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收入利润稳健增长,整体经营状况良好

www.eastmoney.com 2019年03月22日 00:00 东吴证券 陈显帆,周佳莹 查看PDF原文

中航光电(002179)

投资要点

事件:中航光电发布2018年报,实现收入78.16亿元,同比增长22.86%,归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%,扣非归母净利润8.85亿元,同比增长14.48%。

整体情况:收入利润稳健增长

从利润表上看,归母净利润增速低于收入增速,原因在于毛利率下降,综合毛利率从2017年35.04%下降到2018年32.56%,分产品看三类产品的毛利率也都有所下降,但与历史水平相比仍处于合理区间,波动幅度不大。另外,公司销售和管理(研发)费用率较为稳定,财务费用率显著降低,主要受益于美元汇率波动影响。整体上看,公司2018年经营状况良好,业绩稳健增长。

订单增加以及票据未到期导致现金流下降

公司2018年经营性净现金流2264万元,同比下降95.28%,根据公告,主要系订单量增加企业购买商品支付金额较上期增加34.72%及票据尚未到期所致。从现金流量表补充资料上看,存货的增加和应收项目增加是经营性净现金流较少的主要原因。同时军工配套企业2018年经营性现金流较少是普遍现象,原因在于2017军方打款高峰期已过,以及主机厂对上游占款。

个别客户订单不及预期,关联交易增速下降

公司2018年向中航工业集团销售商品的关联交易金额为11.3亿元,实际金额与预计金额的比例明显下降,根据公告,销售商品实际发生情况与预计存在差异主要系个别客户2018年度订货合同未按预计增长。

股权激励第二期解锁条件达成

公司2017年1月实施股权激励,锁定2年,解锁期3年,即将于2019年初解锁,目前2019和2020年解锁条件已达成,若要达成2021年第三期解锁条件,2017-2019年收入复合增速不低于15%,2019年收入增速不低于7.65%。

盈利预测与投资评级

我们认为公司连接器业务能够受益于下游军工、通讯、新能源汽车等领域的景气保持快速增长,预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.48亿元、13.93亿元、16.53亿元,对应PE为30倍、25倍、21倍。我们看好公司发展前景,维持“增持”评级。

风险提示:军用连接器产品所配套的下游型号研发进程不及预期;新能源汽车、通讯等行业竞争日趋激烈。

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中航光电基本面数据
  • 总股本 7.91亿股
  • 流通股 7.85亿股
  • 每股收益 1.21元
  • 每股未分配利润 3.95元
  • 每股净资产 7.31元
  • 净资产收益率 17.81%
  • 净利润 95376.07万
  • 净利润增长率 15.56%
中航光电投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内8300011
三个月内13300016
半年内27500032
一年内471300060
中航光电盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.04 1.21 1.47 1.80
净利润(亿元) 8.26 9.54 11.60 14.26
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
博通集成 10.01% 0 0 0 0 0 0
猛狮科技 9.99% 0 0 0 0 0 0
铜峰电子 9.94% 0 0 0 0 0 0
宇顺电子 7.61% 0 0 0 0 0 0
锦富技术 5.40% 0 0 0 0 0 0
旭光股份 5.36% 0 0 0 0 0 0
电连技术 5.17% 3 2 1 0 0 0
汇顶科技 4.27% 18 12 6 0 0 0
超声电子 3.90% 1 0 0 1 0 0
横店东磁 3.82% 2 0 2 0 0 0
清源股份 3.39% 0 0 0 0 0 0
实达集团 3.33% 0 0 0 0 0 0
中环股份 3.08% 10 5 5 0 0 0
珈伟新能 2.49% 0 0 0 0 0 0
传艺科技 2.46% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细65777.13523.95945.50
深南电路详细62121.0363.51123.53
中国国旅详细5886.8849.4078.23
上汽集团详细5632.9723.2429.54
伊利股份详细5626.0421.0030.84
绝味食品详细5142.9232.7646.99
华鲁恒升详细5125.3212.1516.48
华兰生物详细5043.7132.8542.89
三一重工详细4911.127.6013.16
通威股份详细4813.485.7214.30
中信证券详细4524.0915.9624.28
比亚迪详细4457.3846.4959.32
宋城演艺详细4429.6319.3622.87
宁德时代详细4491.4662.7884.65
长城汽车详细428.276.1510.44

数据来源:东方财富Choice数据