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2018年报点评:费用控制保持出色,盈利能力稳步提升

www.eastmoney.com 2019年04月15日 00:00 华创证券 方振,董广阳 查看PDF原文

重庆啤酒(600132)

事件:公司发布2018年报,2018年公司实现营业收入34.57亿元,同增9.2%,归母净利润4.04亿元,同增22.6%。18Q4公司实现营业收入5.44亿元,同增11.3%,归母净利润1933万元,同增44.1%,拟每10股分配现金红利8元(含税)。

顺利完成经营目标,产品结构持续提升。2018年公司税后净收入31.26亿元,圆满完成2017年制定的税后净收入30.57亿元和产销量92.34万千升的目标。量价来看,2018年公司实现啤酒销量94.4万千升,同增6.4%,吨价为3440元/千升,同增2.0%。其中,高档系列实现收入5.08亿元,同增3.0%,销量9.43万千升,同增4.9%,吨价5392元,同降1.8%,中档系列实现收入24.12亿元,同增11.6%,销量67.44万千升,同增9.6%,吨价3576元,同增1.8%,低档系列实现收入4.27亿元,同降0.6%,销量17.56万千升,同降3.8%,吨价2429元,同增3.3%,中档系列实现量价齐升。同时,公司产品结构持续提升,中高档产品收入占比已达87.3%,同比提升1.2pcts。分地区来看,重庆地区收入25.30亿元,同增6.0%,四川地区收入5.64亿元,同增22.0%,湖南地区收入2.52亿元,同增7.8%。同时,2018年公司经销商共835家,去年同期827家。此外,公司2018年委托加工收入为6.67亿元,同增36.1%,销量14.96万千升,同增39.4%,吨价4458元,同降2.4%,对吨价提升有所拖累。

费用投放有所改善,盈利能力显著提升。公司2018年毛利率39.9%,同比提升0.6pct。分地区来看,重庆/四川/湖南地区毛利率分别为40.8%/35.2%/37.7%,同比分别+2.3/-6.5/+0.3pcts,四川地区毛利率下降主要系委托加工量增幅较大,及宜宾工厂短期产能利用率较低所致。成本来看,2018年公司吨酒成本为2141元,同增0.8%,成本控制较好。费用方面,2018年公司销售费用率13.1%,同比下降1.5pcts,竞争趋缓下费用投放有所改善,其中广告宣传费1.07亿元,同降25.2%,促销费6289万元,同增27.4%,管理费用率4.4%,同比下降0.5pct,费用控制持续表现良好。此外,公司2018年计提资产减值准备9340万元,影响归母净利润5309万元。还原该影响后,公司盈利能力显著改善,2018年归母净利润4.57亿元,同增23.6%,净利率13.2%,同比提升1.5pcts,处于行业领先水平。

聚焦中高端,关厂增效持续推进。公司2018年关闭湖南常德分公司,计提固定资产减值准备金额3447万元,并转让广西柳州公司。公司近年来不断优化产能,已关闭或出售8家子公司。2018年实际产能103万千升,同降11.3%,产能利用率79.1%,较2017年(65.0%)显著提升。公司聚焦高端化战略,2018年中高档产品占比已达87.3%,同比提升1.2pcts。2019年目标稳健,预计实现产销量95万千升,实现税后净收入32.50亿元,同增4.0%。此外,2019年4月起增值税率从16%下降至13%,受益于增值税率下调,公司业绩有望得以增厚。

盈利预测、估值及投资评级:我们认为消费升级下啤酒行业高端化趋势显现,公司行业内率先关厂增效,加强成本控制,坚持高端化战略,有望率先受益于行业消费升级和竞争格局改善,盈利能力料将持续提升。我们预测公司2019-2021年EPS为1.04/1.27/1.45元,目前股价对应PE为34/28/24倍,参考行业平均,给予2020年30倍PE,对应目标价38元,维持“推荐”评级。

风险因素:中高端市场竞争加剧;促销力度加大;原材料成本上行。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
重庆啤酒基本面数据
  • 总股本 4.84亿股
  • 流通股 4.84亿股
  • 每股收益 0.18元
  • 每股未分配利润 1.14元
  • 每股净资产 2.54元
  • 净资产收益率 7.21%
  • 净利润 8568.11万
  • 净利润增长率 13.39%
重庆啤酒投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内600006
三个月内14300017
半年内15300018
一年内25900034
重庆啤酒盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.84 1.03 1.22 1.44
净利润(亿元) 4.04 4.98 5.89 6.95
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
青青稞酒 8.10% 0 0 0 0 0 0
口子窖 2.51% 23 17 6 0 0 0
ST椰岛 2.25% 0 0 0 0 0 0
兰州黄河 0.85% 0 0 0 0 0 0
古井贡酒 0.65% 18 17 1 0 0 0
老白干酒 0.38% 3 1 2 0 0 0
金徽酒 0.07% 5 2 3 0 0 0
古井贡B 0.00% 0 0 0 0 0 0
莫高股份 -0.14% 0 0 0 0 0 0
张裕B -0.30% 0 0 0 0 0 0
水井坊 -0.48% 15 9 5 1 0 0
张裕A -0.48% 1 1 0 0 0 0
金种子酒 -0.60% 0 0 0 0 0 0
贵州茅台 -0.78% 42 31 11 0 0 0
五粮液 -0.85% 42 30 12 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54888.00
中国国旅详细56100.3549.5676.97
宁德时代详细5499.4566.0769.37
伊利股份详细5436.0023.3630.30
深南电路详细53121.0374.1280.84
绝味食品详细4946.8832.7647.61
通威股份详细4813.488.3215.24
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4554.0032.8544.06
上汽集团详细4528.4323.2424.49
北方华创详细4572.2238.8872.60
中顺洁柔详细4410.567.9310.39
中信证券详细4424.0915.9620.14
三一重工详细4416.358.3611.95
五粮液详细43121.2450.54103.31

数据来源:东方财富Choice数据