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调味品维持高增,19年目标加速

www.eastmoney.com 2019年04月21日 00:00 安信证券 苏铖,符蓉 查看PDF原文

千禾味业(603027)

事件:公司披露2018年报。2018年公司实现营业收入10.65亿元,同比上升12.37%;归母净利润2.40亿元,同比上升66.61%,扣非净利润1.55亿元,同比上升19.39%。其中Q4营收3.19亿元,同比上升23.64%;Q4归母净利润0.66亿元,同比上升69.23%。

2018年业绩符合预期,调味品业务维持高增长。2018年公司酱油、食醋、收入增速分别为20.4%和17.0%,维持较快增长;其中酱油业务收入占比进一步提升至57.1%。焦糖色受单一特定大客户采购额下降因素影响,收入同比下滑15.5%。分地区来看,大本营西南市场企稳回升,全年收入增长4.5%(2018H1小幅下滑);华中、西北、华北地区聚焦策略收效显著,2018年收入增速分别46.5%,42.5%和32.5%。电商实现营收7398万元,同比提升86.7%。

吨价连续5年保持增长,带动毛利率持续提升。2018年公司酱油业务吨价提升3.0%,毛利率提升1.3%;食醋业务吨价提升8.5%,毛利率提升1.4%。调味品板块吨价提升带动公司整体毛利率稳步上移,其中2018Q4公司毛利率再创新高(达到48.3%),相较于上市前毛利率提升幅度超过10pct(2015Q4毛利率仅为36.3%)。公司上市以来主打高端产品,目前战略聚焦“零添加”产品,随着消费升级的进行,产品消费群体进一步扩大,未来发展值得期待。

2019年目标加速增长,样板市场逐步向周边辐射。根据公司公告,2019年营收目标增速为25.2%,其中调味品收入增速为30.6%;扣非净利润目标为2.1亿元,同比增长35.5%。从市场策略来看,公司将逐渐从北上广深、核心省会到二三线消费主流市场进军,并在核心市场深耕细作。从资源配备来看,零售事业部从五大区调整为六大区,销售区域从27个增加到35个,人员从998个增加到1350个。从产品策略来看,将“零添加”作为公司核心发展战略,定位是做中国高品质健康调味品。

投资建议:随着消费升级的进行,公司产品受众群体将进一步扩大,看好公司零添加产品的发展,略上调2018-19年的每股收益至0.69元和0.92元,参考调味品行业可比公司估值,给予2020年30倍市盈率,目标价27.5元。维持买入-A评级。

风险提示:零添加产品推广不及预期;行业竞争加剧,费用率上升。

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千禾味业基本面数据
  • 总股本 4.57亿股
  • 流通股 4.50亿股
  • 每股收益 0.11元
  • 每股未分配利润 1.22元
  • 每股净资产 2.66元
  • 净资产收益率 3.79%
  • 净利润 5052.52万
  • 净利润增长率 -54.05%
千禾味业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内220004
三个月内61000016
半年内71600023
一年内112200033
千禾味业盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.53 0.48 0.60 0.75
净利润(亿元) 2.40 2.21 2.75 3.41
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华资实业 6.84% 0 0 0 0 0 0
金字火腿 6.30% 0 0 0 0 0 0
天味食品 2.84% 1 0 1 0 0 0
新乳业 2.68% 2 0 2 0 0 0
双塔食品 2.49% 0 0 0 0 0 0
海天味业 1.91% 31 13 18 0 0 0
百润股份 1.42% 4 2 2 0 0 0
ST中基 1.40% 0 0 0 0 0 0
麦趣尔 1.19% 0 0 0 0 0 0
新诺威 1.18% 0 0 0 0 0 0
安琪酵母 1.09% 18 7 10 1 0 0
华宝股份 1.08% 6 1 5 0 0 0
青海春天 0.99% 0 0 0 0 0 0
妙可蓝多 0.98% 0 0 0 0 0 0
广弘控股 0.81% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54878.50
中国国旅详细57100.3549.5675.30
宁德时代详细5499.4566.0767.85
伊利股份详细5436.0023.3629.90
深南电路详细54121.0374.1275.64
绝味食品详细4946.8832.7645.50
通威股份详细4813.488.3214.53
长城汽车详细489.906.158.14
华兰生物详细4554.0032.8541.68
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8865.82
中顺洁柔详细4410.567.9310.10
中信证券详细4424.0915.9620.07
三一重工详细4416.358.3612.03
五粮液详细43121.2450.54101.02

数据来源:东方财富Choice数据