SalardeAtacama拥有4290万吨LCE的锂储量,即世界上最大的卤水储量,锂品位为1840ppm,为所有卤水资源中的最高品位。公司已完成对于SQM约23.77%的A类股权购买,将构建优质锂资源的成本和规模优势,在锂产品的生产成本上巩固领先地位。因此,价格下行周期会淘汰不具有成本优势的企业,使得行业集中度提升。

下游需求长期保持快速增长,产能扩张把握行业拐点机遇:

根据Roskill研究,到2021年下游行业全球锂需求量综合预计将比2016年增长80.97%。其中,玻璃陶瓷行业等传统应用领域长期保持平稳,年均复合增长率约2.5%-3%。而电池行业对锂的需求量将长期处于高增长态势,其年均复合增长率将达到22.3%,其消费占比将从2016年的42.4%增加至64.1%。与此同时,公司在积极扩建澳洲和国内基地的氢氧化锂和碳酸锂产能,我们认为市场需求中长期内看好,公司将有望受益于市场出清的拐点。

2018-2020年归母净利复合增速25.64%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级:

我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.01、20.13和31.58亿元,对应EPS分别为1.75、1.76和2.77元。当前股价对应2018年-2020年PE分别为18.9、18.8和12.0倍。考虑公司并购SQM后资源优势增强,作为龙头企业长期受益于新能源行业发展红利,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:产能推进不及预期;锂价继续下滑;并购贷款债务偿付风险。

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天齐锂业基本面数据
  • 总股本 11.42亿股
  • 流通股 11.36亿股
  • 每股收益 1.94元
  • 每股未分配利润 4.45元
  • 每股净资产 8.88元
  • 净资产收益率 17.51%
  • 净利润 168908.24万
  • 净利润增长率 11.24%
天齐锂业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内500005
三个月内600006
半年内610007
一年内17500022
天齐锂业盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.88 1.86 1.97 2.50
净利润(亿元) 21.45 21.27 22.51 28.52
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
康普顿 10.04% 0 0 0 0 0 0
诚志股份 10.00% 2 0 2 0 0 0
新疆天业 9.98% 2 1 1 0 0 0
金牛化工 9.97% 0 0 0 0 0 0
宏大爆破 9.97% 7 4 3 0 0 0
兴化股份 9.96% 0 0 0 0 0 0
光威复材 7.21% 11 6 5 0 0 0
青岛金王 6.42% 2 0 1 1 0 0
ST大化B 4.89% 0 0 0 0 0 0
永悦科技 4.87% 0 0 0 0 0 0
万润股份 4.75% 17 11 6 0 0 0
君正集团 4.27% 0 0 0 0 0 0
蓝晓科技 4.25% 8 5 2 1 0 0
*ST双环 4.25% 0 0 0 0 0 0
德美化工 3.72% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
深南电路详细44121.0363.51120.48
中国国旅详细4186.8849.5663.88
伊利股份详细3926.0421.0027.70
宁德时代详细3691.4662.7887.51
上汽集团详细3332.9723.2426.27
双汇发展详细3326.1221.9026.34
用友网络详细3227.7721.0735.12
当升科技详细3231.5021.4330.07
招商蛇口详细3122.3616.6422.50
北方华创详细3072.2237.6372.40
贵州茅台详细29777.13549.30786.00
华鲁恒升详细2824.7212.1515.01
中信证券详细2824.6215.9625.16
卫星石化详细2713.559.6814.20
绝味食品详细2742.9232.7644.80

数据来源:东方财富Choice数据