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煤电贡献业绩增量,风电有望持续成长

www.eastmoney.com 2019年04月24日 00:00 中信建投 万炜,高兴 查看PDF原文

福能股份(600483)

事件

福能股份发布2018年年报

福能股份发布2018年年报,公司2018年实现营业收入93.54亿元,同比增长37.57%;实现归属于上市公司股东的净利润10.5亿元,同比增长24.52%;扣非后归母净利润为10.37亿元,同比增长25.93%;加权平均ROE为9.65%,同比增长1.44个百分点。

简评

鸿山热电贡献利润增量,晋江气电受减值影响不及预期2018年得益于华润六枝电厂并表以及福建省电力需求回暖,公司完成发电量181.74亿千瓦时,同比增长71.10%,是营收增长的最主要推动力。从公司火电业务来看,2018年公司煤电、气电的毛利率分别为17.2%、7.2%,同比分别下滑2.2个百分点、回升2.4个百分点。煤电业务毛利率下滑主要系盈利能力较差的华润六枝电厂并表所致。得益于上网电量及供热量同比增加,鸿山热电本期实现净利润4.39亿元,同比增长47.22%,为公司业绩增长贡献主要利润增量。晋江气电实现净利润0.41亿元,我们判断其不及预期的主要原因为2号机组升级改造产生了0.35亿的固定资产减值。随着市场煤价中枢进一步回落、华润六枝坑口煤矿逐步复产,公司煤电业务有望进一步贡献业绩弹性。而考虑到替代电量等优惠政策保持稳健,我们判断晋江气电有望维持1亿元左右的净利润。

风电装机持续成长,今年将成为公司海上风电开局之年

2018年公司风电平均利用小时为2692小时,同比下降145小时,但仍较全国平均水平高出597小时。受来风波动的影响,公司风电发电量为18.64亿千瓦时,同比微降1.05%;风电毛利率为64.5%,同比下滑3.1个百分点。福能新能源实现净利润4.22亿元,同比下滑8.31%。2018年底公司控股陆上风电71.4万千瓦,在洋坪和外山投运后公司陆上风电装机规模已达75.4万千瓦。考虑到年内顶岩山4.8万千瓦及潘宅部分装机投运,我们预期19年底公司陆上风电装机有望达到84.2万千瓦。公司目前在建海上风电40万千瓦(平海湾F区及石城),项目进展较为顺利,全年有望投运15万千瓦左右,此外还有长乐外海C区49.8万千瓦的海上风电装机已核准。伴随公司海上风电建设工作的逐步开展,公司风电成长能力将逐步释放。根据我们测算显示,在合理假设下公司陆上风电及海上风电的税后全投资收益率分别为10.1%和9.8%,高于行业内8%的平均收益率水平。

资产整合有序推进,维持“买入”评级

公司控股股东为解决同业竞争,拟向上市公司转让福建宁德核电10%的股权,有望为公司带来稳定的投资收益。目前集团公司体内尚有待注入的火电权益装机175万千瓦,资产整合正在有序推进。长期来看,我们认为福建省优质的风电资源将为公司带来持续成长。目前福建省已投运的海上风电运营情况良好,各项盈利指标均处于较高水平。假设公司未来在建工程按计划投产,在不考虑资产注入影响的情况下,我们预计,2019-2021年公司归母净利润分别为14.74亿元、18.08亿元、19.42亿元,维持“买入”评级。

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福能股份基本面数据
  • 总股本 15.52亿股
  • 流通股 15.52亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 2.54元
  • 每股净资产 7.39元
  • 净资产收益率 1.79%
  • 净利润 21165.18万
  • 净利润增长率 0.30%
福能股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内440008
三个月内11500016
半年内20800028
一年内461600062
福能股份盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.68 0.75 0.91 1.07
净利润(亿元) 10.51 11.62 14.15 16.59
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
中闽能源 10.07% 3 3 0 0 0 0
豫能控股 6.09% 0 0 0 0 0 0
闽东电力 5.83% 0 0 0 0 0 0
黔源电力 5.73% 4 2 2 0 0 0
深南电A 5.33% 0 0 0 0 0 0
滨海能源 4.86% 0 0 0 0 0 0
三峡水利 4.57% 6 3 3 0 0 0
岷江水电 4.44% 5 2 3 0 0 0
新能泰山 4.26% 0 0 0 0 0 0
梅雁吉祥 3.71% 0 0 0 0 0 0
嘉泽新能 2.84% 0 0 0 0 0 0
银星能源 2.68% 0 0 0 0 0 0
赣能股份 2.64% 2 1 1 0 0 0
国投电力 2.48% 15 8 7 0 0 0
东方能源 2.47% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54895.00
宁德时代详细5599.4566.0770.15
中国国旅详细55100.3549.5676.32
伊利股份详细5336.0023.3630.25
深南电路详细53121.0374.1280.03
绝味食品详细4946.8832.7647.62
通威股份详细4813.488.3215.13
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4654.0032.8543.86
上汽集团详细4528.4323.2424.96
北方华创详细4572.2238.8868.12
中顺洁柔详细4410.567.9310.40
中信证券详细4424.0915.9620.23
三一重工详细4416.358.3611.89
五粮液详细43121.2450.54104.20

数据来源:东方财富Choice数据