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2018年报点评:18全年业绩增长稳健,19年一季度略有承压

www.eastmoney.com 2019年04月12日 00:00 东方财富证券 陈博 查看PDF原文

佩蒂股份(300673)

【 投资要点 】

佩蒂股份发布 2018 年度报告。报告期内,公司实现营业收入 8.69 亿元,同比增长 37.55%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.40 亿元,同比增长 31.42%。 公司 2018Q4 实现营业收入 2.59 亿元,同比增长24.26%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.37 亿元,同比减少19.20%。

营收较快增长,营养肉质零食收入占比显著提升。 分产品来看,此前占比最高的畜皮咬胶收入下滑 14.5%,收入占比下降 18.15 个百分点,本期营养肉质零食业务收入翻了近 10 倍,占比由原来的 2.71%上升至21.33%,植物咬胶产品维持一个较高的收入增速和约 46%的收入占比。从地区来看,国外销售仍然占据 90%以上的营收, 增速在 33%左右,随着公司对国内市场的重视程度增大,国内销售增速较快,达123.36%。

毛利率、三费同向下降,净利率微降。 18 年公司畜皮、植物咬胶产品毛利率均有所下滑,营养肉质零食毛利率增长约 5 个百分点,但相较于其他产品毛利率仍偏低, 综合来看,公司主营业务毛利率下降 2.5个百分点, 毛利率下降主要是由于营业成本中直接人工、水电费等涨幅较大。 三费方面, 18 年公司销售费用和管理费用都由比较明显的增加,销售费用率上升 1.3 个百分点, 主要是由于销售人员职工薪酬的增加,以及公司积极开拓国内市场,导致广告和业务宣传费大幅上升。管理费用率增加 3 个百分点,一方面是由于本期增加了限制性股票的摊销,另一方面职工薪酬、办公费等也有较大增长。公司三费费率总体下降,主要是由于汇率的波动使得汇兑收益增加,从而使财务费用由正变负。 综合来看,公司三费费率上升 3.23 个百分点,净利率下降 0.7 个百分点。

受多重因素影响,公司 19 年一季度业绩承压。 公司同日披露一季度预减公告,归母净利润与上年同期相比减少 83.31%至 73.30%,主要原因是公司上年同期收到较高额、非经常性的政府补助,以及 19 年一季度股权激励费用、国内市场开拓费用增长较快。

公司拟通过非公开发行票的方式募资 5.45 亿元,用于扩产及补充流动资金。其中 1.61 亿用于新西兰 4 万吨宠物干粮项目, 1.39 亿用于柬埔寨 0.92 万吨宠物休闲食品项目,届时公司将在巩固现有业务的基础上,进入宠物干粮、湿粮等领域,完善产品线,增强抗风险能力和盈利能力。

【投资建议】

公司实施双轮驱动战略,海外市场着力增加现有客户订单以及挖掘新客户,国内市场重点培养自主品牌。随着公司此前技改项目的达产和海外生产基地进入收获期,供货能力和成本管控能力进一步增强。未来新项目的建设将进一步丰富公司的产品线,提升盈利能力。 预计公司 19/20/21 年营收为 10.91/13.87/16.99 亿元,归母净利润 1.60/2.01/2.47 亿元, EPS1.31/1.65/2.02 元,对应 PE34.64/27.60/22.46 倍,维持“增持”评级。

【风险提示】

汇率波动风险;

贸易摩擦风险;

国内市场开拓效果不及预期。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
佩蒂股份基本面数据
  • 总股本 1.22亿股
  • 流通股 0.38亿股
  • 每股收益 0.05元
  • 每股未分配利润 2.19元
  • 每股净资产 8.06元
  • 净资产收益率 0.63%
  • 净利润 614.12万
  • 净利润增长率 -79.50%
佩蒂股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内81100019
三个月内101300023
半年内221500037
一年内361900055
佩蒂股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.88 1.15 1.45 1.87
净利润(亿元) 1.07 1.40 1.77 2.29
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
神农基因 10.10% 0 0 0 0 0 0
大北农 10.08% 4 0 3 1 0 0
傲农生物 5.93% 2 2 0 0 0 0
佳沃股份 5.86% 0 0 0 0 0 0
獐子岛 3.66% 0 0 0 0 0 0
金新农 3.63% 2 2 0 0 0 0
天康生物 3.60% 7 7 0 0 0 0
通威股份 3.40% 30 19 11 0 0 0
禾丰牧业 2.53% 4 2 2 0 0 0
大湖股份 2.41% 0 0 0 0 0 0
安迪苏 2.13% 7 2 5 0 0 0
冠农股份 1.72% 0 0 0 0 0 0
龙大肉食 1.67% 1 1 0 0 0 0
丰乐种业 1.65% 0 0 0 0 0 0
*ST康达 1.32% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细65777.13523.95945.50
深南电路详细62121.0363.51123.53
中国国旅详细5886.8849.4078.23
上汽集团详细5632.9723.2429.54
伊利股份详细5626.0421.0030.84
绝味食品详细5142.9232.7646.99
华鲁恒升详细5125.3212.1516.48
华兰生物详细5043.7132.8542.89
三一重工详细4911.127.6013.16
通威股份详细4813.485.7214.30
中信证券详细4524.0915.9624.28
比亚迪详细4457.3846.4959.32
宋城演艺详细4429.6319.3622.87
宁德时代详细4491.4662.7884.65
长城汽车详细428.276.1510.44

数据来源:东方财富Choice数据