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产能扩建奠定增长基础,门店建设助力消化产能

www.eastmoney.com 2019年04月24日 00:00 中邮证券 程毅敏,高贺 查看PDF原文

绝味食品(603517)

事件:

公司公告2018年年报。2018年度,公司实现营业总收入43.68亿元,同比增长13.46%;归母净利润6.41亿元,同比增长27.87%;归母扣非净利润6.25亿元,同比增长28.28%。公司第四季度营业收入11.02亿元,同比增长14.75%,归母净利润1.55亿元,同比增长24.57%。

点评:

收入增长稳定,有效控费,利润增速较快

公司鸭脖、鸭肠、藕片等产品颇受消费者喜爱,得益于首发募投项目带来的产能增长,公司2018年营收增长稳定。本年公司在广告宣传方面开支减少,使得销售费用率下降,是利润增速超过收入增速的主要原因。

产能扩建为销售增长奠定基础

2016年,公司休闲卤制品产能约11万吨,产量9.39万吨,产能利用率在85%左右,均价3.48万/吨;2017年,公司产量10.78万吨,均价3.57万/吨(+2.58%);2018年,2018年产量11.29万吨,均价3.87万/吨(+8.40%)。2018年较2016年产量增加1.9万吨,主要为新增约4.1万吨产能带来的增长,若项目建设顺利,明年有望继续释放2.3万吨产能。

公司继续计划增加或替换合计8万吨产能,相关可转债发行已经通过证监会核准。京津冀、长三角及周边市场需求较旺盛,是公司加大投资的基础,公司建设新产线、扩充产能以应对市场需求的增长。当下食品安全问题较为受社会关注,本次投资通过建设自有的自动化工厂替代租赁工厂,能进一步提升食品加工品质。

门店建设助力产能消化,利于营收增长

截至2018年末,公司门店数量为9915家,销售网络的覆盖率和门店数量居于市场领先地位,目前,公司采取以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式。报告期内,公司加盟门店的数量增长较为迅速,发行人主营业务收入90%以上来源于加盟渠道的产品销售。加盟模式易于推广,更加灵活,是市场化需求的真实反映。直营门店对于树立品牌形象具有较好作用,随着募集资金到位,公司直营门店品质及数量有望进一步提升。

盈利预测与投资评级

公司拥有休闲零食领域的知名产品,随着未来几年产能投放和网点建设,营收和利润会持续增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.57元、1.83元和2.18元,对应的动态市盈率分别为25.56倍、20.92倍和17.20倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示

市场扩展不及预期;食品安全问题。

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  • 月K
绝味食品基本面数据
  • 总股本 4.10亿股
  • 流通股 1.64亿股
  • 每股收益 0.44元
  • 每股未分配利润 4.61元
  • 每股净资产 7.81元
  • 净资产收益率 5.82%
  • 净利润 18125.25万
  • 净利润增长率 20.38%
绝味食品投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内620008
三个月内231000033
半年内361600052
一年内572500082
绝味食品盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.56 1.85 2.21 2.61
净利润(亿元) 6.41 7.58 9.07 10.71
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华资实业 6.84% 0 0 0 0 0 0
金字火腿 6.30% 0 0 0 0 0 0
天味食品 2.84% 1 0 1 0 0 0
新乳业 2.68% 2 0 2 0 0 0
双塔食品 2.49% 0 0 0 0 0 0
海天味业 1.91% 31 13 18 0 0 0
百润股份 1.42% 4 2 2 0 0 0
ST中基 1.40% 0 0 0 0 0 0
麦趣尔 1.19% 0 0 0 0 0 0
新诺威 1.18% 0 0 0 0 0 0
安琪酵母 1.09% 18 7 10 1 0 0
华宝股份 1.08% 6 1 5 0 0 0
青海春天 0.99% 0 0 0 0 0 0
妙可蓝多 0.98% 0 0 0 0 0 0
广弘控股 0.81% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54878.50
中国国旅详细57100.3549.5675.30
宁德时代详细5499.4566.0767.85
伊利股份详细5436.0023.3629.90
深南电路详细54121.0374.1275.64
绝味食品详细4946.8832.7645.50
通威股份详细4813.488.3214.53
长城汽车详细489.906.158.14
华兰生物详细4554.0032.8541.68
上汽集团详细4528.4323.2423.47
北方华创详细4572.2238.8865.82
中顺洁柔详细4410.567.9310.10
中信证券详细4424.0915.9620.07
三一重工详细4416.358.3612.03
五粮液详细43121.2450.54101.02

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