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2018年报点评:省外市场拓展良好,市场份额有望持续提升

www.eastmoney.com 2019年04月16日 00:00 东方财富证券 陈博 查看PDF原文

重庆啤酒(600132)

【 投资要点 】

公司发布 2018 年度报告,报告期内公司实现营业收入 34.67 亿元,YOY+9.19%;实现归母净利润 4.04 亿元, YOY+22.62%;实现归母扣非净利润 3.54 亿元, YOY+14.84%。 2018 年单四季度, 公司营收 5.44 亿元, YOY+11.26%;归母净利润 1933.15 万元, YOY+44.15%;实现归母扣非净利润-18.27 万元。 公司业绩符合市场预期。

2018 年, 重啤毛利率为 39.93%,增长 0.58 个 pct,主因产品结构升级,中高端产品占比持续提升。 公司销售费用率为 13.13%,同比下降 1.52个 pct,管理费用率 4.44%, 下降 0.46 个 pct, 财务费用率 0.52%,下降 0.21 个 pct,使得整体期间费用率继续保持低位,为 18.09%。净利率也因此提升 1.88 个百分点,至 12.15%。公司资产减值损失小幅上升,为 9340.20 万元 ,主要系年底关闭常德酒厂及计提山城商标无形资产损失所致。

销量大幅增长, 四川地区拓展良好。 目前,啤酒消费升级趋势明确,市场需求强劲。公司一直以来强化“本地强势品牌+国际高端品牌”的产品组合,实现了销量的快速增长。 2018 年,公司共实现啤酒销量94.43 万千升,同比增长 6.40%。 从产品看,公司嘉士伯销售量同比下降 6.28%,乐堡销售量同比增长 16.11%,重庆销售量同比增长6.73%。山城品牌销售量下降 1.73%,合计高、中档产品销量增长 4.92%、9.63%, 低档下滑 3.77%,推升吨价至 3543 元,同比增长 2.0%。 从区域看,重庆、四川、湖南地区销量增长 4.75%、 15.89%和 2.98%,重庆地区继续保持强势地位,四川地区核心城市的拓展良好,市场份额获得了大幅提升。

发展路径连贯清晰, 竞争力有望持续增强。 2019 年,公司计划实现啤酒产销量 95.00 万千升,实现税后净收入 32.50 亿元,相较 18 年稳步提升。 公司将继续以嘉士伯“扬帆 22”战略为指引, 持续推进产品高端化战略,在保持国际化产品高速增长的同时,推动醇国宾铺市销售,加速本土品牌高端化。此外, 公司也将继续重点拓展四川核心城市的中高端市场,推动餐饮渠道及非现饮听装产品的铺市及陈列,加大分销覆盖,从而实现四川地区份额的持续提升。 我们认为公司发展路径连贯清晰, 经营治理持续优化,母公司亦可给予重啤产品、品牌、广宣、管理支持,未来公司在川渝湘三地的竞争力有望持续增强。

【投资建议】

持续看好公司发展, 上调营收及毛利率。预计 19/20/21 年营业收入为37.80/41.12/44.65 亿元,归母净利润为 4.95/5.71/6.56 亿元, EPS1.02/1.18/1.36 元,对应 PE 33.45/29.00/25.24 倍, 维持“ 买入” 评级。

【风险提示】

食品安全风险;

行业竞争加剧。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
重庆啤酒基本面数据
  • 总股本 4.84亿股
  • 流通股 4.84亿股
  • 每股收益 0.83元
  • 每股未分配利润 0.97元
  • 每股净资产 2.37元
  • 净资产收益率 36.00%
  • 净利润 40398.28万
  • 净利润增长率 22.62%
重庆啤酒投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内7300010
三个月内9300012
半年内15600021
一年内221100033
重庆啤酒盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.68 0.84 1.03 1.22
净利润(亿元) 3.30 4.04 4.99 5.91
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
口子窖 10.01% 18 15 3 0 0 0
青岛啤酒 6.17% 14 8 5 1 0 0
通葡股份 5.15% 0 0 0 0 0 0
*ST皇台 5.05% 0 0 0 0 0 0
古井贡酒 4.50% 17 14 3 0 0 0
伊力特 4.20% 1 1 0 0 0 0
顺鑫农业 3.94% 22 16 6 0 0 0
燕京啤酒 2.96% 2 1 0 1 0 0
今世缘 2.86% 22 16 5 1 0 0
珠江啤酒 2.81% 3 2 1 0 0 0
重庆啤酒 2.79% 16 10 5 1 0 0
古井贡B 2.57% 0 0 0 0 0 0
老白干酒 2.54% 5 1 4 0 0 0
洋河股份 1.57% 26 18 8 0 0 0
金徽酒 1.52% 5 2 3 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细65777.13523.95945.50
深南电路详细62121.0363.51123.53
中国国旅详细5886.8849.4078.23
上汽集团详细5632.9723.2429.54
伊利股份详细5626.0421.0030.84
绝味食品详细5142.9232.7646.99
华鲁恒升详细5125.3212.1516.48
华兰生物详细5043.7132.8542.89
三一重工详细4911.127.6013.16
通威股份详细4813.485.7214.30
中信证券详细4524.0915.9624.28
比亚迪详细4457.3846.4959.32
宋城演艺详细4429.6319.3622.87
宁德时代详细4491.4662.7884.65
长城汽车详细428.276.1510.44

数据来源:东方财富Choice数据