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业绩迎来高速释放期,规模扩张持续进行时

www.eastmoney.com 2019年04月24日 00:00 东吴证券 齐东,陈鹏 查看PDF原文

中南建设(000961)事件

中南建设发布 2018 年年报: 2018 年公司实现营业收入 401.10 亿元,同比增长 31.28%;实现归母净利润 21.93 亿元,同比增长 219.09%,基本每股收益约 0.59 元。

点评

盈利大幅改善,业绩持续高速增长。 2018 年全年公司实现营业收入401.10 亿元,同比增长 31.28%;实现归母净利润 21.93 亿元,同比增长219.09%。业绩增速高于收入增速,主要因公司成本管控有效、盈利能力大幅改善。 2018 年公司销售毛利率 19.56%,同比提升 3.03 个百分点,其中房地产业务毛利率 20.46%,同比分别上升 4.89 个百分点。公司费用管控卓有成效,虽然 2018 年公司销售费用、管理费用同比增加33.46%、 35.20%,但同期房地产业务销售金额同比增加 52.21%,因此与经营相关的销售费用率和管理费用率有所下降。截至 2018 年末,公司预收账款达 1101.2 亿元,同比增长 61%,未来业绩确定性强。

销售高增,投资积极,适当提升城市布局能级。 2018 年公司实现销售金额约 1466.1 亿元,同比增长 52%;累计销售面积约 1144.4 万平米,同比增长 32%。从拿地来看,公司全年新增项目 111 个,规划建筑面积达 1595 万平米,是同期销售面积的 1.4 倍,充分彰显公司积极扩张的决心。公司业务布局不断完善,今年以来新进入重庆、合肥、南宁、温州、惠州、梅州、泉州、湘潭等城市。公司土储规模持续扩张,截至2018 年末,公司土储建面达 4325 万平米,其中在建、未开工项目建面分别为 2807、 1518 万平米。从城市能级看,公司一、二线城市土储占比约 39%,三四线城市面积占比约 61%。公司持续不断完善聚焦长三角、珠三角以及内地人口密集核心城市布局,增加一二线城市的资源占比,快周转模式确保未来销售具备更强韧性。

经营回款良好,偿债能力强。 2018 年末公司货币资金达到 204.2 亿元,同比增长 43%; 销售商品、提供劳务收到的现金为 902.2 亿元,是全部有息负债的 1.5 倍,公司偿债能力较强。截至 2018 年末,公司资产负债率 91.69%,同比提升 1.87 个百分点;但剔除预收账款之后的资产负债率仅 44.97%,同比下降 6.16 个百分点,实际经营风险较小。

投资建议: 中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.09、 1.88、 2.47 元人民币,对应 PE 分别为 7.91、 4.61、 3.50 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
中南建设基本面数据
  • 总股本 37.10亿股
  • 流通股 37.00亿股
  • 每股收益 0.13元
  • 每股未分配利润 2.66元
  • 每股净资产 4.82元
  • 净资产收益率 2.73%
  • 净利润 48223.56万
  • 净利润增长率 27.07%
中南建设投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内9100010
三个月内11200013
半年内15200017
一年内36600042
中南建设盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.59 1.14 1.93 2.42
净利润(亿元) 21.92 42.25 71.49 89.59
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
天津松江 10.13% 0 0 0 0 0 0
市北高新 9.98% 0 0 0 0 0 0
国创高新 7.39% 3 1 2 0 0 0
沙河股份 5.97% 0 0 0 0 0 0
张江高科 3.96% 0 0 0 0 0 0
市北B股 3.61% 0 0 0 0 0 0
苏州高新 2.49% 1 0 1 0 0 0
中国宝安 2.45% 0 0 0 0 0 0
海泰发展 2.16% 0 0 0 0 0 0
*ST津滨 2.09% 0 0 0 0 0 0
天房发展 2.08% 0 0 0 0 0 0
南都物业 2.05% 2 1 1 0 0 0
新黄浦 1.90% 0 0 0 0 0 0
南京高科 1.62% 1 0 0 1 0 0
华发股份 1.46% 7 5 2 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54873.57
中国国旅详细56100.3549.5676.70
宁德时代详细5499.4566.0767.60
伊利股份详细5436.0023.3630.05
深南电路详细53121.0374.1277.80
绝味食品详细4946.8832.7646.49
通威股份详细4813.488.3214.80
长城汽车详细489.906.157.89
华兰生物详细4554.0032.8542.72
上汽集团详细4528.4323.2423.48
北方华创详细4572.2238.8868.89
中顺洁柔详细4410.567.9310.25
中信证券详细4424.0915.9620.14
三一重工详细4416.358.3611.94
五粮液详细43121.2450.54100.98

数据来源:东方财富Choice数据