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利润表现超预期,供需两端成长前景佳

www.eastmoney.com 2019年04月24日 00:00 中邮证券 程毅敏,杨浩 查看PDF原文

浙江鼎力(603338)

事件:

4月12日晚间,公司发布2018年年度报告:公司实现营业收入17.1亿元,同比增长49.89%;实现归母净利4.8亿元,同比增长69.69%;同期经营性现金流净额约4.2亿元,同比增长19.22%。

核心观点

汇率波动致汇兑收益增加,带动利润增长超预期。公司全年收入、归母净利增速相比我们之前给出的61.1%、57.5%的预测值,总体来看符合预期,分项上收入增速略低于预期,而利润端则表现超预期。分解来看,公司全年销售、管理+研发、财务费用率分别为5.38%、6.92%和-2.09%,相比我们之前预测值4.5%、6.3%、0.1%,财务项、销售费用项出现一定差距,其中财务费用大幅下降转负主要由汇率波动造成汇兑收益增加所致;公司加强售后服务体系建设,致售后维修、运输装卸、人员薪酬等费用开支增长较快,使得费用率上升略超预期。产品结构方面,2018年,剪叉式平台收入12.8亿,同比增长50.3%,公司营收占比高达75.1%,毛利率40.93%,或受钢材原材料价格影响,同比下滑1.82个百分点,;臂式平台增速较快,实现收入2.07亿元,同比增长103.2%,目前占公司总营收约12.1%,毛利率略低于剪叉式平台,但受益规模效应,毛利率处于提升之中;桅柱式平台实现收入1.51亿元,同比增长4.97%,毛利率保持稳定。

需求端:深耕国内外市场,高增长可持续。2018年,公司境内实现主营业务收入7.16亿元,同比增长84.23%,海外市场实现收入9.25亿,同比增长30.18%。市场需求方面,我们认为海外增速有韧性、国内市场空间开阔,公司需求端高增长可持续:1)海外市场层面,欧美需求以租赁为主,主要为更新需求,近年来公司不断完善售后服务体系,减少中间代理环节,深耕欧美日市场,助力客户粘性培养与市场拓展;新增开拓的卡塔尔、新加坡、南非、印度等新兴市场也有望逐步进入收获期,未来三年仍有望维持15%-25%的复合增长;2)国内市场层面,高空作业平台尚处于市场导入期,随着人口红利消退、施工效率要求提升、安保法规与意识完善,中长期平台代人趋势明确;短期来看,目前国内市场以浙江鼎力、特雷克斯、JLG主导,公司作为全球高空作业设备前十中唯一一家中国企业,相对竞争优势明显,后期或受到国内工程机械龙头涉入影响,行业竞争将有所加剧,但公司具有一定先发、品牌、技术积累方面的优势,未来三年有望维持较高增长。

供给端:产能扩张逐步兑现,为中期成长奠定基础:1)已投建项目上,公司自有资金投资“年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目”已于2018年7月顺利投产,产能释放及口径变化将增厚19H1业绩;2)在建项目方面,“大型智能高空作业平台建设项目”已完成主厂房建设,目前处于建设末期和设备采购阶段,预计19H2正式投产,项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有望显著增厚收入。

盈利预测与评级:预计公司2019-2021年EPS分别为2.71元、3.68元和4.83元,目前股价对应2019-2021年市盈率分别为28.1倍、20.7倍和15.8倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:国内外经济下行导致需求疲软;徐工、临工等传统工程机械巨头进入,行业竞争加剧;汇率波动风险。

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浙江鼎力基本面数据
  • 总股本 3.47亿股
  • 流通股 3.47亿股
  • 每股收益 0.29元
  • 每股未分配利润 3.09元
  • 每股净资产 7.52元
  • 净资产收益率 3.82%
  • 净利润 10105.01万
  • 净利润增长率 44.13%
浙江鼎力投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内510006
三个月内17600023
半年内26900035
一年内541400068
浙江鼎力盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.39 1.91 2.58 3.46
净利润(亿元) 4.81 6.64 8.96 11.99
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
华瑞股份 10.04% 0 0 0 0 0 0
天翔环境 10.03% 0 0 0 0 0 0
厚普股份 10.00% 0 0 0 0 0 0
深冷股份 9.99% 0 0 0 0 0 0
森远股份 9.98% 0 0 0 0 0 0
精功科技 9.98% 0 0 0 0 0 0
德宏股份 9.97% 0 0 0 0 0 0
中泰股份 4.96% 2 1 1 0 0 0
山东章鼓 4.55% 0 0 0 0 0 0
亚威股份 3.77% 4 0 4 0 0 0
湘电股份 3.63% 0 0 0 0 0 0
神开股份 3.63% 0 0 0 0 0 0
科力尔 3.56% 0 0 0 0 0 0
金通灵 3.52% 2 2 0 0 0 0
中联重科 3.49% 16 9 7 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54878.50
中国国旅详细57100.3549.5675.30
伊利股份详细5436.0023.3629.90
深南电路详细54121.0374.1275.64
宁德时代详细5399.4566.0767.85
绝味食品详细4846.8832.7645.50
长城汽车详细489.906.158.14
通威股份详细4713.488.3214.53
北方华创详细4572.2238.8865.82
中顺洁柔详细4410.567.9310.10
华兰生物详细4454.0032.8541.68
中信证券详细4424.0915.9620.07
三一重工详细4416.358.3612.03
上汽集团详细4428.4323.2423.47
五粮液详细43121.2450.54101.02

数据来源:东方财富Choice数据